七個(gè)步驟，讀懂美國PMI數(shù)據(jù)

　　采購經(jīng)理指數(shù)（Purchasing Managers' Index，PMI）是一套通過對(duì)企業(yè)采購經(jīng)理的月度調(diào)查結(jié)果統(tǒng)計(jì)匯總、編制、發(fā)布的指數(shù)，是涵蓋了企業(yè)采購、生產(chǎn)、流通等各個(gè)環(huán)節(jié)的綜合性經(jīng)濟(jì)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，包括制造業(yè)和非制造業(yè)領(lǐng)域，是國際上通用的監(jiān)測(cè)、預(yù)測(cè)、預(yù)警宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的先行性指標(biāo)之一，被新聞媒體、學(xué)術(shù)研究和政策制定廣泛引用。

　　PMI取值范圍在0至100%之間，50%為擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)或曰榮枯分界線；高于50%，表示該行業(yè)或經(jīng)濟(jì)總體較上月處于擴(kuò)張狀態(tài)；低于50%，則表示該行業(yè)或經(jīng)濟(jì)總體較上月處于收縮狀態(tài)。

　　目前美國常用的PMI指數(shù)主要包括兩大體系：由供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（The Institute for Supply Management，ISM）公布的PMI和同一體系內(nèi)、由ISM芝加哥分會(huì)略為提前公布的芝加哥PMI，以及埃信華邁公司（IHS Markit）公布的PMI。本文將概述這兩大指標(biāo)體系的相似之處與區(qū)別，并初步介紹如何更好地發(fā)揮PMI數(shù)據(jù)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)作用，更好地評(píng)估與預(yù)測(cè)美國實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

　　一、發(fā)布機(jī)構(gòu)

　　坐落于美國亞利桑那州滕比市的供應(yīng)管理協(xié)會(huì)是世界上規(guī)模最大、影響最大的供應(yīng)管理組織。其前身是美國采購經(jīng)理協(xié)會(huì)（National Association of Purchasing Managers，NAPM）。在100多年的發(fā)展過程中，伴隨著供應(yīng)管理在美國公司的重要性不斷上升，其側(cè)重點(diǎn)從采購發(fā)展到供應(yīng)管理，再到供應(yīng)鏈管理。

　　ISM的制造業(yè)PMI的歷史可以追溯到赫伯特·胡佛總統(tǒng)時(shí)代。面對(duì)大蕭條，胡佛總統(tǒng)與NAPM接觸，希望獲取衡量與判斷美國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的可靠指標(biāo)。NAPM從1931年開始對(duì)公司采購經(jīng)理開展全國性調(diào)查，除了第二次世界大戰(zhàn)期間有四年中斷外，這一調(diào)查延續(xù)至今。1998年6月，ISM開始發(fā)布非制造業(yè)PMI。

　　通過參照和借鑒美國的PMI體系的方案設(shè)計(jì)、調(diào)查方法和計(jì)算方法，英國、德國、法國、日本、中國分別在1991年、1996年、1998年、2002年和2005年建立了自己的PMI體系。為了促進(jìn)PMI的跨國可比性，英國金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)公司Markit先后編制了超過40個(gè)國家和地區(qū)的PMI、歐元區(qū)PMI和全球PMI。我國讀者熟悉的財(cái)新中國PMI也是與Markit合作的。2016年，Markit公司與美國信息與分析公司HIS合并組成多元化金融信息提供商埃信華邁公司（IHS Markit）。

　　二、發(fā)布時(shí)間

　　ISM在每月第一個(gè)工作日更新上月的制造業(yè)PMI，并在第三個(gè)工作日更新上月的非制造業(yè)PMI。

　　IHS Markit公司會(huì)基于已收到的調(diào)查樣本總回應(yīng)數(shù)的85%至90%，在每月的23日左右發(fā)布當(dāng)月關(guān)于美國、歐元區(qū)、英國、德國、法國、日本和澳大利亞的制造業(yè)、服務(wù)業(yè)和綜合產(chǎn)出PMI初值（flash PMI）；關(guān)于所有國家和地區(qū)的制造業(yè)與服務(wù)業(yè)PMI終值（final PMI），同樣在每月的第一個(gè)工作日和第三個(gè)工作日進(jìn)行公布。綜合產(chǎn)出PMI指數(shù)（Composite Output PMI）由制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)（Manufacturing Output Index）與非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)（Services Business Activity Index）加權(quán)求和而成，權(quán)數(shù)分別為制造業(yè)和非制造業(yè)占GDP的比重。

