被投企業(yè)以十倍溢價上市，中國平安的投資到底怎么樣？

今年6月底，有兩家公司先后登陸美股上市。一家是全球領(lǐng)先的創(chuàng)新型跨境數(shù)字支付與商業(yè)賦能平臺Payoneer，6月28號在美國納斯達(dá)克掛牌上市。另一家則是以色列最大的互聯(lián)網(wǎng)公司ironSource，在6月29日登陸紐約證劵交易所。

新上市公司有著兩個共同點。其一是有著相同的投資人——平安創(chuàng)投，早在2014年，平安創(chuàng)投便先后投資Payoneer與ironSource。其二是兩家公司都展現(xiàn)了不俗的發(fā)展?jié)摿Γ琍ayoneer曾在2020年上榜福布斯美國金融科技50強，ironSource則是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的商業(yè)化平臺。與2014年被投資時相比，這兩家公司成長價值均超10倍。

值得注意的是，這兩家公司只是平安創(chuàng)投在醫(yī)療健康與科技領(lǐng)域投資布局中的一小部分。而今年過半，平安創(chuàng)投就已收獲5個IPO項目，預(yù)計還有近10家企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行上市申報。作為中國平安投資系列的核心組成之一，平安創(chuàng)投的優(yōu)秀業(yè)績側(cè)面反映出平安成熟、穩(wěn)健和完善的投資決策。

近段時間以來，平安所投資的個別標(biāo)的的表現(xiàn)引發(fā)了市場上部分投資者的質(zhì)疑。但平安創(chuàng)投展現(xiàn)出的平安優(yōu)異的投資戰(zhàn)略，加之平安成熟穩(wěn)健的投資決策體系，向市場充分證明了，“黑天鵝”依舊難掩平安“白馬股”的價值定位。

“133”投資體系，護(hù)衛(wèi)平安險資投資“命門”

盡管遭受質(zhì)疑，但事實上，縱觀中國平安的歷史投資業(yè)績和既有的投資機制體制，可以說在行業(yè)內(nèi)一直處于佼佼者地位。

據(jù)2020年平安年報披露顯示，自上市以來，過去15年，中國平安考慮免稅收益后綜合投資收益為6.8%，超越5%的EV長期投資收益假設(shè)。無論從險資的規(guī)模和時間周期來看，這一成績都可謂得來不易。

作為一家“航母級”的金融集團(tuán)，中國平安充分展現(xiàn)其作為長期主義者穩(wěn)健、成熟的風(fēng)險控制能力。而這背后，得益于平安建立了一套科學(xué)的投資機制——平安“133”體系。

"1"是指“一個投資平臺適用一個投資”原則。平安建立了獨特、高效的投資平臺，實現(xiàn)組織上前中后臺按職責(zé)獨立分工，決策上集團(tuán)風(fēng)險監(jiān)督+專業(yè)公司法人決策。并且平安堅持資產(chǎn)負(fù)債匹配+可持續(xù)穩(wěn)健增長原則，使得長期投資收益保持穩(wěn)定。

第一個"3"則是TOP SAA（頂層戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置），SAA（執(zhí)行層面的戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置），和TAA（戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置）三層投資決策矩陣。通過集團(tuán)董事長、三位CEO、CIO組成的Top SAA季度會，集團(tuán)CFO、CIO、及主要子公司CIO組成的Top TAA月度會，和以251風(fēng)控管理體系為核心的集團(tuán)投資風(fēng)險管理平臺，從宏觀戰(zhàn)略到微觀戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行進(jìn)行決策制定，保障了投資項目決策的嚴(yán)謹(jǐn)性。

第二個“3”是指董事會及三個委員會（專業(yè)公司投決會、集團(tuán)投管會、集團(tuán)風(fēng)執(zhí)會），負(fù)責(zé)對項目風(fēng)險進(jìn)行層層把控。接近平安的人士表示，平安投管會全年平均把關(guān)300多個項目，AUM超萬億。

可以說，這套獨特的投資決策體系有效護(hù)衛(wèi)了平安投資的“命門”。其"風(fēng)險平衡與相互制約"的風(fēng)險管理邏輯能將人為因素降到最低，這也是為什么平安有著行業(yè)前列的9萬億投資管理規(guī)模，卻依然能保持穩(wěn)定可持續(xù)的投資業(yè)績增長。

黑天鵝來襲，難改平安穩(wěn)健投資戰(zhàn)略

疫情之后，全球投資市場“黑天鵝”事件頻發(fā)，極易引發(fā)投資者的質(zhì)疑和恐慌。但對于一向以“穩(wěn)健”著稱的“長期主義者”中國平安，“黑天鵝”所能造成的影響遠(yuǎn)不及想象中的大。

