資本熱捧獨(dú)角獸 助力還是注水？

　　政策助推正讓獨(dú)角獸們迎來(lái)資本市場(chǎng)的最好時(shí)代。近段時(shí)間以來(lái)，在各路資金“追逐圍剿”中，各獨(dú)角獸公司估值水漲船高，一些獨(dú)角獸上市后估值超過(guò)上千億元。不久前登陸A股的獨(dú)角獸概念股，短期內(nèi)連續(xù)創(chuàng)下16個(gè)“一字板”漲停、股價(jià)過(guò)百元、總市值過(guò)千億元、每簽新股盈利超十萬(wàn)元等佳績(jī)。

　　但6月4日，當(dāng)股價(jià)再創(chuàng)新高后，藥明康德開(kāi)始大幅跳水，當(dāng)日振幅高達(dá)14%。與藥明康德相比，港股市場(chǎng)上的獨(dú)角獸們，跳水的節(jié)奏來(lái)得更快，不少獨(dú)角獸上市即破發(fā)。資本高舉高打、股價(jià)大起大落，面對(duì)資本的追逐，獨(dú)角獸們承不承受得起？資本究竟是助力還是注水？記者近日就此進(jìn)行了采訪調(diào)查。

　　獨(dú)角獸進(jìn)入成長(zhǎng)快車道

　　“中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)迎來(lái)了數(shù)量增長(zhǎng)最快的時(shí)期，企業(yè)規(guī)模也是前所未有。從質(zhì)量上看，不少獨(dú)角獸企業(yè)是具有世界水準(zhǔn)的。”真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)介紹說(shuō)，一般來(lái)說(shuō)，獨(dú)角獸企業(yè)指創(chuàng)辦時(shí)間相對(duì)較短、估值超過(guò)10億美元的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

　　2016年《全球獨(dú)角獸名單》數(shù)據(jù)顯示，全球獨(dú)角獸公司數(shù)量為173家，其中中國(guó)有35家公司榮登榜單，數(shù)量?jī)H次于美國(guó)。2018年3月23日，有報(bào)告稱，我國(guó)共有164家獨(dú)角獸企業(yè)。如今，全球每5家獨(dú)角獸企業(yè)里，就有2家出生在中國(guó)。截至2017年6月30日，全球估值前10名的獨(dú)角獸企業(yè)里，中國(guó)占5家。

　　“近年來(lái)，相關(guān)政策持續(xù)向獨(dú)角獸等具有長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)傾斜，企業(yè)迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。”華創(chuàng)證券研究員王縈告訴記者。

　　今年年初，證監(jiān)會(huì)就釋放出了對(duì)“獨(dú)角獸”企業(yè)上市開(kāi)設(shè)“綠色通道”的信號(hào)。隨后，又明確了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以通過(guò)試點(diǎn)方式，在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證。

　　“這些政策都是為獨(dú)角獸回歸鋪路的。獨(dú)角獸回歸A股有利于完善A股指數(shù)結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)波動(dòng)將和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的聯(lián)系更加緊密。”深圳前海乾元資始研究總監(jiān)仝棟表示，我國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)發(fā)展已經(jīng)獨(dú)具規(guī)模，政策傾斜主要是為了引導(dǎo)資本注入獨(dú)角獸企業(yè)，加強(qiáng)市場(chǎng)的支持，帶動(dòng)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)發(fā)展壯大。“在構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的關(guān)鍵時(shí)期，獨(dú)角獸回歸也會(huì)助力新經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。國(guó)內(nèi)投資者也可以分享到社會(huì)的發(fā)展成果。”

　　資本熱捧獨(dú)角獸身價(jià)大起大落

　　“獨(dú)角獸企業(yè)在A股市場(chǎng)十分火熱，較高的關(guān)注度引發(fā)了市場(chǎng)的追捧。目前追新股主要是在追獨(dú)角獸概念。”北京市一家證券公司營(yíng)銷經(jīng)理告訴記者，“概念股的火熱也帶動(dòng)了涉‘獨(dú)角獸’概念的上市公司受到資金追捧，很多股民前來(lái)認(rèn)購(gòu)。”

　　記者查閱數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，與A股的火熱相比，港股市場(chǎng)上，獨(dú)角獸企業(yè)上市后的表現(xiàn)卻不盡如人意，頻頻縮水。作為今年在香港上市的第一只科技獨(dú)角獸，平安好醫(yī)生6月1日收盤(pán)價(jià)比發(fā)行價(jià)跌去約18%。此前在港上市的其他科技獨(dú)角獸，市值也屢屢縮水：閱文集團(tuán)較股價(jià)最高時(shí)“縮水”30%，眾安在線較股價(jià)最高時(shí)“縮水”超44%，雷蛇距股價(jià)最高時(shí)“縮水”56%。

