“破5”下的貨幣政策會(huì)怎么走

　　在今年前三季度經(jīng)濟(jì)、金融數(shù)據(jù)基本披露完畢后，市場(chǎng)產(chǎn)生了一個(gè)疑問(wèn)：在三季度GDP同比增速“破5”之后，貨幣政策該如何繼續(xù)貫徹“穩(wěn)健”的基本原則？探討這個(gè)問(wèn)題需要先厘清三個(gè)關(guān)鍵詞。

　　第一個(gè)關(guān)鍵詞是基本匹配。基本匹配是今年宏觀調(diào)控對(duì)貨幣供應(yīng)量、社會(huì)融資規(guī)模增速和名義經(jīng)濟(jì)增速三者之間關(guān)系的界定。

　　9月末，M2余額同比增長(zhǎng)8.3%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模余額同比增長(zhǎng)10%，比上月末低0.3個(gè)百分點(diǎn)。三季度GDP同比增長(zhǎng)4.9%，環(huán)比增長(zhǎng)0.2%。

　　6月末，M2余額同比增長(zhǎng)8.6%，比上月末高0.3個(gè)百分點(diǎn)。社會(huì)融資規(guī)模余額同比增長(zhǎng)11%，與上月末持平。二季度GDP同比增長(zhǎng)7.9%，環(huán)比增長(zhǎng)1.3%

　　3月末，M2余額同比增長(zhǎng)9.4%，增速比上月末和上年同期均低0.7個(gè)百分點(diǎn)，社會(huì)融資規(guī)模余額同比增長(zhǎng)12.3%，增速比上年同期高0.8個(gè)百分點(diǎn)。一季度GDP同比增長(zhǎng)18.3%。

　　上面三組數(shù)據(jù)是對(duì)“基本匹配”的詮釋。央行的判斷是“M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”。既然符合既定政策目標(biāo)，當(dāng)前的貨幣政策格局就有必要保持相對(duì)穩(wěn)定，局部微調(diào)政策則會(huì)更加強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)施策。

　　第二個(gè)關(guān)鍵詞是房地產(chǎn)金融。央行強(qiáng)調(diào)“保持房地產(chǎn)信貸平穩(wěn)有序投放”，平息了此前房地產(chǎn)金融出現(xiàn)的一絲混亂，但金融機(jī)構(gòu)調(diào)整信貸投放需要一定的時(shí)間，更需要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間做出選擇。

　　個(gè)人住房貸款方面，有漲有落，與同期商品住宅銷售金額基本匹配。從金融機(jī)構(gòu)的角度考量，則是對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)偏好的下降。央行認(rèn)為，部分金融機(jī)構(gòu)對(duì)政策存在誤解，“紅檔”房企原本應(yīng)該得到合理支持的新開(kāi)工項(xiàng)目得不到貸款，一定程度上造成了一些企業(yè)資金鏈緊繃。

　　有鑒于此，今后一段時(shí)期內(nèi)，指導(dǎo)主要銀行準(zhǔn)確把握和執(zhí)行好房地產(chǎn)金融審慎管理制度，將成為央行和銀保監(jiān)會(huì)的一項(xiàng)重要工作。

　　第三個(gè)關(guān)鍵詞是降準(zhǔn)預(yù)期。7月15日的降準(zhǔn)，雖然是普降，但指向的是小微企業(yè)。大水漫灌式的貨幣操作早已被央行摒棄，而再貸款、再貼現(xiàn)、中期借貸便利、常備借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作等貨幣政策工具在精準(zhǔn)度上要優(yōu)于降準(zhǔn)，也是近幾年來(lái)央行青睞的流動(dòng)性調(diào)控工具。

　　后續(xù)降準(zhǔn)會(huì)不會(huì)來(lái)、何時(shí)來(lái)，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)和中觀、微觀經(jīng)濟(jì)的需要，但可以肯定的是，實(shí)現(xiàn)保持流動(dòng)性合理充裕的目標(biāo)需要變相降準(zhǔn)(在一定程度上可替代降準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，如大額公開(kāi)市場(chǎng)操作等)甚至定向降準(zhǔn)的支持。

　　因時(shí)而動(dòng)，因勢(shì)而動(dòng)，審時(shí)度勢(shì)，精準(zhǔn)滴灌，這是三季度GDP增速“破5”之后貨幣政策的必然選擇。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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