回購(gòu)失信、業(yè)績(jī)暴跌 東阿阿膠困境待解

日前，東阿阿膠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“東阿阿膠”）公告，為更好發(fā)揮資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的最大作用，終止回購(gòu)公司股份。這引發(fā)市場(chǎng)嘩然，其聲譽(yù)再受拷問(wèn)。

　　終止回購(gòu)，被指言而無(wú)信

　　早在去年5月24日，東阿阿膠拋出回購(gòu)計(jì)劃，擬以不低于7.5億元且不超過(guò)15億元的自有資金，以集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司發(fā)行的股票?；刭?gòu)價(jià)格不超過(guò)45元/股，回購(gòu)期限為自股東大會(huì)審議通過(guò)之日起不超過(guò)12個(gè)月，回購(gòu)股份用于后續(xù)員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

　　然而，6月12日，東阿阿膠公告終止回購(gòu)公司股份。東阿阿膠解釋，由于新冠肺炎疫情影響，結(jié)合公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況，為更好發(fā)揮資金在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的最大作用，以爭(zhēng)取更好業(yè)績(jī)?yōu)楣蓶|創(chuàng)造更大價(jià)值，經(jīng)慎重考慮決定終止回購(gòu)公司股份。

　　據(jù)悉，截至當(dāng)日（6月12日），東阿阿膠通過(guò)回購(gòu)專用證券賬戶以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份10,044,713股，占公司總股本的1.54%，其中最高成交價(jià)為40.11元/股，最低成交價(jià)為 30.78 元/股，合計(jì)支付的總金額為人民幣 349,823,302.72（約3.5億）元。

　　按照7.5億元的下限計(jì)算，東阿阿膠至少還有4億元的回購(gòu)金額未能完成，完成率不足50%。這一終止回購(gòu)公告后，引發(fā)市場(chǎng)嘩然，投資者怒斥其言而無(wú)信，表示“應(yīng)加大回購(gòu)失信處罰力度”，更有網(wǎng)友直言“千年品牌毀于今朝”。

　　業(yè)績(jī)暴跌，或早已“埋雷”

　　東阿阿膠隸屬華潤(rùn)集團(tuán)，是阿膠系列產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，是全國(guó)最大的阿膠生產(chǎn)廠商。于1952年建廠，1996年在深交所掛牌上市。長(zhǎng)期以來(lái)，由于其業(yè)績(jī)股票屢創(chuàng)新高，一度被業(yè)內(nèi)稱為“藥中茅臺(tái)”。

　　不過(guò)，以業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)聞名的東阿阿膠今年卻遭遇了上市以來(lái)的首次虧損。年報(bào)顯示，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2,958,622,339.62元，同比下滑59.68%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損443,915,811.52元，同比下滑121.29%。2020年1季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收437,737,253.85元，同比下滑66.11%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損83,867,522.88元，同比下滑121.33%。

　　業(yè)績(jī)暴跌的迷霧尚未驅(qū)散， 6月12日，東阿阿膠卻又公告終止回購(gòu)公司股份。業(yè)績(jī)暴跌、回購(gòu)失信，東阿阿膠再次進(jìn)入窘境。

　　事實(shí)上，東阿阿膠步入窘境并不意外。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東阿阿膠業(yè)績(jī)暴跌的重要原因之一便是提價(jià)——連年提價(jià)導(dǎo)致消費(fèi)者不再買賬，靠提價(jià)支撐的增長(zhǎng)邏輯遭遇“天花板”。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2006年，秦玉峰出任東阿阿膠總經(jīng)理后，便高舉文化營(yíng)銷的大旗，開啟“價(jià)值回歸”戰(zhàn)略。借著驢皮緊缺和“價(jià)值回歸”之名，東阿阿膠走上了瘋狂提價(jià)之路。據(jù)浙商證券統(tǒng)計(jì)，東阿阿膠阿膠塊2005年—2019年，已累計(jì)提價(jià)18次，價(jià)格增長(zhǎng)20倍。2006-2018年間，公司營(yíng)業(yè)收入也由11億元漲至73億元，歸母凈利潤(rùn)由1.5億元上漲到21億元。