　　三、抽樣樣本

　　PMI調(diào)查通常采用按規(guī)模大小成比例的概率抽樣方法（Probability Proportional to Size，PPS），以制造業(yè)或非制造業(yè)行業(yè)大類為層，行業(yè)樣本量按其增加值占全部制造業(yè)或非制造業(yè)增加值的比重分配，層內(nèi)樣本使用與企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入成比例的概率抽取。

　　ISM每月以線上問卷方式向400多家商業(yè)調(diào)查委員會(huì)（Business Survey Committee）成員企業(yè)的采購主管開展關(guān)于制造業(yè)PMI的匿名調(diào)查。每次調(diào)查約耗時(shí)10分鐘，采購主管根據(jù)自己對(duì)各個(gè)指標(biāo)走勢(shì)的主觀看法進(jìn)行填寫。每年5月和12月的問卷調(diào)查中還會(huì)額外加入關(guān)于半年度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)報(bào)告（Semiannual Forecast reports）的調(diào)查內(nèi)容，涉及對(duì)未來業(yè)務(wù)狀況、發(fā)展趨勢(shì)和預(yù)期的判斷。

　　ISM的制造業(yè)PMI覆蓋依據(jù)北美行業(yè)分類體系（North American Industry Classification System，NAICS）劃分的制造業(yè)18個(gè)子行業(yè)，包括：食品、飲料和煙草；紡織；服裝，皮革及相關(guān)產(chǎn)品；木制品； 造紙；印刷及相關(guān)支持活動(dòng)；石油和煤制品；化學(xué)產(chǎn)品；塑料橡膠制品；非金屬礦產(chǎn)品；主要金屬；金屬制品；機(jī)械；電腦電子產(chǎn)品；電氣設(shè)備，組件；運(yùn)輸設(shè)備；家具及相關(guān)產(chǎn)品；其他制造（如醫(yī)療設(shè)備和用品、珠寶、運(yùn)動(dòng)用品、玩具和辦公用品等產(chǎn)品）。ISM還根據(jù)每個(gè)子行業(yè)在GDP中的比重對(duì)數(shù)據(jù)賦予相應(yīng)權(quán)重。

　　ISM每月還對(duì)約370家企業(yè)的采購經(jīng)理進(jìn)行非制造業(yè)PMI調(diào)查，涉及法律服務(wù)、娛樂、不動(dòng)產(chǎn)、交通、保險(xiǎn)、運(yùn)輸、銀行、酒店住宿等17個(gè)子行業(yè)。

　　IHS Markit公司每月會(huì)對(duì)美國約800家制造業(yè)企業(yè)和約400家非制造業(yè)企業(yè)發(fā)放調(diào)查問卷，要求其采購經(jīng)理根據(jù)本企業(yè)實(shí)際經(jīng)營數(shù)據(jù)情況（factual information）進(jìn)行回答。

　　四、擴(kuò)散指數(shù)法

　　各類PMI指數(shù)的編制基礎(chǔ)都是擴(kuò)散指數(shù)（diffusion index，DI）計(jì)算方法。擴(kuò)散指數(shù)法通過各種經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)的升降變化，來計(jì)算出指標(biāo)的擴(kuò)散指數(shù)水平，以此預(yù)測(cè)未來的經(jīng)濟(jì)景氣。

　　在計(jì)算某一指標(biāo)的擴(kuò)散指數(shù)時(shí)，通常采取正向回答的企業(yè)樣本數(shù)百分比加上回答不變的企業(yè)樣本數(shù)百分比的一半，即：計(jì)算公式如下：DI=“增加”選項(xiàng)的百分比×1+“持平”選項(xiàng)的百分比×0.5。擴(kuò)散指數(shù)具有先行指數(shù)的特性，可以很方便地顯示變化的趨勢(shì)及變化范圍。

