朗姿股份上半年凈利潤(rùn)增33倍，股價(jià)卻遭腰斬

8月17日晚間，朗姿股份（002612）發(fā)布2021年半年報(bào)，數(shù)據(jù)顯示，朗姿股份上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.89億元，同比增長(zhǎng)45.6%；凈利潤(rùn)為9331.69萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)3343.58%。

但對(duì)于這份成績(jī)單，投資者們似乎并不太滿意，部分投資者將矛頭直指朗姿的醫(yī)美業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。截至8月18日收盤(pán)，朗姿股份股價(jià)報(bào)34.18元/股，跌幅4.26%。

今年6月1日，朗姿股份股價(jià)曾沖高到71.15元/股，當(dāng)天以68.35元/股收盤(pán)，但之后伴隨著公司第三大股東申炳云擬清倉(cāng)減持公司股票的消息，朗姿股份股價(jià)持續(xù)下跌，僅兩個(gè)多月時(shí)間股價(jià)已腰斬。

時(shí)代財(cái)經(jīng)就半年度業(yè)績(jī)及股價(jià)下跌等相關(guān)問(wèn)題致電朗姿股份，但均未有人接聽(tīng)電話。亞華醫(yī)美董事長(zhǎng)、中國(guó)整形美容協(xié)會(huì)主席田亞華對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)表示，醫(yī)美概念火熱的背景下，投資者錯(cuò)誤地理解為醫(yī)美等同于暴利，“實(shí)際上中游醫(yī)美機(jī)構(gòu)是微利模式，其盈利水平遠(yuǎn)無(wú)法滿足資本市場(chǎng)的期望”。

靠醫(yī)美火出圈，市值為去年10月的3倍

成立于2006年的朗姿股份以中高端女裝起家，2011年登陸深交所上市。上市之后的朗姿在2011年-2013年間營(yíng)業(yè)收入雖然增長(zhǎng)，但凈利潤(rùn)增速疲軟，由37%下滑至1%。由此，朗姿開(kāi)始尋求多元化轉(zhuǎn)型。

2014年朗姿股份以3.1億元人民幣投資韓國(guó)童裝上市公司韓國(guó)株式會(huì)社阿卡邦股份（下稱阿卡邦），進(jìn)入童裝領(lǐng)域。但童裝業(yè)務(wù)的發(fā)展也未達(dá)到預(yù)期，2014年和2015年，在營(yíng)業(yè)收入同比減少10.4%和7.38%的情況下，凈利潤(rùn)分別銳減48%和38%。最新財(cái)報(bào)顯示，阿卡邦在1-6月凈虧損1119.69萬(wàn)元。

2016年朗姿大膽嘗試跨界醫(yī)美，其先后通過(guò)戰(zhàn)略投資韓國(guó)醫(yī)療美容服務(wù)集團(tuán)DMG、收購(gòu)控股“米蘭柏羽”“晶膚醫(yī)美”兩大國(guó)內(nèi)醫(yī)美品牌及其旗下6家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。

憑借著與女裝品牌高度重合的客戶群體，2016年朗姿的營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙雙上漲，尤其是凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)146%至1.88億元。

2017年至今，朗姿不斷在醫(yī)美領(lǐng)域跑馬圈地。成立全資子公司朗姿醫(yī)療、收購(gòu)西安醫(yī)美品牌“高一生醫(yī)美”、1億元參設(shè)醫(yī)美產(chǎn)業(yè)股權(quán)投資基金等。財(cái)報(bào)顯示，截至6月31日女裝業(yè)務(wù)收入依舊占據(jù)朗姿經(jīng)營(yíng)總額的半壁江山，但自2016年來(lái)醫(yī)療美容業(yè)務(wù)的占比也在逐年提升。2017年-2021年中報(bào)顯示，朗姿醫(yī)療美容業(yè)務(wù)收入占比從10.79%穩(wěn)步增長(zhǎng)至29.67%.

憑借著醫(yī)美概念，朗姿股份的股價(jià)從去年10月開(kāi)始一路走高，去年10月30日朗姿股份收盤(pán)價(jià)僅為9.02元/股，市值約40億元，而朗姿股份目前市值則為158億元。

營(yíng)收增速下滑，醫(yī)美仍在燒錢

目前，朗姿的主營(yíng)業(yè)務(wù)覆蓋了時(shí)尚女裝、醫(yī)療美容和綠色嬰童三大時(shí)尚業(yè)務(wù)體系。截至6月30日，女裝業(yè)務(wù)、醫(yī)療美容和綠色嬰童分別收入8.31億元、5.3億元、4.07億元，占營(yíng)業(yè)收入比重的46.46%、29.67%、22.77%，同比增長(zhǎng)60.55%、49.85%、21.86%。

這是一份還不錯(cuò)的成績(jī)。浙商證券紡織新消費(fèi)馬莉團(tuán)隊(duì)對(duì)朗姿股份表示持續(xù)看好，預(yù)計(jì)朗姿股份2021年、2022年、2023年?duì)I收規(guī)模將達(dá)35.9億元、41.5億元、47.9億元，同比增長(zhǎng)25%、16%、16%。凈利潤(rùn)也將隨服裝利潤(rùn)恢復(fù)及醫(yī)美快速發(fā)展達(dá)2.77億元、3.27億元、4.85億元，同比增長(zhǎng)95%、34%、31%。

