11月金融數(shù)據(jù)持續(xù)低位運(yùn)行 信貸社融降溫是何原因？

　　市場(chǎng)關(guān)注的新一期金融數(shù)據(jù)公布。

　　12月12日，央行官網(wǎng)發(fā)布2022年11月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，11月人民幣貸款增加1.21萬(wàn)億元，同比少增596億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為1.99萬(wàn)億元，比上年同期少6109億元；廣義貨幣(M2)余額264.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　整體來(lái)看，受貨幣端與信用端政策發(fā)力支持，11月信貸與社融數(shù)據(jù)環(huán)比均有所改善，實(shí)體部門信貸需求有所回暖，但仍處于歷史相對(duì)低位。在業(yè)內(nèi)看來(lái)，疫情給經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和信貸結(jié)構(gòu)性改善趨勢(shì)帶來(lái)暫時(shí)性擾動(dòng)，實(shí)體部門內(nèi)生信貸需求仍需政策進(jìn)一步呵護(hù)和耐心靜待修復(fù)。

　　住戶貸款增長(zhǎng)相對(duì)乏力

　　11月新增信貸同比繼續(xù)少增。數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月人民幣貸款增加1.21萬(wàn)億元，同比少增596億元。

　　分部門看，住戶貸款增加2627億元，其中，短期貸款增加525億元，中長(zhǎng)期貸款增加2103億元；企(事)業(yè)單位貸款增加8837億元，其中，短期貸款減少241億元，中長(zhǎng)期貸款增加7367億元，票據(jù)融資增加1549億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少99億元。1-11月，人民幣貸款累計(jì)增加19.91萬(wàn)億元，同比多增1.09萬(wàn)億元。

　　雖然同比少增，但環(huán)比2022年10月來(lái)看，11月新增人民幣貸款有所改善。數(shù)據(jù)顯示，2022年10月人民幣貸款增加6152億元；而在2021年11月，人民幣貸款增加1.27萬(wàn)億元。

　　新增貸款同比少增，弱于預(yù)期。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，主要拖累來(lái)自居民新增貸款回落；居民短期、中長(zhǎng)期新增貸款下滑，反映居民消費(fèi)偏弱，房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷；而企業(yè)中長(zhǎng)期貸款新增保持強(qiáng)勁，一方面，國(guó)內(nèi)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大制造業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)等領(lǐng)域長(zhǎng)期限貸款投放，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)前景偏樂(lè)觀；另一方面也得益于國(guó)內(nèi)基建投資強(qiáng)勁表現(xiàn)。

　　對(duì)于11月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟指出，商業(yè)銀行在寬信用政策組合下繼續(xù)擴(kuò)大中長(zhǎng)期貸款投放，穩(wěn)地產(chǎn)新政加碼下信貸助力房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期、信心、情緒筑底，疊加10月末以來(lái)專項(xiàng)債的緊湊發(fā)行節(jié)奏和強(qiáng)勁發(fā)行力度給基建和重大項(xiàng)目的融資支持，是企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)的主要原因，但住戶貸款尤其是短期貸款仍受宏觀復(fù)蘇形態(tài)和社會(huì)有效需求恢復(fù)效果影響，增長(zhǎng)相對(duì)乏力。

　　債券凈融資“拖累”社融

　　除了信貸數(shù)據(jù)，同樣下滑的還有社融增量。初步統(tǒng)計(jì)，2022年11月社會(huì)融資規(guī)模增量為1.99萬(wàn)億元，比上年同期少6109億元。

　　其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.14萬(wàn)億元，同比少增1573億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少648億元，同比多減514億元；委托貸款減少88億元，同比多減123億元；信托貸款減少365億元，同比少減1825億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加190億元，同比多增573億元；企業(yè)債券凈融資596億元，同比少3410億元；政府債券凈融資6520億元，同比少1638億元；非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資788億元，同比少506億元。1-11月，社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為30.49萬(wàn)億元，比上年同期多1.51萬(wàn)億元。

　　社融下滑，同比明顯少增，主要受債券(企業(yè)、地方政府)融資和新增貸款同比下滑拖累。周茂華認(rèn)為，主要受年高基數(shù)影響，今年11月國(guó)內(nèi)地方政府專項(xiàng)債發(fā)行收官。但從1-11月社融存量同比增速10%，略高于名義GDP增速，繼續(xù)保持合理適度。

　　龐溟則認(rèn)為，社融方面，政府債券發(fā)行仍是重要支持因素，但由于近期推動(dòng)債券市場(chǎng)利率下行的條件不足，拖累企業(yè)債券凈融資規(guī)模。

　　另在貨幣供應(yīng)方面，11月末，廣義貨幣(M2)余額264.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.4%，增速分別比上月末和上年同期高0.6個(gè)和3.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額66.7萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)4.6%，增速比上月末低1.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.6個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額9.97萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.1%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金1323億元。