　　五、分項(xiàng)指標(biāo)與權(quán)重

　　各種PMI編制法均會(huì)選取經(jīng)濟(jì)意義重要、對(duì)景氣敏感而且統(tǒng)計(jì)準(zhǔn)確、方便、時(shí)效性好的不同分項(xiàng)指標(biāo)，對(duì)其升降變化和擴(kuò)散指數(shù)進(jìn)行綜合考察，避免過度依賴個(gè)別指標(biāo)對(duì)未來的經(jīng)濟(jì)景氣度做出判斷而帶來更多的預(yù)測(cè)誤差。

　　ISM發(fā)放的制造業(yè)PMI調(diào)查問卷包含了下列10個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)：新訂單（新增訂貨量）、生產(chǎn)（制造商產(chǎn)量）、就業(yè)（制造商雇傭的就業(yè)人數(shù)）、交付（供應(yīng)商配送時(shí)間）、庫存（制造商存貨量）、制造商估計(jì)的顧客存貨量、價(jià)格、在手訂單、新出口訂單（新增出口訂貨量）以及進(jìn)口（制造商從其他國家購買進(jìn)口材料的數(shù)量）。其中季節(jié)調(diào)整因素只適用于新訂單、生產(chǎn)、就業(yè)、交付、庫存、新出口訂單以及進(jìn)口等7個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為逆指數(shù)，在合成制造業(yè)PMI時(shí)進(jìn)行反向運(yùn)算。ISM制造業(yè)綜合PMI通過為前5個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)賦予一定權(quán)重計(jì)算得出：在2001年以前，計(jì)算權(quán)重為新訂單（30%）、生產(chǎn)（25%）、就業(yè)（20%）、交付（15%）、庫存（10%）；在2001年后，5個(gè)指標(biāo)采取20%的等權(quán)重。

　　ISM發(fā)放的非制造業(yè)PMI調(diào)查問卷同樣覆蓋了10個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)。與制造業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)不同的是，非制造業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)用“企業(yè)商務(wù)活動(dòng)”（服務(wù)業(yè)企業(yè)活動(dòng)水平）指標(biāo)代替了“生產(chǎn)”（制造業(yè)企業(yè)產(chǎn)量）指標(biāo)，其“價(jià)格”指標(biāo)以購買產(chǎn)成品和服務(wù)為基礎(chǔ)而非以原材料成本為基礎(chǔ)，其“出口”指標(biāo)以銷售金融、咨詢、娛樂、會(huì)計(jì)等服務(wù)給外國企業(yè)和個(gè)人為基礎(chǔ)而非以裝運(yùn)貨物到境外為基礎(chǔ)。季節(jié)調(diào)整因素只適用于企業(yè)商務(wù)活動(dòng)、新訂單、就業(yè)和價(jià)格等4個(gè)分項(xiàng)指標(biāo)。由于非制造業(yè)沒有基于權(quán)重計(jì)算的合成指數(shù)，按照國際慣例通常用商務(wù)活動(dòng)指數(shù)反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體變化情況。

　　IHS Markit的PMI分類指數(shù)與ISM的PMI體系大致相同。最大的區(qū)別在于，目前IHS Markit的制造業(yè)綜合PMI為5個(gè)主要分項(xiàng)指標(biāo)賦予的權(quán)重與ISM在2001年以前的做法相同，即：新訂單（30%）、生產(chǎn)（25%）、就業(yè)（20%）、交付（15%）、庫存（10%）。事實(shí)上，這也是中國國家統(tǒng)計(jì)局加權(quán)計(jì)算制造業(yè)PMI時(shí)采用的分項(xiàng)指標(biāo)與權(quán)重。

　　六、兩種PMI指數(shù)體系的差異

　　1、IHS Markit的PMI給包含更多前瞻性信息的新訂單和生產(chǎn)分項(xiàng)指標(biāo)賦予更高的權(quán)重，對(duì)交付和庫存分項(xiàng)則給予相對(duì)較低的權(quán)重；ISM的PMI則對(duì)5大分項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行等權(quán)重計(jì)算。

