5月信貸社融顯著回升 M2增速創(chuàng)年內(nèi)新高 釋放什么信號(hào)？

　　人民銀行近日公布5月金融數(shù)據(jù)和社會(huì)融資統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。5月份當(dāng)月人民幣貸款增速、社融規(guī)模增量顯著回升。

　　數(shù)據(jù)顯示，5月份人民幣貸款增加1.89萬億元，遠(yuǎn)高于4月的6454億元，同比多增3920億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為2.79萬億元，比上年同期多8399億元。另一方面，5月末廣義貨幣(M2)同比增長11.1%，增速創(chuàng)今年以來新高。

　　專家指出，5月金融數(shù)據(jù)表明寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)效果顯現(xiàn)，但在新增信貸和社融增量得到改善的同時(shí)，也要看到企業(yè)和居民中長期貸款增長不夠理想，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍有待改善。接下來，要進(jìn)一步落實(shí)好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策舉措，大力提振有效需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力推動(dòng)中長期信貸增長。

　　金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，結(jié)構(gòu)仍待改善

　　盡管市場早已對(duì)5月金融數(shù)據(jù)的回升形成一致看法，但5月新增人民幣貸款與社會(huì)融資規(guī)模增量仍雙雙超出了市場預(yù)期，分別達(dá)到1.89萬億元和2.79萬億元。多位專家一致認(rèn)為，新增信貸社融的改善反映出穩(wěn)增長政策效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)力度在加大。

　　從5月新增信貸的結(jié)構(gòu)看，住戶與企業(yè)新增貸款間出現(xiàn)反差。一方面，住戶貸款增加2888億元，同比少增3344億元。另一方面，企(事)業(yè)單位貸款增加了1.53萬億元，同比多增7291億元。其中，短期貸款增加2642億元，中長期貸款增加5551億元，票據(jù)融資增加7129億元。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，在新增貸款總量大幅改善的同時(shí)，5月信貸結(jié)構(gòu)依然偏弱，體現(xiàn)在企業(yè)短貸和票據(jù)融資表現(xiàn)強(qiáng)勢，企業(yè)和居民中長期貸款同比則延續(xù)少增。這也表明，5月實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)生融資需求則依然較弱。不過，5月居民短貸環(huán)比多增3696億，同比小幅多增34億，表明當(dāng)前居民消費(fèi)在修復(fù)，但修復(fù)力度偏弱。

　　而對(duì)于5月票據(jù)融資的表現(xiàn)，光大證券首席固定收益分析師張旭認(rèn)為，因票據(jù)貼現(xiàn)科目在信貸增長總量中占比高就認(rèn)定5月信貸的“質(zhì)量不高”的看法值得商榷。事實(shí)上，票據(jù)貼現(xiàn)規(guī)模時(shí)常具有先導(dǎo)性。中長期貸款的審批周期和相應(yīng)項(xiàng)目的決策周期均較長，其增長趨勢滯后于貨幣政策的變化。與此相比，票據(jù)融資的靈活性要高許多，本階段票據(jù)融資的快速增長常預(yù)示著下一階段信貸增速的提高。

　　專項(xiàng)債支撐社融增長

　　從5月社會(huì)融資規(guī)模增量的細(xì)分項(xiàng)目看，社融的多增主要在于對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款以及政府債券凈融資，分別同比多增3936億元和3881億元。

　　王青對(duì)此表示，由于財(cái)政部要求今年新增專項(xiàng)債須于6月底前“基本發(fā)完”，5月地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行節(jié)奏再度加快，帶動(dòng)當(dāng)月政府債券融資的增長。

　　中泰證券研究所政策組負(fù)責(zé)人、首席分析師楊暢還指出，專項(xiàng)債在拉動(dòng)社融中發(fā)揮了重要作用。而由于專項(xiàng)債在基建投資中具有一定比例，反映了對(duì)基建的資金支持，伴隨著人員流動(dòng)的逐步修復(fù)，基建項(xiàng)目的實(shí)際進(jìn)展有望提速。

　　其他細(xì)分項(xiàng)還顯示，5月份委托貸款減少132億元，同比少減276億元；信托貸款減少619億元，同比少減676億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1068億元，同比多減142億元；企業(yè)債券融資凈減少108億元，同比少減969億元。

　　王青指出，5月企業(yè)債券融資負(fù)增108億屬于季節(jié)性現(xiàn)象——由于4月30日為年報(bào)發(fā)布最后期限，若5月發(fā)行信用債需要更新上年年報(bào)信息，會(huì)影響發(fā)行進(jìn)度。5月表外票據(jù)融資延續(xù)負(fù)增，環(huán)比雖少減1489億，但同比仍多減142億。5月企業(yè)以商業(yè)票據(jù)應(yīng)對(duì)往來款項(xiàng)支付的規(guī)模依然很高，表明疫情沖擊后企業(yè)現(xiàn)金流仍然普遍吃緊。最后，去年底資管新規(guī)過渡期延長期到期后，委托貸款和信托貸款壓降效應(yīng)緩解，5月這兩項(xiàng)同比分別少減276億和676億，對(duì)新增社融的拖累效應(yīng)減輕。

　　M2再提速，金融服務(wù)實(shí)體還需加力

　　數(shù)據(jù)顯示，5月末廣義貨幣(M2)余額252.7萬億元，同比增長11.1%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　民生銀行首席研究員溫彬指出，5月M2同比11.1%的漲幅與2020年疫情嚴(yán)重沖擊時(shí)期的最高增速持平。M2創(chuàng)近期新高的主要原因有以下幾方面，一是當(dāng)前流動(dòng)性水平相對(duì)充裕，央行4月25日降準(zhǔn)，上繳結(jié)存利潤，釋放長期資金。二是銀行加大信貸投放力度，5月人民幣貸款同比多增3920億元，加大了信貸派生力度。同時(shí)，當(dāng)前財(cái)政支出加快，本月財(cái)政存款新增5592億元，同比少增3665億元，相當(dāng)于降低了貨幣回籠力度。此外，去年同期的較低基數(shù)也對(duì)本月M2增長形成一定貢獻(xiàn)。

　　不同于M2同比再提速，5月末狹義貨幣(M1)同比增長4.6%，增速分別比上月末和上年同期低0.5個(gè)和1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　王青表示，M1增速繼續(xù)處于明顯低位，與樓市處于熱度尚未回暖直接相關(guān)，同時(shí)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力依然突出，企業(yè)經(jīng)營和投資活動(dòng)也有待進(jìn)一步修復(fù)。

　　溫彬認(rèn)為，下一階段，要進(jìn)一步落實(shí)好一攬子穩(wěn)增長政策要求，大力提振有效需求，優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，著力推動(dòng)中長期信貸增長，加快改善預(yù)期，提振信心，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)盡快企穩(wěn)回升，運(yùn)行在合理區(qū)間。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國

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