央行降準(zhǔn)！釋放5000億 股市、債市、匯市、樓市如何發(fā)展？

　　市場萬眾關(guān)注之下，央行宣布降準(zhǔn)！11月25日，據(jù)央行官網(wǎng)，央行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，共計(jì)釋放長期資金約5000億元。

　　釋放長期資金約5000億元

　　距離國務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放降準(zhǔn)信號(hào)剛剛過去兩日，央行宣布降準(zhǔn)。11月25日，據(jù)央行官網(wǎng)，為保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，央行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。

　　據(jù)央行有關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長期資金約5000億元。此次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)，除已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的部分法人金融機(jī)構(gòu)外，對其他金融機(jī)構(gòu)普遍下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

　　近月來，市場對于年末央行降準(zhǔn)、降息動(dòng)作猜測不斷。在公開市場投放上，央行逆回購規(guī)模不斷變化，更顯靈活特征；用于釋放中長期資金的中期借貸便利(MLF)自2022年8月開始多以縮量續(xù)作為主。2022年11月，由于MLF到期量高達(dá)1萬億元，創(chuàng)有歷史記錄以來最高峰，市場對于央行降準(zhǔn)預(yù)期升溫，但央行仍是縮量操作了MLF.

　　不過，就在兩天前，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議釋放了降準(zhǔn)信號(hào)。11月22日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，指出部署抓實(shí)抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見效。其中便提到，加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。引導(dǎo)銀行對普惠小微存量貸款適度讓利，繼續(xù)做好交通物流金融服務(wù)，加大對民營企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　按照過往經(jīng)驗(yàn)判斷，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議“預(yù)告”降準(zhǔn)后，央行往往在一至兩周內(nèi)跟進(jìn)落實(shí)。北京商報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，這也是年內(nèi)央行第二次宣布降準(zhǔn)，上一次發(fā)生在2022年4月，共計(jì)釋放長期資金約5300億元。

　　對于央行本次降準(zhǔn)操作，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，主要是由于目前國內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，全球需求前景趨緩，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力；月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，反映經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)不夠牢固；金融有必要加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，鞏固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)正常。

　　資深宏觀研究員王好進(jìn)一步解釋道，貨幣當(dāng)局此次降準(zhǔn)主要基于五點(diǎn)考量：一是，我國出口增速明顯回落，央行有必要適度增強(qiáng)貨幣政策的主動(dòng)性。二是，降準(zhǔn)可以為2023年“穩(wěn)增長”政策靠前發(fā)力提供資金支持。一方面，地方政府專項(xiàng)債提前批下達(dá)額度可能超萬億元；另一方面，2023年農(nóng)歷新年較早，企業(yè)部門融資需求高峰可能提前到來。三是，當(dāng)前存款類機(jī)構(gòu)存貸比再次升至高位，及時(shí)降準(zhǔn)能夠有效緩解資金供需偏緊的局面。四是，保障保交樓工作順利開展，為商業(yè)銀行提供相應(yīng)的資金支持。五是，降準(zhǔn)能夠有效降低金融機(jī)構(gòu)負(fù)債成本，進(jìn)一步支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本降低和金融機(jī)構(gòu)讓利實(shí)體。

　　股市、債市、匯市、樓市有何影響

　　近幾個(gè)月來，央行利好政策頻頻出爐，通過金融信貸對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供更加有力和針對性的支持。近5000億元降準(zhǔn)落地，將進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，加大金融支持力度。對于股市、債市等細(xì)分領(lǐng)域的影響，也不容小覷。

　　首先在股市方面，周茂華告訴北京商報(bào)記者，從目前國內(nèi)外環(huán)境看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)主要矛盾是有效需求不足，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇金融支持力度，中小微企業(yè)，基建項(xiàng)目、房地產(chǎn)等行業(yè)融資獲得更大支持，有助于提振市場信心，激發(fā)微觀主體活力，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)。市場流動(dòng)性保持合理充裕，加之股市估值整體低洼，整體利好市場風(fēng)險(xiǎn)偏好。

　　王好則認(rèn)為，降準(zhǔn)對資本市場的影響需要分開來看。一方面，降準(zhǔn)有望降低國內(nèi)實(shí)際利率，釋放額外流動(dòng)性，從而對推升股票和債券的估值有一定的積極意義。但另一方面，降準(zhǔn)同樣會(huì)增加人民幣匯率貶值壓力，可能引起外資流出，使得市場短期承壓。最終影響取決于二者的合力。

　　不過，談及本次降準(zhǔn)對人民幣匯率的影響，周茂華認(rèn)為，降準(zhǔn)并未改變貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，同時(shí)，降準(zhǔn)是加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)積極加快回穩(wěn)向上，基本面穩(wěn)定對匯率構(gòu)成強(qiáng)有力支撐。因此長期來看，對人民幣匯率也是利好消息。另外，美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲，中美基本面不同周期，分化趨勢，同樣有助于人民幣匯率保持穩(wěn)定。

