設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金 政府工作報告多項安排是何考量、有何影響？

　　3月5日，十三屆全國人大五次會議在京召開，國務(wù)院總理李克強(qiáng)作政府工作報告。一年一度的政府工作報告是當(dāng)年經(jīng)濟(jì)發(fā)展和政策走向的重要風(fēng)向標(biāo)。

　　2022年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速目錨定5.5%左右，財政支出規(guī)模、稅費(fèi)支持力度超預(yù)期加大，設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金……今年的政府工作報告中多項措施安排超預(yù)期。這些政策目標(biāo)舉措背后是何考量？將如何落地實施？有何影響？圍繞這些問題證券時報記者采訪了學(xué)者專家和市場人士。

　　5.5%！GDP增速目標(biāo)背后有三重深意，彰顯發(fā)展信心

　　政府工作報告提出，今年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增速目為5.5%左右。這較2021年的增速目標(biāo)有所下調(diào)，但高于新冠肺炎疫情暴發(fā)以來的近兩年平均5.1%的增速。

　　政府工作報告起草組成員劉日紅在接受央視采訪時表示，今年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)的設(shè)定，體現(xiàn)了“穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)”的原則。如果其中的經(jīng)濟(jì)增長、就業(yè)、物價等主要指標(biāo)如期完成，就意味著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行保持在了合理區(qū)間。

　　劉日紅分析，經(jīng)濟(jì)增長5.5%左右目標(biāo)的設(shè)定，首先是考慮了穩(wěn)就業(yè)、保民生和防風(fēng)險的需要。其次這一目標(biāo)也確實考慮到了同近兩年平均經(jīng)濟(jì)增速以及“十四五”規(guī)劃目標(biāo)要求相銜接。GDP近兩年平均增速為5.1%。“十四五”期間，雖然沒有設(shè)定整體的增速目標(biāo)，但也要求經(jīng)濟(jì)運(yùn)行要保持在合理區(qū)間。再者，這是高基數(shù)上的中高速增長，體現(xiàn)了主動作為。

　　“我們做過測算，在去年114萬億國內(nèi)生產(chǎn)總值的基礎(chǔ)上實現(xiàn)5.5%左右的增長，相當(dāng)于五年前7.4的增速，十年前10.5的增速，對應(yīng)的經(jīng)濟(jì)總量超過了9萬億元?！眲⑷占t說，和當(dāng)今世界排名第十位左右的經(jīng)濟(jì)體一年的經(jīng)濟(jì)規(guī)模差不多。實現(xiàn)這個目標(biāo)是不容易的，但中國經(jīng)濟(jì)有韌性、有潛力，中國的宏觀政策有空間，有理由相信這一目標(biāo)一定能夠?qū)崿F(xiàn)。

　　光大證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家高瑞東對證券時報記者示，今年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定在5.5%左右，略超市場預(yù)期。經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)作為指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)社會工作的指揮棒，將重振市場主體對于經(jīng)濟(jì)增長的信心。向前看，圍繞著穩(wěn)增長的政策將持續(xù)發(fā)力，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　蘇寧金融研究院宏觀部副主任陶金對證券時報記者表示，5.5%的目標(biāo)設(shè)定意味著要充分調(diào)動各項宏觀政策，充分利用各項政策空間。

　　“中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后勁很強(qiáng)，韌性很強(qiáng)，市場主體活力和抗風(fēng)險能力都很強(qiáng)，這是實現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)的信心和基礎(chǔ)所在?！?國家發(fā)改委主任何立峰在十三屆全國人大五次會議首場“部長通道”上答記者問時表示，經(jīng)過兩年的疫情考驗，各地區(qū)、各行業(yè)、各企業(yè)，在有力有效應(yīng)對疫情基礎(chǔ)上，能夠有效促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)發(fā)展的機(jī)制辦法已經(jīng)越來越成熟。我們通過大力實施貫徹新發(fā)展理念，推動高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)建新發(fā)展格局，創(chuàng)造了很大的市場發(fā)展空間，這為市場主體今年繼續(xù)克服困難發(fā)展提供了很好的條件。今年5.5%左右的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)，經(jīng)過努力是可以實現(xiàn)的。

