老虎證券：四大變革在即 香港交易所能否坐享龍頭溢價(jià)

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　　進(jìn)入2018年以來，港股迎來“開門紅”，恒生指數(shù)一路飆升沖破三萬大關(guān)創(chuàng)歷史新高。從數(shù)據(jù)上來看，與2007年高點(diǎn)相比，目前恒指市盈率僅13.8倍，仍處于低位，同時(shí)，港股市場資金充裕，市場情緒仍處于上佳狀態(tài)。

　　市場的良好表現(xiàn)當(dāng)然離不開個(gè)股的貢獻(xiàn)，在A股市場有一種說法：“牛市買券商”，這句話同樣適用于香港交易所（00388）。

　　作為恒生指數(shù)重要成分股之一的香港交易所（00388）漲勢良好，股價(jià)突破300大關(guān)，備受投資者關(guān)注，位列老虎證券2017最熱港股排行榜TOP10。

　　來源：老虎證券2017最熱港股排行榜

　　香港交易所——全球最大的金融市場營運(yùn)機(jī)構(gòu)

　　香港交易所集團(tuán)是全球最大金融市場營運(yùn)機(jī)構(gòu)之一，能夠?yàn)樽C券、大宗商品、定息及貨幣等多種資產(chǎn)類別產(chǎn)品提供世界一流的交易及結(jié)算服務(wù)。

　　在1999年改革之后，香港聯(lián)合交易所與香港期貨交易所和香港結(jié)算公司合并，合并后的香港交易所于2000年6月27日在聯(lián)交所上市。法定股本為20億港元，分為20億股?，F(xiàn)有證券業(yè)務(wù)、衍生品、交易結(jié)算等業(yè)務(wù)。

　　2012年12月，香港交易所收購LondonMetalExchange（倫敦金屬交易所，簡稱LME）。LME自1877年創(chuàng)立以來一直是全球金屬交易所的翹楚。

　　香港交易所地位：

　　作為香港金融市場的龍頭，17年港股大牛市，港交所的股價(jià)漲幅達(dá)39.73%，超過恒指的36%。港交所的漲跌直接反應(yīng)港股的好壞，所以它被稱為“港股風(fēng)向標(biāo)”。

　　香港政府是大股東

　　香港政府是港交所的大股東，支持港交所的發(fā)展，截止2017年6月30日，持股比例為5.41%。

　　全球集資地位領(lǐng)先

　　內(nèi)地資本市場未全面開放的情況下，未來很長一段時(shí)間內(nèi)港交所仍然還會(huì)是境外投資中國的最佳場所，也是內(nèi)地資本全球配置的重要門戶。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從1997到2017，短短20年，香港上市公司數(shù)量已經(jīng)由658家增加到2000余家，17年港股市場IPO再創(chuàng)奇跡，新股數(shù)量較往年再上一個(gè)臺(tái)階，總集資額高達(dá)1282億港元，已經(jīng)超過倫敦證券交易所，占據(jù)全球集資第三位。

　　2018年港股市場可能會(huì)迎來螞蟻金服、小米、騰訊音樂、陸金所等一系列IPO，港交所或?qū)⒃偬硇律α俊?/p>

　　同類對比也很有競爭優(yōu)勢：

　　港交所“四喜丸子”：

　　2017年底，港交所進(jìn)行了一系列大型調(diào)整，包括H股全流通、同股不同權(quán)、債券通、區(qū)塊鏈。這“四喜丸子”帶動(dòng)了經(jīng)營狀況的好轉(zhuǎn)。

　　1喜：全流通

　　2017年12月末，證監(jiān)會(huì)宣布開展H股上市公司“全流通”試點(diǎn)。

　　因?yàn)樵诟酃墒袌鲋校戳魍ü傻葍r(jià)市值達(dá)到了2.58萬億港元，是相應(yīng)公司已流通市值的2.3倍，并占港股市場流通總市值的9.2%左右。

　　如果未流通股票實(shí)現(xiàn)全面流通，幾乎相當(dāng)于H股再次上市，港股市場的流動(dòng)性和總市值也將出現(xiàn)質(zhì)的飛躍。

　　大摩1月5日發(fā)表研究報(bào)告，預(yù)計(jì)2020年將達(dá)解鎖高峰，重申對中國離岸市場“增持”評級。全流通試點(diǎn)現(xiàn)已進(jìn)入實(shí)施階段。

　　2喜：同股不同權(quán)

　　先說一下什么是同股不同權(quán)

　　京東同時(shí)發(fā)行兩類股票。A類股票一股具有一份投票權(quán)，B類股票一股則具有20份投票權(quán)。出資只占20%的創(chuàng)始人劉強(qiáng)東通過持有B類股票，獲得83.7%的投票權(quán)，實(shí)現(xiàn)了對京東的絕對控制。

