余額超34萬億元 地方債高質(zhì)量發(fā)展需要把握哪些方向？

　　自2009年首次提出發(fā)行地方債以來，經(jīng)過十余年的快速發(fā)展，當(dāng)前地方債已經(jīng)成為我國債券市場第一大債券品種。新形勢下分析研究地方債發(fā)展情況對于豐富我國宏觀調(diào)控工具、規(guī)范地方債務(wù)管理、推動(dòng)債券市場發(fā)展具有重要意義。那么，如何看待地方債發(fā)展現(xiàn)狀？對于未來地方債的發(fā)展，需要把握哪些方向？

　　宏觀調(diào)控重要工具

　　中誠信國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛振華認(rèn)為，作為國家宏觀調(diào)控重要工具，地方債在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面都起到了至關(guān)重要的作用。地方債作為財(cái)政政策的重要組成，已成為我國宏觀調(diào)控的重要工具和手段，在平衡地方財(cái)政收支、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、優(yōu)化資源配置方面均發(fā)揮了重要作用。

　　從平衡地方財(cái)政收支角度看，現(xiàn)階段地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)不匹配的問題仍然存在，允許地方政府以市場化形式發(fā)行債券籌集資金，可有效彌補(bǔ)地方財(cái)政赤字，緩解地方財(cái)政收支壓力。

　　從保持經(jīng)濟(jì)社會平穩(wěn)發(fā)展角度看，在經(jīng)濟(jì)下行期通過加大地方債發(fā)行力度，為基礎(chǔ)設(shè)施投融資建設(shè)提供資金、培育地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動(dòng)能，有助于緩解經(jīng)濟(jì)下行壓力。尤其是2020年以來，在外部環(huán)境復(fù)雜性上升、國內(nèi)新冠疫情反復(fù)擾動(dòng)的背景下，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，積極財(cái)政政策基調(diào)下新增債務(wù)限額保持高位，較為充足的地方債資金供應(yīng)對于穩(wěn)定地方經(jīng)濟(jì)增長發(fā)揮了重要作用。

　　同時(shí)，配合宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏有序安排地方債發(fā)行節(jié)奏，2021年“先慢后快”、2022年“發(fā)行前置”，是強(qiáng)化宏觀政策的“逆周期調(diào)節(jié)”的有效手段，提高宏觀政策調(diào)整的前瞻性、針對性，緩解宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，助力經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

　　從優(yōu)化資源配置的角度看，地方政府債券作為市場化融資工具，其募集的資金主要投向社會公共品，這一過程使得資源可在全社會的公共部門與私人部門之間進(jìn)行再配置、再平衡，地方債兼具市場化及公益性的特點(diǎn)，一定程度上是促進(jìn)社會公平的重要調(diào)控機(jī)制。

　　“此外，2014年發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)的管理意見》明確，地方債是地方政府新增債務(wù)的唯一渠道。從這個(gè)意義上來說，地方債快速發(fā)展，為防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、搭建地方政府債務(wù)管理長效機(jī)制奠定了重要基礎(chǔ)?！泵袢A表示。

　　地方債發(fā)展四大特點(diǎn)

　　截至2022年6月末，地方債余額已超34萬億元，占GDP比重超過25%，持續(xù)發(fā)揮著豐富宏觀調(diào)控工具、規(guī)范地方政府債務(wù)管理、助力債券市場繁榮發(fā)展的重要作用。

　　中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司研究院副院長袁海霞指出，2022年，上半年，我國地方債發(fā)展主要呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)：

　　一是大幅擴(kuò)容且發(fā)行節(jié)奏明顯前置。2022年新增地方債限額4.37萬億元，較上年僅小幅下降0.1萬億元。在“政策發(fā)力靠前”的導(dǎo)向下，地方債發(fā)行節(jié)奏明顯前置，上半年共發(fā)行5.25萬億元，同比大幅增加57.14%，其中6月發(fā)行1.93萬億元，創(chuàng)歷史新高；新增專項(xiàng)債發(fā)力明顯，已完成全年限額的93.32%，遠(yuǎn)超往年同期水平。

