信息量大！一季度央行貨幣政策委員會例會的“變”與“不變”

　　近日，央行貨幣政策委員會2022年第一季度(總第96次)例會在北京召開。新任貨幣政策委員會委員余蔚平、康義出席了此次會議。記者注意到，貨幣政策委員會例會的“變”與“不變”，均是圍繞著服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)展開，核心是引導(dǎo)企業(yè)融資成本明顯下降。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，本次貨幣政策例會與去年四季度例會比較，延續(xù)貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，確保信貸總量合理穩(wěn)定增長，宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，保持貨幣政策穩(wěn)定性與連續(xù)性。

　　他預(yù)計(jì)，二季度仍有降準(zhǔn)、降息可能。通過降準(zhǔn)、降息及結(jié)構(gòu)性工具，為銀行金融機(jī)構(gòu)提供長期限、穩(wěn)定低成本負(fù)債，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為制造業(yè)等領(lǐng)域提供長期貸款，穩(wěn)定市場信心；同時(shí)，發(fā)揮結(jié)構(gòu)工具直達(dá)等優(yōu)點(diǎn)精準(zhǔn)支持。

　　和去年第四季度會議通稿相比，今年一季度貨幣政策委員會內(nèi)容主要有以下幾個(gè)方面變化和重點(diǎn)，預(yù)示著未來的政策方向。

　　對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷不變：面臨三重壓力

　　今年一季度央行貨幣政策委員會對國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融實(shí)行的分析，基本上延續(xù)了去年四季度的表述。

　　會議認(rèn)為，今年以來我國統(tǒng)籌推進(jìn)疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展工作，有效實(shí)施宏觀政策，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和疫情防控保持全球領(lǐng)先地位。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場預(yù)期，努力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。貸款市場報(bào)價(jià)利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強(qiáng)，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，雙向浮動彈性增強(qiáng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器功能。

　　其中，唯一的變化是對穩(wěn)健的貨幣政策新增了“靈活適度”的表述，與今年政府工作報(bào)告的表述保持一致。2月28日，央行在“關(guān)注兩會共話金融”專欄指出，下一步，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，根據(jù)形勢變化和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的要求，靈活適度調(diào)節(jié)貨幣政策的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)有力擴(kuò)大信貸投放，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，引導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)穩(wěn)步優(yōu)化，促進(jìn)降低企業(yè)綜合融資成本。

　　對于國內(nèi)面臨的壓力，央行貨幣政策委員會延續(xù)了之前的判斷。會議指出，當(dāng)前國外疫情持續(xù)，地緣政治沖突升級，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻和不確定，國內(nèi)疫情發(fā)生頻次有所增多，經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這意味著年初宏觀數(shù)據(jù)偏強(qiáng)，主要是受上年同期基數(shù)(以兩年平均增速衡量)較低，以及一些短期因素波動影響，部分?jǐn)?shù)據(jù)可能有待核實(shí)修正，并不代表經(jīng)濟(jì)下行壓力得到根本緩解。

　　新增“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”的表述

　　一季度會議對下一階段貨幣政策的定調(diào)仍然是“要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，強(qiáng)化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)，加大穩(wěn)健的貨幣政策實(shí)施力度，增強(qiáng)前瞻性、精準(zhǔn)性、自主性，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，主動應(yīng)對，提振信心，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更有力支持，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”，“保持流動性合理充裕，增強(qiáng)信貸總量增長的穩(wěn)定性，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定”。

　　王青分析，這一方面與上述形勢判斷相銜接，同時(shí)意味著繼去年12月全面降準(zhǔn)、今年1月政策性降息之后，貨幣政策還有發(fā)力空間，二季度降息降準(zhǔn)都在央行的政策工具箱內(nèi)，其中降息的概率正在增大。他判斷，眼下通過下調(diào)MLF利率激勵企業(yè)和居民貸款需求是當(dāng)務(wù)之急，降息的迫切性大于降準(zhǔn)，其中前者最早有可能在4月落地。在PPI同比居高難下而CPI漲勢偏弱背景下，降息既是切實(shí)降低企業(yè)融資成本的最有效手段，同時(shí)也是遏制樓市下滑勢頭的關(guān)鍵所在。

　　不同的是，今年一季度會議新增了“進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制”的表述。值得一提的是，今年政府工作報(bào)告也提到，進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金更多流向重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，擴(kuò)大普惠金融覆蓋面。

　　2021 年以來，人民銀行用改革的辦法暢通貨幣政策傳導(dǎo)，持續(xù)釋放貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)改革紅利，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。具體舉措上，《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》指出，一是推動金融機(jī)構(gòu)充分運(yùn)用貸款市場報(bào)價(jià)利率定價(jià)，增強(qiáng)小微企業(yè)信貸市場競爭性；二是落實(shí)優(yōu)化存款利率監(jiān)管措施，維護(hù)存款市場競爭秩序；三是推進(jìn)信用卡透支利率市場化改革；四是持續(xù)推動各類放貸主體明示貸款年化利率，保護(hù)金融消費(fèi)者合法權(quán)益。五是繼續(xù)推動境內(nèi)國際基準(zhǔn)利率改革有關(guān)工作。

　　對于結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的引導(dǎo)，也是延續(xù)了去年四季度的思路。會議指出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要積極做好“加法”，精準(zhǔn)發(fā)力，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農(nóng)支小再貸款，實(shí)施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展的支持。

　　新增“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”的表述

　　深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，支持銀行補(bǔ)充資本，共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。其中，“共同維護(hù)金融市場的穩(wěn)定發(fā)展”替換了去年四季度“增強(qiáng)金融市場的活力和韌性”的表述。

　　關(guān)于利率改革的內(nèi)容。相比去年四季度，本次例會新增了“著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本”的表述。會議表示，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機(jī)制，優(yōu)化央行政策利率體系，加強(qiáng)存款利率監(jiān)管，著力穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，發(fā)揮貸款市場報(bào)價(jià)利率改革效能，推動降低企業(yè)綜合融資成本。

　　事實(shí)上，這也并非新內(nèi)容。降低或者穩(wěn)定銀行負(fù)債成本，早有行動。2021年，央行優(yōu)化存款利率監(jiān)管，將存款利率自律上限由存款基準(zhǔn)利率上浮改為加點(diǎn)確定，引導(dǎo)中長期存款利率下行，優(yōu)化存款期限結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)地方法人銀行異地存款管理，降低銀行負(fù)債成本，推動企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　關(guān)于匯率、房地產(chǎn)市場、體制機(jī)制構(gòu)建的表述不變

　　關(guān)于匯率相關(guān)內(nèi)容，與去年四季度例會表述一致。會議指出，深化匯率市場化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)堅(jiān)持“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，加強(qiáng)預(yù)期管理，把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　體制機(jī)制方面，表述與去年四季度保持不變。構(gòu)建金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的貢獻(xiàn)相適應(yīng)，以促進(jìn)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。

　　房地產(chǎn)市場方面，貨幣政策委員會例會的表述仍未發(fā)生變化。會議表示，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，更好滿足購房者合理住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場健康發(fā)展和良性循環(huán)。推進(jìn)金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟(jì)金融管理能力和防控風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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