　　2、IHS Markit的指標(biāo)回復(fù)相對(duì)更偏客觀。ISM的PMI通過詢問企業(yè)的采購主管對(duì)于各個(gè)指標(biāo)走勢(shì)的主觀看法匯總并加以處理得來。相比之下，IHS Markit的PMI則是采購經(jīng)理基于本企業(yè)實(shí)際業(yè)務(wù)操作狀況和數(shù)據(jù)進(jìn)行作答。不過，采購主管對(duì)經(jīng)濟(jì)的直觀感受有時(shí)會(huì)領(lǐng)先于實(shí)際數(shù)據(jù)的反映。

　　3、IHS Markit的PMI采用了特定的季節(jié)性調(diào)整方法，每月調(diào)整一次，因而更為平穩(wěn)。

　　上述第2、3項(xiàng)區(qū)別，導(dǎo)致ISM的PMI對(duì)經(jīng)濟(jì)的變化更為靈敏、波動(dòng)性更大。但有時(shí)候也正是由于波動(dòng)過于劇烈，出現(xiàn)大幅度偏離而失真；走勢(shì)較為平緩的IHS Markit的PMI在一些關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)上反應(yīng)較為鈍化甚至滯后，但對(duì)經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)很少出現(xiàn)大的偏離。總體來看，ISM的PMI相比IHS Markit的PMI對(duì)經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)的感知更為敏銳。

　　4、IHS Markit的PMI相對(duì)而言樣本數(shù)量更大。以美國制造業(yè)PMI為例，ISM的樣本量約為400家制造業(yè)企業(yè)，而IHS Markit的制造業(yè)樣本大約覆蓋了800家企業(yè)。與IHS Markit不同，ISM并不透露每期收到樣本企業(yè)的應(yīng)答比例。一般來說，較大的樣本量有助于得到更為穩(wěn)定、更不易失真的調(diào)查結(jié)果。

　　5、IHS Markit的PMI樣本企業(yè)的規(guī)模差異度更大。ISM的調(diào)查數(shù)據(jù)更多地反映大型企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況，而IHS Markit的樣本中包含了更大比例的中小型企業(yè)。

　　6、IHS Markit規(guī)定其樣本企業(yè)回復(fù)調(diào)查問卷時(shí)必須僅限于其美國業(yè)務(wù)范圍，而ISM對(duì)其樣本企業(yè)填寫調(diào)查問卷時(shí)涉及的業(yè)務(wù)范圍并無此類地域和關(guān)境限制。換言之，IHS Markit的美國制造業(yè)PMI較好地反映了美國制造業(yè)的景氣情況，而ISM的美國制造業(yè)PMI則包括了美國企業(yè)在境外工廠和生產(chǎn)場(chǎng)所的景氣度并由此部分反映了全球制造業(yè)的景氣狀況。

　　上述第4、5、6項(xiàng)區(qū)別，說明ISM的美國制造業(yè)PMI更多地反映了大型跨國制造業(yè)企業(yè)（larger multinationals）的景氣度，而IHS Markit的美國制造業(yè)PMI則更多地反映了中小型制造業(yè)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況。

　　7、美國市場(chǎng)投資者相對(duì)更為關(guān)注ISM的PMI數(shù)據(jù)，這是因?yàn)镮SM數(shù)據(jù)的時(shí)間序列更長，美國市場(chǎng)對(duì)其相對(duì)更為熟悉、更為依賴。同時(shí)，ISM制造業(yè)PMI與工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)、工業(yè)總產(chǎn)值等指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)要大于IHS Markit制造業(yè)PMI與這些變量的相關(guān)系數(shù)；不過，IHS Markit制造業(yè)PMI與工業(yè)產(chǎn)能利用率和用電量的相關(guān)系數(shù)，則大于ISM制造業(yè)PMI與這些指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)。

　　8、IHS Markit的PMI數(shù)據(jù)具有更好的跨國橫向可比性。IHS Markit的全球PMI調(diào)查向40多個(gè)國家和地區(qū)的約13,500家公司發(fā)送月度調(diào)查問卷，所覆蓋的主要發(fā)達(dá)國家和新興市場(chǎng)國家合計(jì)占全球制造業(yè)增加值的98%，由于方案設(shè)計(jì)、調(diào)查方法和計(jì)算方法，各國家和地區(qū)的PMI數(shù)據(jù)有更好的可比性。