　　財政政策提升效能，精準(zhǔn)發(fā)力保民生提信心

　　政府工作報告中，對于財政政策的安排引起了熱烈反響。

　　今年，積極的財政政策強(qiáng)調(diào)“提升效能，更加注重精準(zhǔn)、可持續(xù)”。財稅政策的針對性和有效性將進(jìn)一步增強(qiáng)。在具體工作上，更大規(guī)模的財政支出通過將新增財力下沉至基層，配合更大規(guī)模的稅費(fèi)支持政策，主要用于落實助企紓困和穩(wěn)就業(yè)保基本民生政策，促進(jìn)消費(fèi)、擴(kuò)大需求。

　　財政政策“更加注重精準(zhǔn)”體現(xiàn)在今年將優(yōu)化支出重點(diǎn)和結(jié)構(gòu)，加大對國家重大戰(zhàn)略任務(wù)的財力保障，進(jìn)一步支持保障和改善民生。在穩(wěn)企紓困方面，今年將強(qiáng)化對中小微企業(yè)、個體工商戶、制造業(yè)、風(fēng)險化解等的支持力度。新的組合式稅費(fèi)支持政策聚焦制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、中小微企業(yè)減負(fù)紓困、科技創(chuàng)新。預(yù)計全年約2.5萬億元的退稅減稅規(guī)模，其中約1.5萬億元的留抵退稅規(guī)模有力提振市場信心。

　　從政府工作報告安排來看，新一輪稅費(fèi)支持政策亮點(diǎn)紛呈，聚焦制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、中小微企業(yè)減負(fù)紓困、科技創(chuàng)新。一方面，延續(xù)、加碼實施針對制造業(yè)、小微企業(yè)和個體工商戶的減稅降費(fèi)政策。另一方面，今年將對留抵稅額實行大規(guī)模退稅，為重點(diǎn)企業(yè)、重點(diǎn)行業(yè)釋放稅收紅利。

　　財政政策“更加注重可持續(xù)”則體現(xiàn)在2022年財政赤字率由去年的3.2%左右下調(diào)至2.8%左右，回歸世界主要經(jīng)濟(jì)體的3%“紅線”標(biāo)準(zhǔn)。全年新增地方政府專項債券規(guī)模與去年一致，仍為3.65萬億。

　　中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)到常態(tài)化水平，更加適用常態(tài)化的赤字率標(biāo)準(zhǔn)。同時，赤字率下調(diào)與地方政府專項債規(guī)模保持穩(wěn)定，也表明了政府杠桿結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，中央政府適當(dāng)壓降杠桿，地方政府保持杠桿穩(wěn)定。

　　雖然財政赤字率有所下調(diào)且新增專項債規(guī)模并未增加，但預(yù)計繼續(xù)增長的財政收入加之特定國有金融機(jī)構(gòu)和專營機(jī)構(gòu)依法上繳近年的利潤、調(diào)入預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金等，全年財政支出規(guī)模比去年擴(kuò)大2萬億元以上，有效保證了全年財政支出強(qiáng)度。

　　“今年財政政策將較去年更加積極，尤其體現(xiàn)在有效投資的擴(kuò)大方面?！碧战饘ψC券時報記者表示，在基建投資角度看，今年財政和政府債券資金與項目安排的匹配度將繼續(xù)提高，而今年中央財政對地方轉(zhuǎn)移支付增加約1.5萬億元、規(guī)模近9.8萬億元，表明地方政府的財權(quán)和事權(quán)的匹配程度也將更高。

　　貨幣政策總量結(jié)構(gòu)齊發(fā)力 金融穩(wěn)定保障基金惹關(guān)注

　　政府工作報告中對貨幣金融政策的目標(biāo)設(shè)定，延續(xù)了去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會議的基調(diào)，并強(qiáng)調(diào)“政策發(fā)力適當(dāng)靠前，及時動用儲備政策工具”。貨幣政策則要繼續(xù)發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，為實體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持。