　　二是發(fā)行更趨長期化及市場化。10年及以上期限合計(jì)占比71.43%，同比抬升9.4個(gè)百分點(diǎn)；此外，除新疆、西藏外，其余29省地方債發(fā)行利率較招投標(biāo)前5日同期限國債收益率均值的加權(quán)平均利差均小于25BP(基點(diǎn))，地方債發(fā)行市場化水平進(jìn)一步提高。

　　三是發(fā)行結(jié)構(gòu)以新增為主，再融資債多用于償還到期債券。新增債占地方債比重達(dá)76.59%，再融資債中超八成用于償還到期債券。值得注意的是，在持續(xù)推進(jìn)隱性債務(wù)化解的背景下，納入隱債清零試點(diǎn)的北京、上海、廣東發(fā)行了用于償還存量債務(wù)的再融資債，且北京、上海再融資債占比較高。

　　四是資金募投聚焦穩(wěn)增長及補(bǔ)短板領(lǐng)域，“兩新一重”持續(xù)發(fā)力。在經(jīng)濟(jì)下行壓力加大及存量項(xiàng)目資金接續(xù)需求下，專項(xiàng)債募投仍重點(diǎn)支持補(bǔ)短板、惠民生、穩(wěn)增長板塊，投向“兩新一重”的比例超四成。

　　提升效率穩(wěn)步擴(kuò)容

　　財(cái)政部金融司原司長孫曉霞認(rèn)為，未來專項(xiàng)債券要“加力”更要“提效”，要更好地發(fā)揮專項(xiàng)債券拉動(dòng)有效投資的作用，更好地穩(wěn)增長，應(yīng)注重由“量”向“質(zhì)”轉(zhuǎn)變，要做好項(xiàng)目儲備工作，提高專項(xiàng)債項(xiàng)目質(zhì)量和收益率；要優(yōu)化債券資金投向，合理擴(kuò)大使用范圍，精準(zhǔn)聚焦重點(diǎn)領(lǐng)域和短板領(lǐng)域；還要促進(jìn)專項(xiàng)債券市場化，進(jìn)一步完善市場化發(fā)行機(jī)制，提高二級市場流動(dòng)性，積極引入境外投資者，豐富投資者結(jié)構(gòu)。

　　袁海霞指出，在地方債快速擴(kuò)容、發(fā)揮積極作用的同時(shí)，還需關(guān)注存在的問題。具體來看，地方債領(lǐng)域存在的三大問題包括：地方政府“債務(wù)-資產(chǎn)”轉(zhuǎn)化過程中效率不高、項(xiàng)目資金閑置及挪用、投向不合理問題；項(xiàng)目收益偏低、土地出讓疲弱導(dǎo)致的收益下滑風(fēng)險(xiǎn)，以及土地出讓或進(jìn)一步承壓；隱性債務(wù)顯性化推進(jìn)下的債務(wù)償還風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前地方政府隱性債務(wù)清零計(jì)劃已逐步開啟，后續(xù)或?qū)⒓{入更多試點(diǎn)，需警惕償債壓力。

　　她指出，未來需要從四個(gè)方面發(fā)力，促進(jìn)我國地方政府債券高質(zhì)量發(fā)展：一是提升效率，注重“債務(wù)-資產(chǎn)”高效轉(zhuǎn)化，將專項(xiàng)債項(xiàng)目超前儲備、閑置資金超期調(diào)整、支出進(jìn)度通報(bào)預(yù)警等機(jī)制落實(shí)落細(xì)；二是穩(wěn)步擴(kuò)容，兼顧經(jīng)濟(jì)增長與風(fēng)險(xiǎn)化解平衡，保證財(cái)政可承載與債務(wù)可持續(xù)；三是精準(zhǔn)投向，牢扣發(fā)展需求、擴(kuò)大有效投資，發(fā)揮好地方債穩(wěn)增長、促基建、補(bǔ)短板、惠民生的作用；四是加大撬動(dòng)，提高專項(xiàng)債用作資本金比例，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對有效投資的金融支持，更好地發(fā)揮“四兩撥千斤”作用。

　　轉(zhuǎn)自：國際金融報(bào)

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