萬物皆可盲盒的時代，泡泡瑪特著實(shí)出了不少力?？稍桥菖莠斕孛ず匈Y深玩家——李林（化名）卻坦言，“隨著新鮮感下降，Molly在我這里已不再可愛了?！?/p>
資本市場上，2021年2月17日，泡泡瑪特盤中波動沖至107.42港元/股的歷史最高點(diǎn)后，整體走勢處于下探趨勢。今年3月15日，其盤中跌落至27.45港元/股，為上市以來最低點(diǎn)。
最新收盤價顯示（3月31日），泡泡瑪特收報34港元/股，下跌1.163%。資本遇冷、“娃圈”粉絲喧嚷“退坑”，泡泡瑪特還能走多遠(yuǎn)？
自有IP貢獻(xiàn)過半營收
日前，泡泡瑪特公布2021年財報。2021年，泡泡瑪特實(shí)現(xiàn)營收44.9億元（未標(biāo)識，均為人民幣），同比增長78.7%，對應(yīng)的凈利潤為8.55億元，同比增長63.3%。
乍一看，營收凈利雙增長，泡泡瑪特交出了一份不錯的業(yè)績。不過，從歷年財報來看，泡泡瑪特2018年至2020年的營收增速分別為228.485、226.8%及49.32%。
盡管2021年泡泡瑪特的營收同比增速有所提高，可較2018、2019年超2倍的增速仍遜色很多。
泡泡瑪特的品牌產(chǎn)品主要分為自有IP、獨(dú)家IP以及非獨(dú)家IP。其中，自有IP包括Molly、SKULLPANDA、Dimoo、Bunny等，為泡泡瑪特主要收入來源。
2021年，泡泡瑪特自有IP實(shí)現(xiàn)營收25.87億元，同比增長164%，占總營收的比重從2020年的39%增至2021年的57.6%，主要由于Molly、SKULLPANDA和Dimoo的銷售收入的增長。
此外，泡泡瑪特的獨(dú)家IP和非獨(dú)家IP于2021年實(shí)現(xiàn)營收7.71億元、6.21億元，同比增速分別為8.2%、39.6%。而在自有IP增速亮眼的同時，這些IP也存在著一些風(fēng)險性。
泡泡瑪特招股書顯示，挑起營收大梁的Molly、SKULLPANDA及Dimoo均為收購而來。其中，Molly在中國的獨(dú)家授權(quán)于2026年5月9日到期。
成本而言，由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張收入增加，泡泡瑪特的銷售成本由2020年的9.19元增長至2021年的17.32億元，同比增長88.4%。
此外，泡泡瑪特2021年的經(jīng)銷及銷售開支為11.06億元，較2020年同期增長75.6%。其中，其廣告及市場費(fèi)用從2020年的0.922億元增長至2021年的1.58億元。
值得一提的是，3月30日，“千億頂流”易方達(dá)基金副總經(jīng)理張坤管理的基金發(fā)布2021年報。其中，其管理的4只基金全部買入了泡泡瑪特，合計持股約2700萬股。
令人上癮的“潘多拉魔盒”
潘多拉的魔盒讓眾人為之傾覆，現(xiàn)實(shí)世界中的盲盒成為z世代的新寵。盲盒所打造出來的神秘感以及期待心無一不點(diǎn)燃著消費(fèi)者的熱情，進(jìn)一步推進(jìn)盲盒行業(yè)的發(fā)展。
不過，在行業(yè)迅速發(fā)展之時，盲盒亂象疊生。今年央視3.15點(diǎn)名盲盒“黑幕”：被炒至800元的娃娃盲盒成本僅30元。
翻看財報，2017年至2019年，泡泡瑪特的毛利率由47.6%增長至64.8%。由于產(chǎn)品工藝愈加復(fù)雜、原材料成本上升等原因，2021年，泡泡瑪特的自主產(chǎn)品毛利率由2020年的68.7%略降至64.7%。
若玩家開出“隱藏款”，售價69元的泡泡瑪特盲盒在二手交易平臺中最高被炒至上千元。
另外，盲盒營銷方式會刺激消費(fèi)者們的復(fù)購行為。泡泡瑪特淘寶官方旗艦店中，一整套系列盲盒中有12個不同常規(guī)造型的玩偶，而隱藏款的抽中率僅為1：144。消費(fèi)者想要集齊一整套，并期望抽中隱藏款，就會不可避免地重復(fù)購買。