　　在近期引發(fā)“贖回潮”的債市方面，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，盡管本輪債市調(diào)整主要來自于基本面、政策面、資金面的利空合力，但流動(dòng)性趨緊是主要誘因。央行釋放寬貨幣信號(hào)維護(hù)市場穩(wěn)定，以此緩解贖回潮下的悲觀預(yù)期。

　　在明明看來，當(dāng)下債市調(diào)整尚未完全結(jié)束，降準(zhǔn)可阻斷“贖回潮”形成“悲觀預(yù)期—贖回理財(cái)—市場走弱—預(yù)期更加悲觀”的惡性循環(huán)。降準(zhǔn)既是用于補(bǔ)充流動(dòng)性水位，也是促進(jìn)債市預(yù)期穩(wěn)定的手段，對沖散發(fā)疫情對經(jīng)濟(jì)的影響，為鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢、做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境。

　　“短期經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)階段，國內(nèi)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度，市場流動(dòng)性有望保持合理充裕；隨著近期市場情緒逐步恢復(fù)平穩(wěn)，對債市整體利好；但另一方面，由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)尚未偏離復(fù)蘇軌道，基本面不支持債市利率大幅下行。”周茂華補(bǔ)充道。

　　在房地產(chǎn)方面，易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)表示，此次降準(zhǔn)，積極落實(shí)了國務(wù)院常務(wù)會(huì)議精神，具有非常好的導(dǎo)向。降準(zhǔn)后商業(yè)銀行投放信貸的能力勢必增強(qiáng)，有助于促進(jìn)銀行信貸政策的更加寬松，尤其是在全國六大行支持房地產(chǎn)的大背景下，此次降準(zhǔn)對于房地產(chǎn)領(lǐng)域的影響明顯較大，也有助于房地產(chǎn)開發(fā)、個(gè)人按揭貸款等領(lǐng)域的信貸支持。

　　“降準(zhǔn)對樓市的利好主要集中在供給端，促進(jìn)‘保交樓’工作順利開展，降低風(fēng)險(xiǎn)事件爆發(fā)的可能性。”王好如是說道。

　　不搞大水漫灌

　　11月22日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，四季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對全年經(jīng)濟(jì)十分重要，當(dāng)前是鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，必須緊抓不放保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)態(tài)勢。要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，穩(wěn)就業(yè)穩(wěn)物價(jià)，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，力爭實(shí)現(xiàn)較好結(jié)果。

　　綜合10月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，10月新增信貸、社融超季節(jié)性回落，總量和結(jié)構(gòu)均相對偏弱，主要拖累來自居民端和地方政府專項(xiàng)債新增融資大幅下滑。其中，受房地產(chǎn)市場低迷因素影響，2022年10月住戶貸款減少180億元，與上年同期相比大幅減少4827億元。

　　市場也普遍認(rèn)為，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)雖然繼續(xù)保持恢復(fù)態(tài)勢，但基礎(chǔ)并不穩(wěn)固，仍然需要通過政策措施引導(dǎo)鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。周茂華指出，通過降準(zhǔn)釋放長期限、低成本資金，降低銀行負(fù)債成本，提升信用擴(kuò)張能力，加大小微企業(yè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)，基建等重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度，滿足房地產(chǎn)合理融資需求等。

　　“而12月有5000億元的MLF到期，疊加年底流動(dòng)性需求上升，通過適度降準(zhǔn)釋放流動(dòng)性，保持流動(dòng)性合理充裕。同時(shí)，近期市場波動(dòng)加劇，央行通過降準(zhǔn)釋放長期限流動(dòng)性，釋放穩(wěn)增長政策加碼，有助于穩(wěn)定市場對流動(dòng)性合理充裕預(yù)期?！敝苊A解釋道。

　　談及本次降準(zhǔn)目的，前述央行有關(guān)負(fù)責(zé)人也同樣提到，此次降準(zhǔn)的目的一是保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣信貸總量合理增長，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，支持經(jīng)濟(jì)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。二是優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，增加金融機(jī)構(gòu)長期穩(wěn)定資金來源，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)資金配置能力，支持受疫情嚴(yán)重影響行業(yè)和中小微企業(yè)。三是此次降準(zhǔn)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本每年約56億元，通過金融機(jī)構(gòu)傳導(dǎo)可促進(jìn)降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本。

　　對于后續(xù)貨幣政策走勢，東方金誠首席宏觀分析師王青指出，降準(zhǔn)釋放了宏觀政策向穩(wěn)增長方向加力的信號(hào)，有助于提振市場信心，對沖近期疫情升溫對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的擾動(dòng)，助力今年底明年初穩(wěn)增長保就業(yè)。同時(shí)，當(dāng)前國內(nèi)物價(jià)形勢溫和，加之監(jiān)管層匯市調(diào)控工具豐富，人民幣有能力保持較強(qiáng)韌性，這意味著國內(nèi)貨幣政策有條件“以我為主”。

　　而央行同樣強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨的二十大精神，加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，著力支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。（廖蒙）

　　轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

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