7月11日晚，美國公布了對2000億美元中國輸美產(chǎn)品征收10%關(guān)稅的建議產(chǎn)品清單，征求公眾意見。這個征求意見的過程將持續(xù)兩個月左右時間，8月30日完成流程。此后，美國才可能采取行動。最后是否征稅、對哪些產(chǎn)品征收？消息公布后，全球金屬市場呈現(xiàn)了極大的恐慌，恐慌情緒迅速蔓延。
我們需正視中美貿(mào)易摩擦——目前，中美貿(mào)易摩擦是處于逐漸升溫的態(tài)勢，特朗普集團實際有兩大利益訴求，傳統(tǒng)汽車工業(yè)和傳統(tǒng)能源工業(yè)，在第一輪中美貿(mào)易交鋒中，中國對美國汽車進行加大關(guān)稅并允許在美受到排斥的特斯拉到上海建廠，同時中國在積極拓展中歐、中俄之間的貿(mào)易共識規(guī)避與美國的單向貿(mào)易摩擦。周二中德就極為核心的技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識產(chǎn)權(quán)保護等方面達成共識，這是中德貿(mào)易關(guān)系極為重要的里程碑，中俄更是在5月份就達成了貿(mào)易和軍事方面的合作協(xié)議，因而中國并不是像市場悲觀預期那樣無所作為的。筆者認為，此輪關(guān)稅征收是美國單方
面的報復措施，繼朝鮮問題談判失利后特朗普政府為征求11月中期選舉選票的另一大準備，在單邊的貿(mào)易摩擦中將形成談?wù)劥虼虻木置?，而非目前的單方面利空?/div>
就有色金屬的操作上，筆者認為，短期內(nèi)需要順從市場情緒，主要的有色品種銅、鋅都面臨破位調(diào)整的局面，技術(shù)面可能引致的追空資金，因而短期內(nèi)需要做跟隨，日內(nèi)交易為主。從中長線上看，環(huán)保預期這一最大挺價因素仍然存在，后續(xù)不乏反轉(zhuǎn)的可能。
銅：消費淡季庫存趨弱 恐慌情緒施壓銅價
7月11日銅價狂瀉，主因美國公布擬對華2000億美元商品加征10%的關(guān)稅清單，對中國加征關(guān)稅的程序預計將持續(xù)2個月。在經(jīng)歷7月6日雙方相互對340億美元商品加征關(guān)稅后，貿(mào)易戰(zhàn)有加速升級之勢，市場對風險的厭惡情緒再次升溫?；氐姐~市，供給端存在不確定性，Escondida礦薪資談判進入最后三周，但目前未有供應(yīng)中斷，對銅價支撐力度不大。
目前國內(nèi)處于消費淡季，但國內(nèi)庫存未出現(xiàn)明顯增長，源于此前進口窗口多數(shù)時間處于關(guān)閉。后續(xù)關(guān)注人民幣走勢，若進口虧損減少，后市進口銅流入可能會增加。整體來看，基本面無明顯供需矛盾，在貿(mào)易戰(zhàn)愈演愈烈下，市場恐慌情緒難平復，銅價易跌難漲。
鉛：供需矛盾緩解 7月擠艙結(jié)構(gòu)緩解
美國汽車產(chǎn)業(yè)的興盛與鉛蓄電池的加速供給分不開，在特朗普持續(xù)為美國汽車工業(yè)發(fā)聲下，上半年中國的鉛蓄電池出口出現(xiàn)較大的增長，但從實際來看，鉛市需求興旺的背后是大量出口訂單為支撐而內(nèi)需疲弱，鉛市供給匱乏的背后是國內(nèi)頂著貿(mào)易戰(zhàn)壓力在以更高的標準進行環(huán)保整改，因而中美雙方的利益和價值博弈真實決定了鉛市的價格走向，實質(zhì)上中國并沒有向美國進行妥協(xié)反倒增加對美汽車關(guān)稅，這種情況下可能把負面影響傳導至鉛蓄電池上。隨著鉛蓄電池廠向東南亞轉(zhuǎn)移，鉛蓄電池的高出口依賴性、存續(xù)性欠佳，國內(nèi)再生鉛有望復產(chǎn)，而原生鉛產(chǎn)能低迷，澳大利亞因?qū)嶋H鋅礦和Dugald River礦無疑將成為后續(xù)鉛鋅礦供給的發(fā)力點，最大的供給風險在中澳之間是否因中美問題呈現(xiàn)關(guān)稅等商貿(mào)問題。