　　巨豐金融研究院院長朱振鑫對證券時報記者表示，今年的宏觀經(jīng)濟(jì)總體上還是以對沖經(jīng)濟(jì)下行為主基調(diào)，尤其是上半年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。要實現(xiàn)這一目標(biāo)，宏觀政策的力度必然加大。貨幣財政政策都會比去年更積極，除了延續(xù)之前的降準(zhǔn)、降息、專項債之外，還可能使用更多創(chuàng)新工具，比如類似2015年的抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，借助政策性金融機(jī)構(gòu)對保障房等重點(diǎn)領(lǐng)域進(jìn)行支持。

　　對于當(dāng)前貨幣政策領(lǐng)域的儲備政策，光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，當(dāng)前儲備的貨幣政策工具中既有總量的，也有結(jié)構(gòu)性的。結(jié)構(gòu)性工具的“調(diào)結(jié)構(gòu)作用”不僅可以引導(dǎo)資金更多地支持制造業(yè)、小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展領(lǐng)域，其“加法作用”還有助于增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性。對于總量政策，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)平均存款準(zhǔn)備金率是8.4%，1年期MLF利率為2.85%，都還有一定下調(diào)空間。預(yù)計人民銀行會根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行情況以及宏觀調(diào)控取向決定是否使用上述工具。一般來說，如果前期政策效果明顯、經(jīng)濟(jì)下行壓力減弱，市場預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)，那么使用上述工具的迫切性和必要性就會相應(yīng)下降一些。

　　“及時動用儲備政策工具可以及時進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，應(yīng)對新的下行壓力。”巨豐投顧高級投資顧問丁臻宇稱，財政政策方面可以調(diào)節(jié)專項債發(fā)行速度和優(yōu)化投向結(jié)構(gòu)等；貨幣政策可以從總量層面提供更為充裕的流動性，通過“降息”、降準(zhǔn)、公開市場操作等方式降低實體經(jīng)濟(jì)的融資成本；通過更為精準(zhǔn)的結(jié)構(gòu)性政策，比如加強(qiáng)數(shù)字化技術(shù)在金融服務(wù)中的應(yīng)用，針對受疫情影響較多的企業(yè)提供再貸款、貼息、延緩還貸等政策。

　　不過，在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大對宏觀政策穩(wěn)增長訴求強(qiáng)烈的同時，今年的政府工作報告中依然提到“保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。這會如何影響全年的信用擴(kuò)張步伐？

　　張旭認(rèn)為，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定可以通過保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配來實現(xiàn)，其中后者便是貨幣政策的中介目標(biāo)。在計算宏觀杠桿率時，貨幣供應(yīng)量、社會融資規(guī)?；蚱渌碡?fù)債存量的指標(biāo)通常位于分子，而分母為GDP.從數(shù)學(xué)上講，如果分子的增速與分母增速一致，那么分?jǐn)?shù)的值便會保持穩(wěn)定。

　　“也就是說，我國貨幣政策中介目標(biāo)錨定方式中內(nèi)嵌了穩(wěn)定宏觀杠桿率的機(jī)制。穩(wěn)住了貨幣錨，便既可以保持金融支持實體經(jīng)濟(jì)力度的穩(wěn)固，又避免了大水漫灌，有效防范了宏觀金融風(fēng)險。預(yù)計今年新增貸款規(guī)模會超過去年19.95萬億元的水平?！睆埿穹Q。