　　然而，值得注意的是，漲價(jià)、業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)時(shí)，其經(jīng)營(yíng)效益卻不容樂(lè)觀——凈利潤(rùn)增幅呈遞減趨勢(shì)。資料顯示，2014年-2019，東阿阿膠凈利潤(rùn)增幅分別為13.52%、19%、14%、10.36%、1.98%、-121.29%。

　　東阿阿膠業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的另一面，是經(jīng)銷商囤貨壓貨帶來(lái)的發(fā)展瓶頸。這一現(xiàn)象，也在年報(bào)中得以印證。2019年末， 其存貨金額高達(dá)3,521,670,204.89 元，占總資產(chǎn)比例30.22%；2019年初，存貨金額達(dá)3,366,887,212.23元，占總資產(chǎn)比例24.27%。日前，《證券時(shí)報(bào)》就有報(bào)道，東阿阿膠2019年業(yè)績(jī)下滑，究其原因，是東阿阿膠渠道庫(kù)存出現(xiàn)持續(xù)積壓，導(dǎo)致營(yíng)收下降，直接影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

　　除此之外，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的另一面，其原有市場(chǎng)也在“拱手讓人”。在“價(jià)值回歸”的引導(dǎo)下，東阿阿膠要進(jìn)入高端市場(chǎng)的目標(biāo)逐漸明晰，而這不得不使其原有市場(chǎng)分流。據(jù)鳳凰網(wǎng)報(bào)道，在2012年之前，東阿阿膠占據(jù)了阿膠市場(chǎng)80%的市場(chǎng)份額，穩(wěn)坐行業(yè)霸主。但2016年，東阿阿膠的市場(chǎng)占有率下滑到32%，而價(jià)格只有東阿阿膠一半的福牌阿膠，市場(chǎng)占有率超過(guò)了東阿阿膠，達(dá)到了34.81%，另外，同仁堂、九芝堂等大型醫(yī)藥集團(tuán)也在緊追猛趕。

　　虛假宣傳，暴露管理不善

　　如果說(shuō)業(yè)績(jī)暴跌可歸結(jié)為經(jīng)營(yíng)不善，那么違法違規(guī)便是管理不善。東阿阿膠業(yè)績(jī)的背后，或離不開其“營(yíng)銷”。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者在信用中國(guó)官網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，東阿阿膠曾在2017年因虛假宣傳被杭州市市場(chǎng)監(jiān)管局處罰。而2016年到2017年也是東阿阿膠效益最好的時(shí)候，凈利潤(rùn)達(dá)18.52億元和20.44億元。

　　無(wú)獨(dú)有偶，管理上的漏洞遠(yuǎn)不止虛假宣傳。據(jù)國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)，2018年07月04日，崇陽(yáng)縣工商局對(duì)其做出行政處罰，處罰金額15萬(wàn)元，緣由未公示。

　　據(jù)中國(guó)報(bào)告大廳網(wǎng)，2017年我國(guó)阿膠行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為395億元，預(yù)計(jì)到2020年，中國(guó)阿膠行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到560億元。隨著消費(fèi)者對(duì)阿膠滋補(bǔ)養(yǎng)生概念的推崇，阿膠市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)也愈發(fā)激烈。

　　就東阿阿膠和整個(gè)阿膠行業(yè)而言，2019年是分水嶺。記者注意到，2019 年，東阿阿膠應(yīng)收賬款高達(dá)1,263,014,299.85元，同比增長(zhǎng)4.33%，東阿阿膠解釋，受外部環(huán)境影響，下游客戶資金壓力加大，回款減少。另一方面，2019年，東阿阿膠計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額達(dá)191,140,277.22 元（2018年為59,890,191.31 元），收回或轉(zhuǎn)回壞賬準(zhǔn)備金額47,162,859.57 元（2018年為17,914,117.19 元）。

　　2020年已過(guò)半，東阿阿膠如何整裝待發(fā)備受關(guān)注。經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。（記者 郭文培）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來(lái)源“中國(guó)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場(chǎng)。版權(quán)事宜請(qǐng)聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