筆者認為，2018年7月初鉛市的全年峰值已經(jīng)呈現(xiàn)，國內(nèi)需求端的疲軟和工業(yè)信心的下滑將令鉛價的高位動力打破，7~8月份鉛價可能呈現(xiàn)一定程度的下滑。由于特朗普所力薦的汽車工業(yè)的復蘇和鉛蓄電池企業(yè)向東南亞遷移造成初期成本提高的事實來看，下半年的鉛價重心較去年同期將有所提升。在供需兩弱的格局以及中美貿(mào)易戰(zhàn)伊始階段，升維思維帶來的邏輯傳導是進行后續(xù)判斷的邏輯出發(fā)點，預測下半年倫鉛的運行重心在2250美元~2500美元/噸，滬鉛的運行重心在18000元~21000元/噸區(qū)間震蕩偏空整理。
鋅：供給走強需求趨弱 整萬關(guān)口或臨調(diào)整
鋅的下跌在預料之中，但力度超乎預期。筆者前期觀測到外盤有較大量的資金準備在倫鋅2550美元/噸，滬鋅約21500元/噸進行做空，因而持續(xù)提示滬鋅一旦跌破21500元/噸的關(guān)口應(yīng)當迅速增空倉，7月11日夜盤該支撐位破位，12日小幅回調(diào)。表面的主要引爆點是7月11日美國發(fā)布的對中國2000億進口產(chǎn)品追加10%關(guān)稅，實際上是由于供給變強需求變?nèi)跣枰Y金疏導口徑，市場情緒不穩(wěn)所致。國內(nèi)需求端房地產(chǎn)、整車制造、鍍鋅板市場的中長期需求下滑，鋅市可能是最依賴出口的有色金屬；澳大利亞Dugald River和Centuries的礦石擴張預期正在迅速增大。資金端，倫鋅的主要現(xiàn)貨倉單和做多資金6月中旬潰退，潛在的托市方嘉能可因受美國司法部反洗錢指控難以進行貿(mào)易和托市行為。因而新一輪的關(guān)稅措施更多的是空頭追加的釋放點。
后續(xù)展望上，對貿(mào)易戰(zhàn)的恐慌并不必過度悲觀，中德可能是此輪貿(mào)易摩擦的最大利益受損方，7月11日中德簽署的關(guān)于只是產(chǎn)權(quán)保護和貿(mào)易協(xié)商的十余條協(xié)議可能是我國應(yīng)對關(guān)稅保護的重要突破口，關(guān)鍵在于中法能否達成共識。鋅市因國內(nèi)外均在高點存在一定的買保盤，需要一定的平臺階段進行調(diào)整，國內(nèi)的環(huán)保限產(chǎn)和聯(lián)合減產(chǎn)計劃預計提前。
鎳：基本面多空交織 60日均線下方偏空調(diào)整
鎳價跌勢再變劇烈，貿(mào)易摩擦進一步加劇，美國對中國加征2000億美元商品關(guān)稅，引發(fā)有色金屬需求憂慮，美元震蕩，有色全線下挫，內(nèi)外盤期貨庫存進一步下降有支持，但階段情緒主導。國內(nèi)現(xiàn)貨購銷仍顯清淡，不銹鋼價格整理，200系有新增產(chǎn)量，越南對我國不銹鋼制品征收反傾銷關(guān)稅，宏觀風險事件沖擊超過基本面影響，基本面多空交織，60日均線下方偏空調(diào)整延續(xù)。
轉(zhuǎn)自：中國有色金屬報
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