　　此外，為維護(hù)金融穩(wěn)定，今年政府工作報告透露要“設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金”，引發(fā)市場廣泛關(guān)注。民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，今年的風(fēng)險挑戰(zhàn)預(yù)計將明顯增多。地緣政治沖突加劇為全球經(jīng)濟(jì)走勢帶來新的不確定性，美聯(lián)儲貨幣政策緊縮路徑逐漸清晰，預(yù)計在3月結(jié)束購債后將啟動加息，年內(nèi)也會開始縮表。這對新興經(jīng)濟(jì)體形成沖擊，我國將堅持“以我為主”，同時也有必要兼顧內(nèi)外，持續(xù)防范化解重大風(fēng)險，做好經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域風(fēng)險處置，應(yīng)對好各種風(fēng)險沖擊。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青表示，2021年為防止部分地方大型國企違約風(fēng)險擴(kuò)散，各地設(shè)立的“信用保障基金”發(fā)揮了關(guān)鍵作用。設(shè)立金融穩(wěn)定保障基金主要體現(xiàn)出托底救助安排，進(jìn)一步夯實金融穩(wěn)定基礎(chǔ)。

　　注冊制將全面實行 市場需合力促改革平穩(wěn)落地

　　政府工作報告指明了今年資本市場的重點(diǎn)改革方向，報告中指出，完善民營企業(yè)債券融資支持機(jī)制，全面實行股票發(fā)行注冊制，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　“注冊制”是近幾年來政府工作報告中和資本市場相關(guān)的、曝光率較高的關(guān)鍵詞，自2014年政府工作報告首次提出以來，注冊制改革引領(lǐng)著資本市場改革走過了多年的春夏。自科創(chuàng)板宣布設(shè)立并試點(diǎn)注冊制以來，作為全面深化資本市場改革的頭號工程，試點(diǎn)注冊制有序平穩(wěn)推進(jìn)。隨著科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所試點(diǎn)注冊制成功落地，支持科技創(chuàng)新的示范效應(yīng)初步顯現(xiàn)。2021年，全年市場交投活躍，滬深兩市日均成交額超過萬億元，支持了一批以科技創(chuàng)新企業(yè)為代表的實體經(jīng)濟(jì)。

　　2022年，以全面實行股票發(fā)行注冊制為主線，深入推進(jìn)資本市場改革是證監(jiān)會的重點(diǎn)任務(wù)。不僅需要進(jìn)一步完善以信息披露為核心的注冊制安排，突出主板改革這個重中之重，還要加快推進(jìn)發(fā)行監(jiān)管轉(zhuǎn)型，進(jìn)一步壓實中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，增強(qiáng)各方合力，確保改革平穩(wěn)落地。

　　全國政協(xié)委員、證監(jiān)會原主席肖鋼認(rèn)為，主板改革是全面實施注冊制的重點(diǎn)和難點(diǎn)，在主板實施注冊制，要堅持穩(wěn)字當(dāng)頭，穩(wěn)中求進(jìn)，既要體現(xiàn)注冊制的要求，又要符合主板的特點(diǎn)。同樣是主板改革，滬深兩個交易所的相關(guān)制度也不盡相同，在制定改革方案中需要進(jìn)一步研究，優(yōu)化審核注冊機(jī)制，不斷提升審核注冊的質(zhì)量和效率。

　　“注冊制下，對中介機(jī)構(gòu)的要求提高。”全國政協(xié)委員、普華永道中天會計師事務(wù)所合伙人張國俊表示，中介機(jī)構(gòu)需要提升執(zhí)業(yè)能力，看懂新業(yè)態(tài)、新模式企業(yè)的商業(yè)模式，判斷公司的投資價值，提高公司信披質(zhì)量，審慎發(fā)表意見，切實幫助公司進(jìn)行規(guī)范化治理，提高信息披露質(zhì)量。

　　政府工作報告還明確，要正確認(rèn)識和把握資本的特性和行為規(guī)律，支持和引導(dǎo)資本規(guī)范健康發(fā)展。目前，金融監(jiān)管部門正在研究共同建立健全加強(qiáng)資本規(guī)范引導(dǎo)的制度機(jī)制，堅持對特定敏感領(lǐng)域融資并購活動從嚴(yán)監(jiān)管，為資本設(shè)置“紅綠燈”，引導(dǎo)資本有序發(fā)展。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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