CPI、PPI“剪刀差”連續(xù)9個(gè)月縮窄，對(duì)貨幣政策有何影響

　　剛剛公布的7月物價(jià)數(shù)據(jù)顯示，CPI同比漲幅略有擴(kuò)大，消費(fèi)品和服務(wù)市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。PPI同比漲幅繼續(xù)收窄。

　　8月10日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國7月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比上漲2.7%，略低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比上漲0.5%。1-7月平均，CPI比上年同期上漲1.8%。

　　7月份工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格(PPI)同比上漲4.2%，低于市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比下降1.3%；工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格同比上漲6.5%，環(huán)比下降0.9%。1-7月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比去年同期上漲7.2%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價(jià)格上漲9.8%。

　　“豬菜共振”推動(dòng)CPI同比小幅上升

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在7月份2.7%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.9個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.8個(gè)百分點(diǎn)?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格的核心CPI同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華對(duì)澎湃新聞表示，7月核心CPI同比較上個(gè)月回落，但環(huán)比增長0.1%，連續(xù)兩個(gè)月上漲，反映國內(nèi)需求在恢復(fù)，同比回落主要受基數(shù)影響；核心物價(jià)同比繼續(xù)處于1時(shí)代，反映目前國內(nèi)需求仍偏弱。

　　東方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)澎湃新聞表示，核心CPI繼續(xù)處于明顯偏低水平，意味著當(dāng)前消費(fèi)品和服務(wù)市場(chǎng)整體價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)。

　　從同比看，7月食品價(jià)格上漲6.3%，漲幅比上月擴(kuò)大3.4個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.12個(gè)百分點(diǎn)。食品中，豬肉價(jià)格由上月下降6.0%轉(zhuǎn)為上漲20.2%；鮮果和鮮菜價(jià)格分別上漲16.9%和12.9%。非食品價(jià)格上漲1.9%，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約1.56個(gè)百分點(diǎn)。其中，汽油、柴油和液化石油氣價(jià)格分別上漲24.6%、26.7%和22.4%，漲幅均有回落。

　　從環(huán)比看，CPI由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.5%。其中，食品價(jià)格由上月下降1.6%轉(zhuǎn)為上漲3.0%，影響CPI上漲約0.53個(gè)百分點(diǎn)。食品中，受前期生豬產(chǎn)能去化效應(yīng)逐步顯現(xiàn)、部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售和消費(fèi)需求恢復(fù)等因素影響，豬肉價(jià)格上漲25.6%；受多地持續(xù)高溫天氣影響，鮮菜價(jià)格由上月下降9.2%轉(zhuǎn)為上漲10.3%，漲幅高于季節(jié)性。非食品價(jià)格由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.1%，影響CPI下降約0.07個(gè)百分點(diǎn)。受國際油價(jià)下行影響，國內(nèi)汽油和柴油價(jià)格分別下降3.4%和3.6%。

　　中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，兩大彈性最強(qiáng)的食品形成“豬菜共振”，推動(dòng)7月食品價(jià)格環(huán)比大漲。

　　周茂華表示，國內(nèi)需求復(fù)蘇，疫情受控，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)帶動(dòng)服務(wù)價(jià)格上漲；餐飲業(yè)回暖帶動(dòng)豬肉需求增加，此前部分養(yǎng)殖戶壓欄和二次育肥繼續(xù)對(duì)7月市場(chǎng)供需產(chǎn)生尾部影響，以及去年基數(shù)效應(yīng)推動(dòng)了7月豬肉價(jià)格上漲。

　　周茂華還表示，短期豬肉價(jià)格存在一定波動(dòng)，但整體不會(huì)出現(xiàn)大起大落走勢(shì)。盡管豬肉價(jià)格由上半年消費(fèi)者物價(jià)的“拖累項(xiàng)”轉(zhuǎn)為“貢獻(xiàn)項(xiàng)”，但國內(nèi)生豬產(chǎn)能恢復(fù)正常，并將繼續(xù)保持穩(wěn)定；國內(nèi)糧食豐收及調(diào)控政策有力有效，儲(chǔ)備充足，有助于穩(wěn)定生豬養(yǎng)殖成本，以往價(jià)格大起大落的豬周期難以再現(xiàn)。

