貨幣政策發(fā)力空間足 信貸修復(fù)曙光在望

　　今年以來，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)大盤，營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境，政策工具組合精準(zhǔn)施放、持續(xù)“上新”。

　　分析人士認(rèn)為，當(dāng)前，影響政策實(shí)施效果的主要堵點(diǎn)在于有效信貸需求不足。但隨著疫情得到控制，一攬子政策措施落地，經(jīng)濟(jì)修復(fù)持續(xù)推進(jìn)，信貸需求也將同步復(fù)蘇，金融數(shù)據(jù)則有望回暖。未來，貨幣政策仍有較充足的發(fā)力空間。

　　新工具登舞臺(tái)　老工具再加碼

　　年內(nèi)，貨幣政策充分發(fā)力、靠前發(fā)力，市場(chǎng)主體見證了降準(zhǔn)、降息——1月，1年期(LPR)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率、5年期以上LPR分別下調(diào)10個(gè)和5個(gè)基點(diǎn)；4月，金融機(jī)構(gòu)普遍降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)；5月，5年期以上LPR再度下調(diào)15個(gè)基點(diǎn)。此外，人民銀行已上繳8000億元結(jié)存利潤(rùn)，相當(dāng)于降準(zhǔn)0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　精準(zhǔn)直達(dá)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重點(diǎn)領(lǐng)域與薄弱環(huán)節(jié)“撐腰鼓勁”。4月以來，科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款等“新工具”相繼出臺(tái)，合計(jì)3400億元低成本資金將撬動(dòng)更多商業(yè)信貸資金。

　　支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款、普惠小微貸款支持工具等“老工具”，或額度擴(kuò)容或激勵(lì)加倍，實(shí)施力度持續(xù)“加碼”。

　　在貨幣政策工具支持下，金融機(jī)構(gòu)推出了“接地氣”的信貸產(chǎn)品。重慶農(nóng)商行基于支小再貸款創(chuàng)新推出“渝快振興餐飲貸”，面向餐飲業(yè)個(gè)體工商戶提供純信用貸款產(chǎn)品，為餐飲業(yè)恢復(fù)元?dú)狻疤戆淹稹薄?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，M2、社會(huì)融資規(guī)模、貸款余額同比增速均保持在10%以上。前4個(gè)月企業(yè)新發(fā)放貸款平均利率4.39%，是有統(tǒng)計(jì)以來的低位。

　　當(dāng)前，內(nèi)外部變化給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的挑戰(zhàn)加壓。國(guó)務(wù)院近日印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》，提出6方面33項(xiàng)具體政策。

　　其中，貨幣金融政策主要有5項(xiàng)，包括實(shí)施延期還本付息政策、加大普惠小微貸款支持力度、推動(dòng)實(shí)際貸款利率穩(wěn)中有降、加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重大項(xiàng)目的支持力度等。

　　“相關(guān)措施體現(xiàn)了聚焦重點(diǎn)、提高效率、降低成本和注重協(xié)調(diào)的政策思路，具有很強(qiáng)的針對(duì)性?！睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在政策落實(shí)過程中，有關(guān)部門首先需要強(qiáng)化督促檢查，盡快兌現(xiàn)政策紅利。這也是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期、提振市場(chǎng)信心的最有效措施。此外，還應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)修復(fù)中出現(xiàn)的具體問題，及時(shí)補(bǔ)充、刷新政策措施，持續(xù)加大貨幣政策實(shí)施力度，為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能回升營(yíng)造支持性的貨幣金融環(huán)境。

　　有效需求不足仍是核心問題

　　與政策設(shè)計(jì)同等重要的是政策的有效落地。在貨幣金融政策的實(shí)施過程中，還存在哪些難點(diǎn)和堵點(diǎn)？

　　多位分析人士認(rèn)為，核心問題仍在于有效需求不足。中國(guó)銀行研究院研究員梁斯表示，當(dāng)前面臨的最突出問題并非缺少資金供給或流動(dòng)性短缺，而是市場(chǎng)主體資金需求動(dòng)力不足。

　　來自銀行一線的聲音佐證了上述觀點(diǎn)。一位銀行信貸人士表示，當(dāng)前貸款價(jià)格較之前有較大優(yōu)惠，信貸投放量不足主要是受到市場(chǎng)需求影響。在復(fù)雜的內(nèi)外部形勢(shì)下，很多企業(yè)缺乏擴(kuò)張信心和動(dòng)力。