　　2017年3月紐交所上市的Snap甚至推出三重股權(quán)結(jié)構(gòu)股票，A類股票沒有投票權(quán)，B類股票每股一份投票權(quán)，而C類股票每股十份投票權(quán)。分享全部C股的兩位聯(lián)合創(chuàng)始人EvanSpiegel和BobbyMurphy共擁有該公司88.6%的投票權(quán)，Snap由此被牢牢掌控在兩位聯(lián)合創(chuàng)始人手中。

　　為什么要這樣？

　　同股不同權(quán)表現(xiàn)形式貌似不平等，實(shí)際上是對股東所有權(quán)的尊重。投資者購買B類股票還是A類股票完全是市場行為。

　　同股同權(quán)情況下，經(jīng)理人是“打工仔”，隨時(shí)會(huì)被辭退，但通過同股不同權(quán)，股東和經(jīng)理人可能會(huì)建立長期合伙關(guān)系，此制度能夠提升管理效率。

　　還可以有效防范“野蠻人”，這個(gè)詞從2015年萬科股權(quán)之爭開始，如果當(dāng)時(shí)有該項(xiàng)制度，那么王石的團(tuán)隊(duì)就不會(huì)因此焦頭爛額。

　　4年前，因無法接受阿里巴巴的不同投票權(quán)架構(gòu)，港交所錯(cuò)過了阿里巴巴。

　　因此，港交所此次推動(dòng)了香港資本市場二十多年來最重大的一次改革。本次改革將吸引：1、新上市的同股不同權(quán)企業(yè)，2、美英上市的同股不同權(quán)企業(yè)，來港第二上市，3、無收入的生物科技企業(yè)。高盛股票資本部中國區(qū)主管王亞軍預(yù)計(jì)，2018年香港市場IPO集資額度有望達(dá)400億港元，創(chuàng)2009年以來第二高。

　　新規(guī)則對投資者權(quán)益的影響，港交所行政總裁李小加表示，新規(guī)則中“絲毫沒有因此改變或減少”。本次新增的章節(jié)只是允許新型公司通過章程來獲取控股股東地位。

　　港交所將進(jìn)行上市規(guī)則細(xì)則的咨詢，會(huì)廣泛聽取業(yè)界聲音。李小加強(qiáng)調(diào)，香港市場不僅要讓更多、更新的發(fā)行人走進(jìn)來，還要讓投資者的利益得到更好的保護(hù)。

　　3喜債券通

　　繼滬港通、深港通之后，債券通是內(nèi)地與香港債市合作的全新計(jì)劃，一樣包括北向通，和南向通。

　　北向通已于2017年7月3日開通，大概有三分之一的新增投資境內(nèi)債券通過“債券通”完成。

　　工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)表示，“債券通”日均交易額已由初期的數(shù)億元人民幣升至約20至30億元人民幣，外資經(jīng)“債券通”持貨總額達(dá)800億元人民幣。

　　境外機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣債券總量，2017年三季度單季增加超過2000億至11000億元人民幣，可見“債券通”影響巨大。

　　境外投資者可以通過“北向通”直接參與內(nèi)地債券一級市場的發(fā)行認(rèn)購，也吸引了一些境外機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行債券。將來會(huì)適時(shí)推出“南向通”。

　　4喜區(qū)塊鏈

　　李小加表示，2018年會(huì)推出香港交易所私募市場（HKEXPrivateMarket），將使用區(qū)塊鏈技術(shù)為早期創(chuàng)業(yè)公司及其投資者提供一個(gè)股票登記、轉(zhuǎn)讓和信息披露的共享服務(wù)平臺(tái)。

　　該平臺(tái)是不受《證券及期貨條例》監(jiān)管的場外市場，將為創(chuàng)業(yè)企業(yè)及投資者提供資本市場的“學(xué)前培訓(xùn)”。

　　港交所不會(huì)親自開發(fā)區(qū)塊鏈，而是利用第三方公司來開發(fā)。為了降低交易所的成本，可能將該技術(shù)整合到其交易后系統(tǒng)中。

　　港交所希望該平臺(tái)成為香港區(qū)塊鏈技術(shù)面的試驗(yàn)場。

　　投資者眼中的香港交易所

　　老虎證券社區(qū)大V__33表示，從12月15日港交所發(fā)布新規(guī)允許同股不同權(quán)，到2017年最后一個(gè)交易日宣布H股全流通，再到近期稱將在年內(nèi)上區(qū)塊鏈私募股權(quán)交易，這些都是實(shí)打?qū)嵉氐母劢凰贫雀母铩Ｔ賱t，港交所是直接受益于港股牛市的標(biāo)的，雖然市值3000億的港交所估值也已經(jīng)不便宜，但作為一個(gè)亞洲金融中心的交易所，且盈利穩(wěn)定預(yù)期樂觀的壟斷型機(jī)構(gòu)，它值得享有一定的龍頭溢價(jià)。

　　老虎證券提示：證券投資是一項(xiàng)有風(fēng)險(xiǎn)的投資行為，投資者需要根據(jù)多方信息綜合分析制定投資決策，本文只為投資者提供投資知識(shí)學(xué)習(xí)資料，并不構(gòu)成任何投資建議。

　　轉(zhuǎn)自：中國網(wǎng)

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