資本市場(chǎng)改革重心有望轉(zhuǎn)向投資端

　　資本市場(chǎng)吸引中長(zhǎng)期資金入市的政策正在不斷落地。日前，社?；鹜顿Y管理辦法迎來重大修訂，股票類資產(chǎn)最大投資比例可達(dá)40%。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)具備顯著的估值優(yōu)勢(shì)，伴隨著投資端改革的持續(xù)推進(jìn)，市場(chǎng)的投資性價(jià)比正在不斷提升，中長(zhǎng)期資金或加快入市。

　　股票類資產(chǎn)最大投資比例可達(dá)40%

　　引導(dǎo)長(zhǎng)期資金入市又迎來重大舉措。日前，財(cái)政部聯(lián)合人力資源社會(huì)保障部起草的《全國(guó)社會(huì)保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》（簡(jiǎn)稱《管理辦法》）明確，增加和調(diào)整全國(guó)社?；鹜顿Y范圍，適度下調(diào)管理費(fèi)率、托管費(fèi)率上限，進(jìn)一步提高全國(guó)社保基金投資靈活度。

　　《管理辦法》明確社?；饡?huì)直接投資范圍限于銀行存款、同業(yè)存單，符合條件的直接股權(quán)投資、產(chǎn)業(yè)基金、股權(quán)投資基金（含創(chuàng)業(yè)投資基金）、優(yōu)先股，經(jīng)批準(zhǔn)的股票指數(shù)投資、交易型開放式指數(shù)基金。在費(fèi)率方面，《管理辦法》明確，股票類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.8%；債券類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.3%；貨幣現(xiàn)金類產(chǎn)品管理年費(fèi)率不高于0.1%；股權(quán)投資基金管理年費(fèi)率不高于1.5%；托管人提取的托管年費(fèi)率不高于0.05%。

　　值得注意的是，在投資監(jiān)管比例方面，根據(jù)基金投資和監(jiān)管實(shí)踐，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)收益特征，《管理辦法》將全國(guó)社?；鹜顿Y品種按照存款和利率類、信用固收類、股票類、股權(quán)類進(jìn)行劃分，并將境內(nèi)和境外投資全口徑納入監(jiān)管比例。目前，股票類、股權(quán)類資產(chǎn)最大投資比例分別可達(dá)40%和30%，進(jìn)一步提高了全國(guó)社?；鹜顿Y靈活度，有利于持續(xù)支持資本市場(chǎng)發(fā)展。

　　據(jù)介紹，自成立以來，全國(guó)社?；鹨?guī)模不斷增長(zhǎng)、投資能力不斷增強(qiáng)、資產(chǎn)配置廣度深度不斷提升，年均投資收益率為7.66%。Wind數(shù)據(jù)則顯示，截至今年三季度末，全國(guó)社?；鹪贏股市場(chǎng)合計(jì)持股數(shù)量為609.36億股，合計(jì)持股市值為4139.17億元。

　　而在稍早之前的10月30日，財(cái)政部發(fā)布通知，進(jìn)一步加強(qiáng)國(guó)有商業(yè)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)周期考核。根據(jù)通知，《商業(yè)保險(xiǎn)公司績(jī)效評(píng)價(jià)辦法》中經(jīng)營(yíng)效益指標(biāo)的“凈資產(chǎn)收益率”由“當(dāng)年度指標(biāo)”調(diào)整為“3年周期指標(biāo)+當(dāng)年度指標(biāo)”相結(jié)合的考核方式，其中，3年周期指標(biāo)和當(dāng)年度指標(biāo)權(quán)重各占50%。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，本次社保基金投資管理辦法的修訂，將為市場(chǎng)帶來更多的長(zhǎng)期資金，有利于支持資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康發(fā)展。川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)記者表示，社保基金從投資品種和投資比例上均有所擴(kuò)容，可加大對(duì)A股市場(chǎng)的配置，有利于市場(chǎng)的短期活躍度提振以及中長(zhǎng)期價(jià)值投資的實(shí)現(xiàn)，釋放了看好A股市場(chǎng)信號(hào)。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對(duì)記者表示，社?；鹜顿Y管理辦法的修訂，優(yōu)化調(diào)整投資范圍，股票類、股權(quán)類資產(chǎn)最大投資比例分別可達(dá)40%和30%，進(jìn)一步提高了全國(guó)社?；鹜顿Y靈活度，此舉提高了長(zhǎng)期資金入市比例，提振了投資者信心。

　　改革重心有望轉(zhuǎn)向投資端

　　7月24日，中央政治局會(huì)議指出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。中央金融工作會(huì)議重申要“活躍資本市場(chǎng)”。為了貫徹落實(shí)上述中央部署，投資端改革已經(jīng)成為當(dāng)前資本市場(chǎng)改革發(fā)展的重中之重。