　　周茂華進(jìn)一步稱，M2同比增長(zhǎng)12.4%，略超預(yù)期，一方面是因?yàn)閲?guó)內(nèi)積極推動(dòng)寬信用，各項(xiàng)結(jié)構(gòu)工具投放基礎(chǔ)貨幣；同時(shí)也與去年基數(shù)走低有關(guān)；M2同比維持高位反映國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)保持適度寬松；M1同比有所回落，主要受房地產(chǎn)銷售低迷和企業(yè)短期存款回落拖累。

　　另在人民幣存款方面，根據(jù)統(tǒng)計(jì)，11月人民幣存款增加2.95萬(wàn)億元，同比多增1.81萬(wàn)億元。其中，住戶存款增加2.25萬(wàn)億元，非金融企業(yè)存款增加1976億元，財(cái)政性存款減少3681億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加6680億元。

　　仍需平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)

　　整體看，11月新增社融、信貸回落略超季節(jié)性，在業(yè)內(nèi)看來(lái)，這反映短期內(nèi)需復(fù)蘇偏弱，主要受到短期散發(fā)疫情干擾正常生產(chǎn)生活秩序，房地產(chǎn)低迷拖累；加之11月地方政府債券發(fā)行收官等因素影響；但1-11月國(guó)內(nèi)新增社融、信貸同比多增，1-11月M2同比保持兩位數(shù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貨幣環(huán)境繼續(xù)保持適度寬松，反映今年以來(lái)為應(yīng)對(duì)短期因素?cái)_動(dòng)，國(guó)內(nèi)金融政策在紓困助企、穩(wěn)增長(zhǎng)方面力度明顯增大。

　　展望下一步貨幣政策走向，周茂華認(rèn)為，國(guó)內(nèi)需求處于復(fù)蘇階段，部分行業(yè)企業(yè)處于恢復(fù)關(guān)鍵期，財(cái)政、貨幣等政策支持力度不具備轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)；但貨幣政策需要平衡穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)物價(jià)、防風(fēng)險(xiǎn)，兼顧內(nèi)外均衡等多重目標(biāo)，金融政策在落實(shí)好此前組合拳，配合好財(cái)政、產(chǎn)業(yè)政策的基礎(chǔ)上，保持貨幣總量適度增長(zhǎng)，用好結(jié)構(gòu)性工具，提升貨幣政策精準(zhǔn)度；預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)保持適度寬松。

　　“我們依然認(rèn)為，應(yīng)高度重視疫情散發(fā)多發(fā)對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)節(jié)奏和政策接續(xù)發(fā)力的外在沖擊?！饼嬩檎J(rèn)為，后續(xù)貨幣政策將繼續(xù)兼顧短期和長(zhǎng)期并處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)的關(guān)系，兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定并處理好保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間、防范通脹升溫潛在可能的關(guān)系，兼顧內(nèi)部均衡和外部均衡并處理好投資、消費(fèi)、就業(yè)、匯率等宏觀政策權(quán)衡維度的關(guān)系。

　　龐溟預(yù)計(jì)，央行將繼續(xù)加大穩(wěn)健貨幣政策實(shí)施力度，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具、優(yōu)化政策組合，維持流動(dòng)性合理充裕狀態(tài)，保持市場(chǎng)利率平穩(wěn)運(yùn)行，進(jìn)一步引導(dǎo)政策利率下行，努力通過(guò)壓降金融機(jī)構(gòu)資金成本、降低存量貸款中的普惠小微貸款和成本相對(duì)較高的按揭貸款的利率，帶動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綜合融資成本、企業(yè)貸款利率、個(gè)人消費(fèi)信貸成本穩(wěn)步下行，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，力爭(zhēng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行實(shí)現(xiàn)更好結(jié)果。

　　首先，發(fā)揮好貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，更有力地、更高質(zhì)地、更有效地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、市場(chǎng)主體和居民部門。

　　其次，未來(lái)信貸支持應(yīng)繼續(xù)重視和關(guān)注總量問(wèn)題和結(jié)構(gòu)問(wèn)題，強(qiáng)調(diào)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)的支持，金融服務(wù)必須具備普惠性、可得性、市場(chǎng)主體導(dǎo)向，協(xié)力合策支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　最后，保持流動(dòng)性合理充裕，依然是維持寬信用、支持經(jīng)濟(jì)修復(fù)、圓滿完成穩(wěn)增長(zhǎng)任務(wù)的基本前提和首要條件，也有利于為金融機(jī)構(gòu)持續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、重點(diǎn)行業(yè)、薄弱環(huán)節(jié)的支持與呵護(hù)力度提供必要的保證。

　　轉(zhuǎn)自：北京商報(bào)

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