　　王青表示，在豬肉、鮮菜價(jià)格大漲顯著推高食品價(jià)格后，7月CPI漲幅不及市場(chǎng)預(yù)期，主要是受國際油價(jià)下行影響，這帶動(dòng)交通和通訊價(jià)格同比漲幅由上月的8.5%收窄至6.1%；此外，受上年同期基數(shù)抬高以及當(dāng)前消費(fèi)較為低迷等因素影響，7月教育文化和娛樂CPI同比漲幅也出現(xiàn)較大幅度回落。非食品CPI漲幅明顯收窄，對(duì)整體CPI上漲影響顯著下降，是7月整體CPI漲幅不及市場(chǎng)預(yù)期的主要原因。

　　王青還表示，近期國際大宗商品價(jià)格經(jīng)歷一波下跌過程，以及當(dāng)前國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)整體溫和，市場(chǎng)供需平衡不支持消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格大幅上升，7月非食品CPI環(huán)比下跌0.1%，顯著低于歷史同期平均水平，為2003年以來7月首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。

　　PPI同比延續(xù)近8個(gè)月的下行勢(shì)頭

　　國家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，在7月份4.2%的PPI同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為3.2個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為1.0個(gè)百分點(diǎn)。受國際國內(nèi)等多因素影響，工業(yè)品價(jià)格整體下行，全國PPI環(huán)比由平轉(zhuǎn)降，同比漲幅繼續(xù)回落。

　　王青表示，7月PPI新漲價(jià)動(dòng)能大幅削弱。在美元指數(shù)上漲以及全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期減弱背景下，7月以美元標(biāo)價(jià)的國際大宗商品價(jià)格紛紛下挫。從國內(nèi)來看，盡管基建穩(wěn)增長加碼發(fā)力，但主要由于地產(chǎn)投資羸弱，需求端對(duì)工業(yè)品價(jià)格的支撐作用并不強(qiáng)。由此，在國際大宗商品和國內(nèi)工業(yè)品價(jià)格普降背景下，7月PPI環(huán)比較大幅度轉(zhuǎn)跌，并推動(dòng)同比漲幅加速回落。

　　從同比看，PPI上漲4.2%，漲幅比上月回落1.9個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查的40個(gè)工業(yè)行業(yè)大類中，價(jià)格上漲的有35個(gè)，比上月減少2個(gè)。主要行業(yè)中，價(jià)格漲幅回落的有：煤炭開采和洗選業(yè)上漲20.7%，回落10.7個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開采業(yè)上漲43.9%，回落10.5個(gè)百分點(diǎn)；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)上漲1.9%，回落6.3個(gè)百分點(diǎn)；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲28.6%，回落6.1個(gè)百分點(diǎn)；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲10.6%，回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降9.5%，降幅擴(kuò)大5.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　從環(huán)比看，PPI由上月持平轉(zhuǎn)為下降1.3%。原油、有色金屬等國際大宗商品價(jià)格回落帶動(dòng)國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格下降，其中化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格下降2.1%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價(jià)格下降2.0%，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格下降1.3%；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降6.0%。另外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格下降6.2%，非金屬礦物制品業(yè)價(jià)格下降1.9%，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價(jià)格下降1.1%，降幅均有所擴(kuò)大。煤炭開采和洗選業(yè)價(jià)格由上月上漲0.8%轉(zhuǎn)為下降2.1%。

　　周茂華表示，7月PPI回落反映部分中下游工業(yè)制造業(yè)原材料投入成本壓力有所緩解，有助于帶動(dòng)上下游利潤“分配”向均衡、可持續(xù)方向發(fā)展，疊加中下游助企紓困政策支持，中下游工業(yè)制造業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)將更加活躍。但目前全球政經(jīng)局勢(shì)復(fù)雜，能源和商品價(jià)格繼續(xù)高位運(yùn)行，國內(nèi)部分中下游制造業(yè)的經(jīng)營壓力仍較大。