　　七、如何用好美國PMI數(shù)據(jù)

　　1、結(jié)合榮枯線與衰退線進(jìn)行分析

　　PMI取值范圍在0至100%之間，50%為擴(kuò)張與收縮的臨界點(diǎn)或曰榮枯分界線；高于50%，表示該行業(yè)或經(jīng)濟(jì)總體較上月處于擴(kuò)張狀態(tài)；低于50%，則表示該行業(yè)或經(jīng)濟(jì)總體較上月處于收縮狀態(tài)。

　　自1979年以來的四十年間，美國ISM制造業(yè)PMI一共有22次跌破榮枯線。但這只意味著美國經(jīng)濟(jì)存在一定的下行壓力，并不意味著必然引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。

　　按照ISM的介紹，ISM制造業(yè)PMI突破42.8%一段時(shí)間后，表示美國經(jīng)濟(jì)或GDP正在擴(kuò)張；反之，ISM制造業(yè)PMI跌破42.8%一段時(shí)間后，表示美國經(jīng)濟(jì)或GDP正在收縮。

　　42.8%這一“衰退線”，是ISM基于歷史數(shù)據(jù)提出的，并不時(shí)有所變動(dòng)?？梢哉f，當(dāng)美國制造業(yè)PMI跌破衰退線，美國經(jīng)濟(jì)將大概率陷入衰退，而且經(jīng)濟(jì)衰退期與PMI跌破衰退線的時(shí)間較為同步；反之，當(dāng)美國制造業(yè)PMI快速反彈至衰退線上時(shí)，美國經(jīng)濟(jì)基本上已開始衰退；等到制造業(yè)PMI回到50以上時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)和證券市場(chǎng)往往均已從底部企穩(wěn)反彈一段時(shí)間，甚至已回補(bǔ)前期的下跌幅度。

　　2、結(jié)合PMI各分項(xiàng)指標(biāo)與其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析

　　筆者在本專欄《七個(gè)步驟，讀懂美國勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)》一文中曾提到，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)互相之間存在廣泛聯(lián)系，某個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往兼具對(duì)某些數(shù)據(jù)的滯后性和對(duì)另外某些數(shù)據(jù)的領(lǐng)先性，所以應(yīng)注重相互比對(duì)、勾稽、佐證。

　　ISM制造業(yè)PMI的新訂單分項(xiàng)指標(biāo)與美國商務(wù)部每月公布的耐用品新增訂單數(shù)據(jù)正向聯(lián)動(dòng)明顯。制造業(yè)PMI的就業(yè)分項(xiàng)指標(biāo)與制造業(yè)部門的新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)走勢(shì)較為一致且披露時(shí)間較早，是預(yù)測(cè)非農(nóng)數(shù)據(jù)的重要前瞻性指標(biāo)。PMI的價(jià)格分項(xiàng)指標(biāo)與美國的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（Producer Price Index, PPI）有正向聯(lián)動(dòng)趨勢(shì)并有一定的領(lǐng)先態(tài)勢(shì)。PMI的庫存分項(xiàng)指標(biāo)相對(duì)美國商務(wù)部每月月中公布的全美商業(yè)庫存數(shù)據(jù)也具有一定的領(lǐng)先關(guān)系。

　　3、結(jié)合PMI與其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析

　　具體到美國PMI數(shù)據(jù)來說，既要分析它們和工業(yè)總體產(chǎn)出指數(shù)、工業(yè)總產(chǎn)值、工業(yè)產(chǎn)能利用率等指標(biāo)之間的關(guān)系，又要聯(lián)系ISM芝加哥分會(huì)重點(diǎn)調(diào)研芝加哥地區(qū)制造業(yè)和非制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)公布的芝加哥PMI和世界大型企業(yè)研究會(huì)（Conference Board）公布的領(lǐng)先經(jīng)濟(jì)指標(biāo)指數(shù)（Index of Leading Economic Indicators, LEI）等進(jìn)行判斷。除此之外，紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行州制造業(yè)調(diào)查（Federal Reserve Bank of New York Empire State Manufacturing Survey, ESMS）、費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的制造業(yè)指數(shù)（Federal Reserve Bank of Philadelphia Manufacturing Index）與商業(yè)展望調(diào)查（Business Outlook Survey）、芝加哥聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的全國活動(dòng)指數(shù)（Federal Reserve Bank of Chicago National Activity Index, CFNAI）以及堪薩斯聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行和里士滿聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行對(duì)各自地區(qū)進(jìn)行的制造業(yè)活動(dòng)調(diào)查，都具有一定的參考意義。