以近期備受市場關(guān)注的華夏幸福為例，據(jù)中國平安一季度公告，事件對稅后歸屬于母公司股東的凈利潤影響金額為100億元，對稅后歸屬于母公司股東的營運利潤影響金額為29億元，對平安整體運營極其有限。即便減值計提后，平安一季度業(yè)績依舊穩(wěn)健增長。

結(jié)合之前平安十幾年來的投資業(yè)績不難看出，偶發(fā)個案的風(fēng)險和損失，不是判斷一家長期投資機構(gòu)水準(zhǔn)的指標(biāo)，長投資周期下的業(yè)績才能評判投資能力。早在2020年平安業(yè)績發(fā)布會后，就有券商分析師直言，平安在投資組合管理和風(fēng)險偏好上，一貫秉持穩(wěn)健謹(jǐn)慎的態(tài)度。因此對于平安的投資戰(zhàn)略需要從更長的時間維度來審視。

巴菲特曾說過：“要想贏得良好的信譽，你需要20年時間”，這同樣適用于平安。在過往的投資歷程中，平安積累了不少優(yōu)良項目，回報頗豐：

京滬高鐵項目。2008年平安牽頭組建的保險團(tuán)隊集體出資160億元人民幣占總股份13.9%，成為該項目第二大股東。據(jù)2018年報披露，平安獲得現(xiàn)金分紅高達(dá)3.05億元；

長江電力。2005年平安就入股了長江電力，最近一筆大的增持在2016年，參與了長江電力的定增，增持8億股，這筆投資3年給平安帶來了50%的增值（不包含分紅）；

云南白藥。中國平安自2008年定向增發(fā)認(rèn)購云南白藥股份后，持有12年，從中獲利超過500%。這一操作被稱為價值投資典范；

……

同時從近期平安投資動作來看，整體呈現(xiàn)出多元化其投資資產(chǎn)組合和業(yè)務(wù)、以分散投資風(fēng)險和提高回報的趨勢。這表明即便遭遇到“黑天鵝”，當(dāng)前平安的投資戰(zhàn)略也未出現(xiàn)方向性問題。

“白馬”依舊，學(xué)會做時間的朋友

疫情沖擊下，整個保險行業(yè)估值不斷下降。受此影響，平安估值目前處于歷史低位，由此引發(fā)市場上部分投資者對平安長期價值的懷疑，進(jìn)而看空平安的股價。但其實這并不是一種理性思維。

證券投資之父格雷厄姆曾說過：“市場短期是一臺投票機,但長期是一臺稱重機”。一家公司的股價短期走勢如果混沌不清，可能會受到多方面因素影響，但只要企業(yè)的核心價值不變，短期的股價下跌就不能決定未來企業(yè)股價的走勢。

那平安的核心價值體現(xiàn)在哪？某常年跟蹤觀察平安市場表現(xiàn)的專業(yè)人士指出，醫(yī)療健康和綜合金融是平安長線持有的核心價值所在。

醫(yī)療健康方面，美國最大的健康保險公司——聯(lián)合健康公司正是憑借打通健康險和醫(yī)療管理服務(wù)，實現(xiàn)兩大板塊協(xié)同效應(yīng)，才能為美股市場大牛股的存在。而平安在醫(yī)療生態(tài)領(lǐng)域長年深耕，今年更是通過對方正集團(tuán)的投資來補足線下醫(yī)療短板，可以說平安健康險+醫(yī)療管理業(yè)務(wù)生態(tài)模式已初見雛形。

綜合金融方面，過去一年平安私人銀行躋身“萬億俱樂部”，成為業(yè)內(nèi)黑馬，同時平安銀行作為平安集團(tuán)核心金融資產(chǎn)，經(jīng)過三年轉(zhuǎn)型攻堅之戰(zhàn)后實力更甚，連續(xù)三年實現(xiàn)兩位數(shù)增長。而在銀保協(xié)同層面，數(shù)據(jù)顯示2020年平安銀保渠道的保費收入漲幅達(dá)到了41.54%，銀行反哺保險正成為平安新的增長點。

總的來說，平安作為近十年來中國保險行業(yè)的“白馬股”，其核心價值不失，在當(dāng)前估值低位下有著極強的上漲空間。據(jù)相關(guān)專業(yè)人士估計，平安合理市值應(yīng)該在1.76萬億元到1.84萬億元，遠(yuǎn)超當(dāng)前市值。

投資前景越是不明晰，越要學(xué)會耐心做時間的朋友。對平安而言，投資者們需要以長期穩(wěn)健的態(tài)度去看待整體投資，才更有機會獲取價值增長所帶來的利潤。

　　轉(zhuǎn)自：藍(lán)鯨財經(jīng)

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