22個月來首次！PPI同比增速轉(zhuǎn)負 但環(huán)比增長 什么原因？

　　11月9日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了10月份全國CPI(居民消費價格指數(shù))和PPI(工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù))數(shù)據(jù)。如一些市場人士預期，10月CPI同比漲幅回落，PPI同比增速掉入負值區(qū)間。接受記者采訪的人士認為，10月扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續(xù)處于1.0%以下的低位，表明當前我國整體物價壓力不大。

　　10月PPI增速的環(huán)比走勢和同比走勢不同也是本月數(shù)據(jù)一個看點。財信研究院副院長伍超明對記者表示，10月PPI環(huán)比增速為正，主要是受主要原材料價格環(huán)比上漲影響，如煤炭、水泥等價格環(huán)比上漲較多。PPI同比增速轉(zhuǎn)負，主要是基數(shù)效應導致。

　　啟錸研究院首席經(jīng)濟學家潘向東對記者表示，整體而言，10月國內(nèi)主要原材料和工業(yè)品市場價格水平變動幅度不大，短期需求較為平穩(wěn)。

　　CPI同比上漲2.1%，漲幅較上月下降

　　10月，從環(huán)比看，CPI上漲0.1%，漲幅比上月回落0.2個百分點。從同比看，CPI上漲2.1%，漲幅比上月回落0.7個百分點。

　　在分析CPI增速下降時，國家統(tǒng)計局城市司首席統(tǒng)計師董莉娟表示，這主要是受節(jié)后消費需求回落、去年同期對比基數(shù)走高等因素影響。

　　潘向東表示，10月以來，國內(nèi)多地疫情散發(fā)，人員與貨物的流動受到較大阻礙。從高頻數(shù)據(jù)跟蹤情況來看，國慶期間旅游與票房等數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，車市銷量增速也在放緩。此外，服務業(yè)PMI銷售價格仍在榮枯線之下，這些都反映出受疫情壓制，當前服務消費需求呈現(xiàn)疲弱態(tài)勢。

　　從分項來看，食品價格回落較多。環(huán)比看，果蔬及水產(chǎn)品大量上市，加之節(jié)后消費需求有所回落，鮮菜、鮮果和水產(chǎn)品價格均由漲轉(zhuǎn)降，分別下降4.5%、1.6%和2.3%。鮮菜價格的同比增速也由上月上漲12.1%轉(zhuǎn)為下降8.1%。

　　潘向東說，10月蔬菜價格下跌，抵消了豬肉價格上漲帶來的影響，成為CPI食品項中的拖累。

　　豬肉價格環(huán)比連漲7個月，10月漲幅擴大

　　豬肉價格上漲一度是推高CPI的重要原因。10月份豬肉價格同比和環(huán)比增速均在擴大。具體來說，從環(huán)比看，豬肉價格上漲9.4%，漲幅比上月擴大4.0個百分點。這是自2022年4月以來，豬肉價格環(huán)比增速由負轉(zhuǎn)正以來連續(xù)第7個月上漲。從同比看，豬肉價格上漲51.8%，漲幅也比上月擴大了15.8個百分點。特別是，雞蛋和禽肉類價格受豬肉價格上漲帶動，同比漲幅擴大。

　　潘向東表示，盡管10月豬價上漲對食品項有所支撐，但CPI同比與環(huán)比增速繼續(xù)低區(qū)間運行，并低于預期，從本質(zhì)上反映的是終端消費需求不足的問題。

　　據(jù)國家發(fā)展改革委監(jiān)測，10月24-28日當周，豬肉價格同比漲幅超過40%，仍處于過度上漲一級預警區(qū)間。

　　東吳期貨研報認為，隨著出欄體重攀升，冬至前后或?qū)⒂瓉砩B(yǎng)戶大豬出欄高峰，豬肉供給將較前期邊際遞增，另外因疫情以及當前的高豬價或?qū)⒁种票灸甓韧拘枨?，豬價不具備繼續(xù)大漲的基礎，后期需密切關注屠宰量的變化情況。