　　證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前表示，證監(jiān)會(huì)正在抓緊制定建設(shè)中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)政策框架，下一步，將堅(jiān)持問題導(dǎo)向，守正創(chuàng)新，圍繞健全資本市場(chǎng)功能，推出更多務(wù)實(shí)舉措。其中包括：加大力度推進(jìn)投資端改革，吸引更多中長(zhǎng)期資金入市，動(dòng)態(tài)優(yōu)化IPO定價(jià)、再融資、減持等制度安排，促進(jìn)投融資動(dòng)態(tài)平衡。

　　證監(jiān)會(huì)黨委表示，要加大投資端改革力度，吸引更多的中長(zhǎng)期資金，活躍資本市場(chǎng)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能。證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人今年8月時(shí)表示，要加快投資端改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金。加快制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案，從推動(dòng)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展、持續(xù)優(yōu)化市場(chǎng)投資生態(tài)、加大中長(zhǎng)期資金引入力度等方面作出系統(tǒng)安排。同時(shí)，還要提高上市公司投資吸引力，更好回報(bào)投資者，優(yōu)化完善交易機(jī)制，提升交易便利性等等。

　　據(jù)悉，中國(guó)特色現(xiàn)代資本市場(chǎng)政策框架初步形成了“1+N+X”的體系，其核心舉措之一就是制定資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案。下一步，證監(jiān)會(huì)將全面推進(jìn)投資端改革，進(jìn)一步擴(kuò)大中長(zhǎng)期資金來源、提高權(quán)益資產(chǎn)投資實(shí)際比例、落實(shí)長(zhǎng)周期考核機(jī)制，并著力優(yōu)化市場(chǎng)機(jī)制環(huán)境。

　　中信證券表示，考慮到資產(chǎn)管理規(guī)模迅速擴(kuò)張，地產(chǎn)財(cái)富效應(yīng)減弱、股票市場(chǎng)整體回報(bào)率偏低等，投資端或是新一輪資本市場(chǎng)改革的重心。該機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案將做出系統(tǒng)性安排，一方面，加大中長(zhǎng)期資金引入力度，包括優(yōu)化會(huì)計(jì)處理、建立長(zhǎng)周期考核機(jī)制、擴(kuò)大養(yǎng)老第二、三支柱覆蓋面等；另一方面，財(cái)富管理時(shí)代即將到來，將繼續(xù)推動(dòng)公募“總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化”。

　　中原證券研究指出，證監(jiān)會(huì)持續(xù)加強(qiáng)部門協(xié)同，出臺(tái)了一系列投資端改革政策措施。整體看從2023年下半年開始，全面深化資本市場(chǎng)改革已邁入新階段，改革的重心由融資端轉(zhuǎn)為投資端。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，投資端改革落地于資本市場(chǎng)將主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是各權(quán)益類指數(shù)能夠在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步上漲，二是市場(chǎng)成交活躍度能夠保持在較高水平。

　　A股市場(chǎng)估值優(yōu)勢(shì)凸顯

　　近段時(shí)間以來，A股市場(chǎng)表現(xiàn)較為低迷。業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)和人士普遍認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)具備較為明顯的歷史底部特征。

　　從估值水平來看，無論是縱向來看還是橫向?qū)Ρ?，?dāng)前A股市場(chǎng)均具備較為明顯的估值優(yōu)勢(shì)。西南證券研究顯示，截至上周，上證指數(shù)、滬深300、創(chuàng)業(yè)板指的平均市盈率（PE-TTM）分別為12.66倍、10.95倍和28.24倍，分別位于26.2%、4.7%和0.8%的5年歷史估值分位數(shù)，全A股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)則達(dá)到了3.14%，處于5年88%分位。相比之下，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)和標(biāo)普500的平均市盈率則分別為25.15倍、40.88倍和24.02倍，分別位于64.5%、68.7%和56.6%的5年歷史估值分位數(shù)。A股市場(chǎng)的估值優(yōu)勢(shì)較為明顯。

　　“現(xiàn)在市場(chǎng)的位置是十年來最好的位置之一?！睏畹慢堉赋?，當(dāng)前的A股市場(chǎng)已經(jīng)具備了低位特征，市場(chǎng)成交量陷入到地量，新基金發(fā)行頻頻失敗，滬深300市盈率也跌到十倍左右，這些都是市場(chǎng)見底的信號(hào)。

　　中金公司則指出，2023年A股市場(chǎng)盈利增速受物價(jià)等因素影響緩于同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2024年上市公司盈利增長(zhǎng)有望相比2023年回升，非金融收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)分別為4.9%和5.1%左右。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前A股估值處于歷史較為極端水平，結(jié)構(gòu)估值風(fēng)險(xiǎn)充分釋放。和海外主要市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)整體估值已處于全球偏低水平，考慮到我國(guó)企業(yè)的全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)并未發(fā)生轉(zhuǎn)變，當(dāng)前A股市場(chǎng)具備較高投資性價(jià)比。(記者 吳黎華)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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