　　華盛資本證券研報(bào)指出，獨(dú)角獸在港股市場(chǎng)上的集體暴跌主要原因在于估值“泡沫”。這些新經(jīng)濟(jì)公司的成長(zhǎng)性并不差，但泡沫過(guò)多，其中的水分自然需要通過(guò)市場(chǎng)表現(xiàn)釋放。

　　“其實(shí)，目前A股給予獨(dú)角獸的估值還是偏高。”一位不愿具名的證券分析人士告訴記者， 2015年12月，藥明康德完成私有化并從美國(guó)紐交所退市之時(shí)，其公司股票總市值折合人民幣不到220億元，市盈率為38.45倍。而其在A股上市的新公司，6月1日的總市值已高達(dá)1384億元，動(dòng)態(tài)市盈率高達(dá)119倍。“即便考慮到近兩年多該公司較高的成長(zhǎng)性，市值猛增逾4倍的表現(xiàn)還是有點(diǎn)夸張。”

　　“A股上市估值高，也是一些中概股回歸A股的驅(qū)動(dòng)力。”長(zhǎng)期做股票操盤(pán)的劉萌初說(shuō)，從掌握情況來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)對(duì)獨(dú)角獸同樣熱衷，不僅融資持續(xù)火爆，融資額也屢創(chuàng)新高。為了擠進(jìn)獨(dú)角獸的融資圈，各路機(jī)構(gòu)各顯神通，一些機(jī)構(gòu)手握重金還被踢出局的情況屢屢出現(xiàn)。

　　給獨(dú)角獸更多成長(zhǎng)空間

　　“資本不再是稀缺資源。”私募投資人李燦告訴記者，資本可以幫助獨(dú)角獸實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的高速擴(kuò)張，但高企的賬面估值、超高的燒錢(qián)速度也可能催生大量泡沫。

　　當(dāng)資本助力變成資本注水，獨(dú)角獸的發(fā)展會(huì)出現(xiàn)什么變化？“如果潛在泡沫風(fēng)險(xiǎn)釋放，不僅企業(yè)成長(zhǎng)性會(huì)受到極大透支，投資者也難以分享到優(yōu)質(zhì)獨(dú)角獸的投資價(jià)值，可能還會(huì)反受其害。”劉萌初舉例說(shuō)，去年在A股上市的一些基本面不錯(cuò)的企業(yè)，熱炒之后就遭遇了股價(jià)長(zhǎng)期走跌。“這樣不僅會(huì)損傷投資者積極性，還會(huì)影響到其他獨(dú)角獸企業(yè)的融資。”

　　“當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于獨(dú)角獸的‘惡炒’，顯然與政策導(dǎo)向背道而馳。”王縈不無(wú)擔(dān)心地說(shuō)，“如果任由一些獨(dú)角獸企業(yè)股價(jià)在二級(jí)市場(chǎng)投機(jī)爆炒、定價(jià)扭曲，勢(shì)必會(huì)讓經(jīng)濟(jì)政策的效果打折扣。”

　　記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2009年以來(lái)的171家退出獨(dú)角獸行列的公司，具體包括IPO、并購(gòu)等六大退出通道，IPO退出占比達(dá)60%。縱觀獨(dú)角獸公司“后市表現(xiàn)”，有12家公司最新市值低于10億美元，脫離獨(dú)角獸行列；有10家公司最新市值低于退出時(shí)估值水平，在資本市場(chǎng)上未獲得認(rèn)可和較高估值。

　　“獨(dú)角獸企業(yè)估值具有不確定性，在市場(chǎng)盲目樂(lè)觀的時(shí)候會(huì)有泡沫風(fēng)險(xiǎn)。主要是因?yàn)槿藗儗?duì)獨(dú)角獸企業(yè)的認(rèn)知度不高，判定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，因此在估值上分歧比較大。”武漢大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)。獨(dú)角獸并非一些已經(jīng)完全成熟的公司，其本身仍存在不確定性。獨(dú)角獸并非永遠(yuǎn)是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，投資潛在風(fēng)險(xiǎn)亟須警惕。

　　“挖掘獨(dú)角獸需要從多維度、多層面進(jìn)行分析。”安信證券市場(chǎng)部分析部負(fù)責(zé)人告訴記者，獨(dú)角獸的珍貴在于其創(chuàng)新能力和不可替代性，也在于持續(xù)的成長(zhǎng)。資本的蜂擁而至?xí)斐墒袌?chǎng)供求關(guān)系失衡，投資者要懂得辨別真?zhèn)?。（記?趙劍影）

　　原標(biāo)題：各路資金“追逐圍剿”，獨(dú)角獸估值一路走高，上市后股價(jià)卻大起大落 資本熱捧獨(dú)角獸，助力還是注水？

　　轉(zhuǎn)自：工人日?qǐng)?bào)


 

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