今年年初，泡泡瑪特與肯德基推出聯(lián)名款盲盒套餐。為集齊整套玩偶，抽中隱藏款（比例為1：72），有消費(fèi)者不惜一次斥資約1.05萬元購買106份套餐，還有消費(fèi)者雇人代買代吃套餐而獲得盲盒。
而此舉引起中消協(xié)的關(guān)注，并發(fā)文稱，用“盲盒”誘導(dǎo)食品過度消費(fèi)，應(yīng)當(dāng)?shù)种?。而后，上海市監(jiān)管局發(fā)布《上海市盲盒經(jīng)營活動合規(guī)指引》（下稱《指引》）。
《指引》中明確要求，盲盒經(jīng)營者不得開展涉金融類營銷，不得有介入二級市場的做市行為，不得開展天價炒作、過度營銷、饑餓營銷。
IP新鮮感能保持多久？
曾經(jīng)熱衷于收藏泡泡瑪特盲盒的李林表示，由于品控差、發(fā)貨慢等問題，其已“退坑”。
“當(dāng)初為了抽取隱藏款，越抽越上癮，完全是一種賭徒心態(tài)”，李林稱，“不過現(xiàn)在， Molly在我這里也不再可愛了”。
實(shí)際上，每個IP都有一定的生命周期。2017年至2019年，泡泡瑪特Molly營收由4101.9萬元增長至4.56億元，增速高達(dá)10倍，對應(yīng)的占同期總營收的比重分別為25.9%、41.6%以及27.1%。
而2020年，泡泡瑪特Molly錄得收入僅3.57億元，較2019年下滑21.7%，占同期總營收的比為14.2%。2021年，泡泡瑪特Molly實(shí)現(xiàn)營收7.05億元，雖同比增長由負(fù)轉(zhuǎn)正，但其占總營收的比為15.7%，較2019年減少11.4個百分點(diǎn)。
其實(shí)，泡泡瑪特曾在招股書中提到，Molly對其銷售表現(xiàn)至關(guān)重要，可無法確保Molly受歡迎程度保持現(xiàn)有水平，甚至根本無法保持。
而為應(yīng)對過度依賴單一IP的風(fēng)險，泡泡瑪特相繼推出PUCKY、The Monsters這些獨(dú)家IP，自有IP Dimoo、BOBO&COCO、SKULLPANDA、小甜豆等。
2021年，SKULLPANDA、Dimoo營收占比分別為13.3%、12.6%與第一大IP——Molly共列泡泡瑪特營收前三之位。不過，前兩者的熱度并沒有彼時的Molly出圈。
對于熱衷于泡泡瑪特盲盒收集的陳佳（化名）來講，泡泡瑪特的潮玩成為了一種“社交貨幣”。
她表示，自己期初也是跟風(fēng)“買娃”，看到售價59元的Molly系列盲盒隱藏款能在二手交易平臺中賣出超十幾倍的溢價，心里不免也幻想成為“錦鯉”。
在自己一層層的消費(fèi)、“集娃”過程中，陳佳進(jìn)入了泡泡瑪特盲盒官方“會員群”。而這些會員均是在泡泡瑪特消費(fèi)到一定金額并對盲盒玩具有著極大興趣的人們。
在這些群中，會員們會對娃娃進(jìn)行裝飾分享，也會相互“換娃”。入圈之后，“我發(fā)現(xiàn)，相對于收集這些娃娃，為的是升值，我現(xiàn)在更傾向于收集?！标惣逊Q。
不過，在某社交平臺上，也有不少“娃圈”內(nèi)的消費(fèi)者因發(fā)貨慢、品質(zhì)差、售后差等問題，表示已經(jīng)退圈。
一名消費(fèi)者表示，其在北京王府井某商場中的泡泡瑪特門店中購買SP系列，被店員告知無貨，可是在其結(jié)賬時發(fā)現(xiàn)，店員身后有一堆SP的盲盒?！芭菖莠斕氐酿囸I營銷令人下頭，而且現(xiàn)在漲價現(xiàn)象普遍，質(zhì)量卻沒有上去?！?/p>
另外，部分“非娃”圈的消費(fèi)者在跟風(fēng)購買泡泡瑪特盲盒玩偶之后，由于相對廉價的質(zhì)感、貨不對板等問題，也均不再為盲盒買單。
而在李林看來，其作為消費(fèi)者，更注重的是IP形象，不過，其也不會只買一家公司的盲盒。
對于泡泡瑪特而言，隨著盲盒監(jiān)管的愈加完善，其在大眾市場的新鮮感不復(fù)存在之后，如何發(fā)展出新的爆款I(lǐng)P、如何讓消費(fèi)者維持對原有IP的熱情，均是這家公司亟需解決的問題。
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