　　4、在極端情景下對(duì)PMI數(shù)據(jù)進(jìn)行正確解讀

　　在新型冠狀病毒肺炎疫情影響下，4月23日公布的美國4月Markit服務(wù)業(yè)PMI初值為27.0%，創(chuàng)下歷史新低,預(yù)估為31.5%，前值為39.8%；美國4月Markit制造業(yè)PMI初值為36.9%，為近12年來新低，預(yù)估為35.0%，前值為48.5%。

　　為控制疫情，美國各州均發(fā)布了不同形式的“居家”令或“就地庇護(hù)”命令，涉及到90%以上的美國人，直接導(dǎo)致PMI指數(shù)驟降的速度甚至超過了次貸危機(jī)帶來的影響。

　　而在此次疫情中，美國的服務(wù)業(yè)——尤其是休閑娛樂行業(yè)——嚴(yán)重受挫。歷史數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)制造業(yè)和非制造業(yè)PMI收縮至榮枯分界線的50以下時(shí)，失業(yè)率的快速上升通常會(huì)令個(gè)人收入承壓，也與個(gè)人支出下行、GDP增長放緩、經(jīng)濟(jì)步入衰退及公司盈利停滯等有關(guān)。由此可見，疫情一旦開始影響消費(fèi)者和企業(yè)信心，廣泛的開支削減及就業(yè)緊縮將不可避免地削弱美國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

　　美國白宮方面在4月16日宣布，將分階段重啟美國經(jīng)濟(jì)，開放社會(huì)生活，具體由各州州長依據(jù)本州情況自行做出決定。在重啟經(jīng)濟(jì)、逐步復(fù)工復(fù)產(chǎn)的假設(shè)前提下，由于擴(kuò)散指數(shù)法的局限性和PMI的環(huán)比性質(zhì)，美國的PMI有可能在短期內(nèi)重返榮枯線以上，但宏觀經(jīng)濟(jì)依然面對(duì)較大的下行壓力。對(duì)這樣的PMI數(shù)據(jù)，必須有清醒認(rèn)識(shí)和正確解讀，建議參考中國國家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2020年3月中國采購經(jīng)理指數(shù)運(yùn)行情況的說明：“3月份采購經(jīng)理指數(shù)回升至臨界點(diǎn)以上是2月份大幅下降后的反彈，更多反映的是一半以上的調(diào)查企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況比上月有所改善，并不能代表我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已恢復(fù)正常水平?！?/p>

　　我們通過比較兩種美國PMI數(shù)據(jù)的異同，發(fā)現(xiàn)它們時(shí)有背離，但在大趨勢(shì)上基本一致。ISM的PMI數(shù)據(jù)通常波動(dòng)更劇烈、對(duì)經(jīng)濟(jì)更敏感、更多地反映跨國公司的經(jīng)營狀況和景氣度；相對(duì)而言，IHS Markit的PMI數(shù)據(jù)走勢(shì)更加平緩， 具有更好的跨國橫向可比性。如果能結(jié)合榮枯線與衰退線進(jìn)行分析，結(jié)合PMI及PMI各分項(xiàng)指標(biāo)與其他宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，并注意在極端情景下對(duì)PMI數(shù)據(jù)進(jìn)行正確解讀，則有助于更好地發(fā)揮PMI數(shù)據(jù)的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)向標(biāo)作用，更好地評(píng)估與預(yù)測(cè)美國實(shí)際的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

　?。ㄗ髡啐嬩椋航?jīng)濟(jì)學(xué)博士，華興證券宏觀與策略研究主管。本文僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，與任職單位無關(guān)。）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

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