但值得關(guān)注的是，2017年-2020年，朗姿營(yíng)收雖然由23.53億元增至28.76億元，但營(yíng)收增速卻由72%下滑至-4.35%。今年上半年的17.89億元的營(yíng)收與9331.69萬(wàn)元的凈利潤(rùn)相較疫情前2019年同期有所增長(zhǎng)，2019年同期，朗姿營(yíng)業(yè)收入為13.98億元，凈利潤(rùn)為8912.53萬(wàn)元。

但朗姿股份的盈利水平甚至大不如前。2016年至2019年，公司凈利潤(rùn)增速?gòu)?46%下滑至-80%。雖然2020年同比增長(zhǎng)233%，但2020年1.4億元的凈利潤(rùn)卻不及2016年同期的1.8億元。

除了女裝業(yè)務(wù)，醫(yī)美業(yè)務(wù)在近年來(lái)被視為朗姿股份重要的增長(zhǎng)動(dòng)力。朗姿的醫(yī)美業(yè)務(wù)在今年的第一季度、第二季度均維持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，業(yè)務(wù)收入分別為2.59億元、2.71億元，同比增長(zhǎng)92%和24%。朗姿重押，又被投資者們寄予厚望的醫(yī)美業(yè)務(wù)為什么沒(méi)能讓朗姿的利潤(rùn)更好看？

財(cái)報(bào)顯示，截至6月31日，朗姿醫(yī)美業(yè)務(wù)涵蓋的22家醫(yī)療機(jī)構(gòu)中，僅有運(yùn)營(yíng)時(shí)間在三年以上的老機(jī)構(gòu)銷售凈利率才達(dá)12.58%，一年至三年的次新機(jī)構(gòu)和新設(shè)機(jī)構(gòu)的凈利率分別為-3.52%和-53.07%，次新機(jī)構(gòu)和新設(shè)機(jī)構(gòu)凈利率較去年同期均有明顯下滑。

田亞華對(duì)時(shí)代財(cái)經(jīng)分析，朗姿在醫(yī)美行業(yè)的布局大多為醫(yī)美機(jī)構(gòu)，與上游華熙生物（688363）、愛(ài)美客（300896）不同，上游行業(yè)集中度高，門(mén)檻高，屬于高毛利高凈率行業(yè)，但是醫(yī)療機(jī)構(gòu)屬于中游重資產(chǎn)?！?2%在合法合規(guī)情況下，已經(jīng)算是一個(gè)很高的盈利水平，醫(yī)美機(jī)構(gòu)是高增長(zhǎng)背景下慘淡經(jīng)營(yíng)?！?/p>

“醫(yī)美機(jī)構(gòu)的獲客成本太高了?！碧飦喨A指出，目前的醫(yī)美機(jī)構(gòu)大多依賴于渠道客源，而渠道醫(yī)美的獲客成本高達(dá)70%，大美業(yè)場(chǎng)景下的從業(yè)者充當(dāng)起了醫(yī)美“中介”的角色。他表示，這些角色的傭金或有50%以上。另外，流量平臺(tái)、廣告成本持續(xù)上漲，無(wú)疑擠壓了中游機(jī)構(gòu)的利潤(rùn)空間。

艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，頭部醫(yī)美服務(wù)機(jī)構(gòu)在扣除職工薪酬、上游耗材成本、獲客成本等費(fèi)用后，凈利潤(rùn)率僅為7%。

背靠上市公司的朗姿醫(yī)美旗下大多數(shù)機(jī)構(gòu)是否能維持12.58%的利潤(rùn)率？田亞華認(rèn)為有難度，“這要看其是否有競(jìng)爭(zhēng)力，其模式是否可規(guī)模復(fù)制。醫(yī)美是一個(gè)非標(biāo)體系，就綜合性醫(yī)美機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，沒(méi)有核心技術(shù)、專業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的機(jī)構(gòu)在未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)很高。專研某一細(xì)分品類，例如毛發(fā)移植等，打造專業(yè)優(yōu)勢(shì)，才能更好地標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)張并維持增長(zhǎng)?！彼硎?，目前朗姿的醫(yī)美機(jī)構(gòu)矩陣中，這樣的機(jī)構(gòu)太少，但掉頭又太晚。

他還向時(shí)代財(cái)經(jīng)透露，也正因如此，市場(chǎng)對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)的投資熱情在退潮。從去年開(kāi)始，醫(yī)美賽道成為投資熱土，每天都有醫(yī)美機(jī)構(gòu)向他尋求出售對(duì)象，也有不少投資客向他咨詢投資標(biāo)的。但近兩月，投資方的咨詢明顯減少，從1-2天一個(gè)到現(xiàn)在十天半個(gè)月一個(gè)，而出售方的需求卻越來(lái)越多。

朗姿方面也在財(cái)報(bào)中表示，公司已初步完成對(duì)韓國(guó)先進(jìn)醫(yī)美醫(yī)療技術(shù)和國(guó)內(nèi)高端醫(yī)美品牌、標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)營(yíng)能力等核心資源與能力的基礎(chǔ)積累，但若不能在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中保持或提升原有優(yōu)勢(shì)，公司醫(yī)療美容業(yè)務(wù)將面臨一定的風(fēng)險(xiǎn)。

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