　　10月部分行業(yè)需求增加但整體保持穩(wěn)定

　　10月份，PPI同比增速由正轉(zhuǎn)負，這是自2021年1月以來首次同比增速落入負值區(qū)間。PPI環(huán)比增速則結(jié)束了7月以來的下降表現(xiàn)，由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.2%，實現(xiàn)正增長。

　　董莉娟分析，PPI同比增速由上月上漲0.9%轉(zhuǎn)為下降1.3%，主要受去年同期對比基數(shù)較高影響。其中，生產(chǎn)資料下降是拖累的主因，而生活資料價同比漲幅在擴大。

　　“10月份，部分行業(yè)需求有所增加。”董莉娟說，從環(huán)比看，冬季儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價格上漲3.0%，漲幅擴大2.5個百分點。受水泥價格上漲影響，非金屬礦物制品業(yè)價格由下降0.4%轉(zhuǎn)為上漲0.6%。另外，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.4%，降幅收窄1.3個百分點；農(nóng)副食品加工業(yè)價格上漲1.4%，計算機通信和其他電子設備制造業(yè)價格上漲0.9%，漲幅均有所擴大。

　　伍超明表示，10月PPI環(huán)比增速為正，主要是受主要原材料價格環(huán)比上漲影響，如煤炭、水泥等價格環(huán)比上漲較多。PPI同比增速轉(zhuǎn)負，主要是基數(shù)效應導致。

　　公開信息顯示，9月以來，水泥價格緩慢上行，多區(qū)域水泥價格小幅上漲。進入10月，水泥價格進一步走高。中國水泥協(xié)會副秘書長、數(shù)字水泥網(wǎng)總裁陳柏林預計，四季度基建投資會帶動水泥需求進一步修復。

　　潘向東認為，整體而言，10月國內(nèi)主要原材料和工業(yè)品市場價格水平變動幅度不大，短期需求較為平穩(wěn)。

　　“觀察短期需求變化，環(huán)比價格變化釋放的信號更有參考價值，由于同比增速變化中有翹尾因素的擾動，及時性不如環(huán)比指標敏感?！蔽槌鞅硎尽?/p>

　　“CPI-PPI”剪刀差走闊指向企業(yè)利潤或正改善

　　綜合CPI和PPI的同比增速走勢，自8月份“CPI -PPI”剪刀差逆轉(zhuǎn)后，10月兩者的剪刀差進一步擴大。

　　潘向東表示，10 月“CPI-PPI”剪刀差持續(xù)走闊指向企業(yè)利潤改善或正向下游傳導?？紤]到基數(shù)效應影響，“CPI-PPI”剪刀差在年內(nèi)將趨于收斂，但中下游企業(yè)利潤改善趨勢有望持續(xù)。

　　“受消費需求修復偏弱影響，10月扣除食品和能源價格的核心CPI同比繼續(xù)處于1.0%以下的低位，表明當前我國整體物價壓力不大，這與美歐高企的通脹繼續(xù)形成對比，我國物價預計在今年年底前保持相對穩(wěn)定?！迸讼驏|說，由于終端消費修復較為緩慢，宏觀政策實施的著力點仍將保障穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)預期等目標落地。貨幣政策“以我為主”，即使短期內(nèi)美聯(lián)儲等央行持續(xù)加息和收緊，國內(nèi)貨幣政策也將保持適度寬松和流動性的合理充裕以實現(xiàn)穩(wěn)增長，同時財政穩(wěn)增長的力度也不會減弱，擴大有效投資是財政發(fā)力的重點。

　　伍超明強調(diào)，雖然PPI和CPI剪刀差的擴大，通常意味著企業(yè)利潤和經(jīng)濟動能的持續(xù)修復，但本輪PPI和CPI剪刀差擴大，主要是由上游原材料漲價驅(qū)動的，結(jié)構(gòu)性特征顯著，不是全面性漲價。在國內(nèi)需求恢復偏弱的情況下，中下游行業(yè)轉(zhuǎn)移成本能力依然較弱，導致上游原材料上漲對中下游利潤的擠占作用較強，進而壓制中下游企業(yè)投資擴產(chǎn)意愿，不利于國內(nèi)經(jīng)濟動能的恢復。

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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