金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告2021：寬松政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的效果有待觀察

　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所1月25日共同發(fā)布《金融風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告2021》。

　　報(bào)告認(rèn)為，2021年，伴隨著疫情的有效控制和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇，我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，整體可控。然而，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)仍存在較大不確定性，尤其是伴隨著原材料價(jià)格上漲，企業(yè)投資意愿下降，美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策調(diào)整，未來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)防范任務(wù)仍然十分艱巨，特別是宏觀杠桿率較高、房地產(chǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)凸顯、地方融資平臺(tái)債務(wù)、金融科技風(fēng)險(xiǎn)以及內(nèi)外金融風(fēng)險(xiǎn)共振等問題仍需要得到及時(shí)有效的應(yīng)對(duì)與處置。

　　報(bào)告判斷，新冠疫情不確定性是系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的最大隱憂。2022年，新冠疫情走向的高度不確定性使得經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程變得更不確定。

　　報(bào)告認(rèn)為，寬貨幣到寬信用或存梗阻。隨著經(jīng)濟(jì)面臨的需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”定為2022年中國(guó)經(jīng)濟(jì)工作的主基調(diào)，意味著2022年的宏觀政策也將更為積極。

　　報(bào)告稱，需警惕的是，在2021年企業(yè)及居民已出現(xiàn)一定的資產(chǎn)負(fù)債表惡化跡象。一方面，面對(duì)未來(lái)的諸多不確定性，銀行放貸能力及意愿均不足；另一方面，企業(yè)和居民對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生厭惡情緒，缺乏借貸意愿。因此，寬貨幣到寬信用或存梗阻，寬松政策對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行的效果有待觀察。

　　報(bào)告預(yù)計(jì)，債務(wù)脆弱性進(jìn)一步加劇。盡管當(dāng)期疫情得到了有效防控，但宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行并沒有完全脫離疫情的影響。隨著政策結(jié)構(gòu)性調(diào)整和市場(chǎng)預(yù)期改變，金融風(fēng)險(xiǎn)敏感度提高，金融風(fēng)險(xiǎn)承受度降低，金融資產(chǎn)質(zhì)量問題將逐步顯性化，被延后的企業(yè)違約風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步暴露，或?qū)鹑隗w系的穩(wěn)定性造成沖擊。2021年第三季度，信用風(fēng)險(xiǎn)已在債券市場(chǎng)等領(lǐng)域顯現(xiàn)。伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，房地產(chǎn)部門風(fēng)險(xiǎn)暴露，地方政府償債壓力增大，未來(lái)債務(wù)脆弱性可能進(jìn)一步提高。

　　報(bào)告認(rèn)為，國(guó)際金融市場(chǎng)波動(dòng)性或加大。2022年，由于嚴(yán)重的通脹問題，如果美聯(lián)儲(chǔ)大幅收緊貨幣政策，或使國(guó)際資本流動(dòng)形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，對(duì)我國(guó)的國(guó)際收支狀況造成沖擊。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)政策調(diào)整使得國(guó)債收益率快速上升，美元升值，相應(yīng)我國(guó)國(guó)債和其他債券收益率被迫拉高，并且可能導(dǎo)致房地產(chǎn)及金融資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)向估值效應(yīng)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)·中國(guó)證券網(wǎng)

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