　　展望商品價(jià)格走勢(shì)，周茂華表示，近期市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏趨緩，但從目前全球疫情、供應(yīng)限制、高通脹、地緣局勢(shì)等情況看，全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)，金融環(huán)境收緊的形勢(shì)并未扭轉(zhuǎn)，這對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)繼續(xù)構(gòu)成不利影響。但由于商品供給面脆弱，導(dǎo)致商品價(jià)格整體繼續(xù)在較高水平運(yùn)行。

　　“剪刀差”連續(xù)9個(gè)月縮窄，對(duì)貨幣政策有何影響

　　7月份，PPI和CPI同比漲幅之間的“剪刀差”回落至1.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望通脹，溫彬表示，隨著主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策不斷收緊，國際大宗商品價(jià)格陷入衰退交易，中國面對(duì)的外部通脹壓力減輕。但鑒于全球地緣政治局勢(shì)仍存在較大不確定性，對(duì)于未來的外部通脹壓力仍不能過于樂觀。同時(shí)，中國通脹面對(duì)的內(nèi)部壓力也在上升，主要體現(xiàn)在以食品價(jià)格為主的結(jié)構(gòu)性通脹方面。

　　溫彬表示，預(yù)計(jì)未來CPI將溫和上升，在部分月份(9月、12月)向上突破3%的概率較大，但全年平均水平仍控制在政策目標(biāo)以內(nèi)。同時(shí)，PPI受去年基數(shù)影響，以及全球商品價(jià)格上漲動(dòng)能減弱，將繼續(xù)保持連續(xù)回落態(tài)勢(shì)。結(jié)合CPI與PPI“一上一下”兩方面綜合考慮，通脹對(duì)貨幣政策不構(gòu)成較大壓力。

　　周茂華表示，預(yù)計(jì)物價(jià)同比整體保持溫和，上下游價(jià)格結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，不影響國內(nèi)穩(wěn)增長政策，全年物價(jià)有望穩(wěn)定3%目標(biāo)以內(nèi)。

　　王青也表示，雖然7月整體CPI增速加快，漲幅正在向3.0%的控制目標(biāo)靠近，但并不會(huì)驅(qū)動(dòng)貨幣政策收緊。受豬肉價(jià)格大幅沖高影響，2019年11月CPI同比高達(dá)4.5%，而當(dāng)月央行卻實(shí)施政策性降息(下調(diào)MLF利率)，以應(yīng)對(duì)中美經(jīng)貿(mào)摩擦帶來的經(jīng)濟(jì)下行壓力，其中一個(gè)主要原因就是2019年11月核心CPI同比僅為1.4%。

　　對(duì)于8月CPI走勢(shì)，王青表示，8月CPI同比將在當(dāng)前水平附近小幅波動(dòng)，超過3%的可能性不大。在政策調(diào)控等因素影響下，豬肉價(jià)格出現(xiàn)小幅回落走勢(shì)，同比漲幅未現(xiàn)進(jìn)一步擴(kuò)大，鮮菜價(jià)格也現(xiàn)回落，同比漲幅由正轉(zhuǎn)負(fù)，加之國際原油下行驅(qū)動(dòng)國內(nèi)成品油價(jià)格繼續(xù)下調(diào)，以及國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)仍將保持溫和態(tài)勢(shì)。

　　王青還表示，各主要經(jīng)濟(jì)體央行陸續(xù)通過加息來抑制高通脹，給經(jīng)濟(jì)增長帶來下行壓力，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期漸強(qiáng)。需求預(yù)期承壓背景下，未來國際大宗商品價(jià)格料將繼續(xù)回落。同時(shí)，短期內(nèi)國內(nèi)地產(chǎn)投資難見明顯回暖，疊加保供穩(wěn)價(jià)政策持續(xù)發(fā)力，工業(yè)品價(jià)格并不具備快速上漲的條件。隨去年同期基數(shù)上揚(yáng)，未來幾個(gè)月PPI翹尾因素將不斷回落，到四季度翹尾因素對(duì)PPI同比的貢獻(xiàn)將為負(fù)值。由此判斷，接下來PPI同比漲幅將持續(xù)回落，四季度PPI同比料將小幅轉(zhuǎn)負(fù)。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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