　　信貸需求不足源于多方面因素。梁斯分析稱，疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期產(chǎn)生嚴(yán)重影響，壓制了實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求；國(guó)際地緣政治沖突疊加美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向推高原材料進(jìn)口成本，進(jìn)一步加劇中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，降低了資金需求意愿；房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)弱導(dǎo)致與房地產(chǎn)相關(guān)的投融資需求下滑。

　　為落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子的政策措施，貨幣政策將從總量、結(jié)構(gòu)和價(jià)格方面持續(xù)發(fā)力。

　　人民銀行副行長(zhǎng)、國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)潘功勝近日介紹下一步政策時(shí)表示，將增強(qiáng)信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性，加快已授信貸款的信貸投放，積極挖掘新的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，增加對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放。

　　他還表示，將突出金融支持重點(diǎn)領(lǐng)域，增加民航應(yīng)急貸款額度1500億元，增加政策性銀行信貸額度，帶動(dòng)商業(yè)銀行和社會(huì)資金支持基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)融資。此外，將繼續(xù)推動(dòng)降低企業(yè)融資成本，帶動(dòng)企業(yè)貸款利率的穩(wěn)中有降。

　　信貸需求漸復(fù)蘇　金融數(shù)據(jù)將回暖

　　一攬子貨幣金融政策正漸次落地。未來，貨幣政策工具箱是否還能開得更大？

　　“由于2020年疫情沖擊最嚴(yán)重時(shí)期我國(guó)沒有進(jìn)行‘大水漫灌’，加上今年物價(jià)形勢(shì)整體溫和可控、人民幣匯率彈性增大，未來貨幣政策有較為充足的發(fā)力空間?！蓖跚啾硎荆磥碡泿耪叻€(wěn)增長(zhǎng)操作仍將體現(xiàn)“數(shù)量為主、價(jià)格為輔、結(jié)構(gòu)性政策打頭陣”的特征。后期伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程展開，貨幣政策力度會(huì)相機(jī)調(diào)整，其中各類結(jié)構(gòu)性政策工具是主要發(fā)力點(diǎn)。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，未來可以使用的總量工具和結(jié)構(gòu)工具較多。其中，在總量工具方面，還可以進(jìn)一步下調(diào)5年期以上LPR，以刺激居民部門的信貸需求。

　　6月，美聯(lián)儲(chǔ)仍將保持較快加息節(jié)奏，并啟動(dòng)縮表操作。王青表示，從兼顧內(nèi)外部平衡角度考慮，預(yù)計(jì)6月國(guó)內(nèi)政策利率將保持不動(dòng)，政策重點(diǎn)是引導(dǎo)企業(yè)和居民實(shí)際貸款利率下行。5月下調(diào)5年期以上LPR，已為企業(yè)中長(zhǎng)期貸款利率和居民房貸利率進(jìn)一步走低鋪平道路。從刺激總需求、助推樓市回暖等角度看，不排除三季度適時(shí)下調(diào)政策利率的可能。

　　“6月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)歷史新高?！蓖跚嗾J(rèn)為，貨幣政策或?qū)⒉扇〈胧?，為專?xiàng)債發(fā)行高峰護(hù)航。其中，MLF加量操作的概率最大，同時(shí)不排除直接下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)的可能。

　　分析人士預(yù)計(jì)，金融數(shù)據(jù)將逐步回暖，一些積極信號(hào)已經(jīng)顯現(xiàn)?！?月以來，隨著疫情形勢(shì)逐步緩解，經(jīng)濟(jì)主體資金需求同步回暖，各類支持政策落地將加速推動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)正常。”梁斯表示。

　　王青認(rèn)為，疫情沖擊緩解后，前期受到抑制的貸款需求會(huì)有一個(gè)釋放過程，加之當(dāng)前政策面正在加緊推動(dòng)銀行擴(kuò)大信貸投放，5月新增貸款規(guī)模有望達(dá)到1.7萬億元，一舉扭轉(zhuǎn)4月新增貸款明顯偏弱的局面。伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)過程展開，貸款同比多增勢(shì)頭有望在接下來的幾個(gè)月延續(xù)。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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