8月制造業(yè)PMI小幅回落 四季度有望走穩(wěn)

　　8月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.5%，比上月小幅回落0.2個百分點。與此同時，8月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%，比上月提升0.1個百分點，顯示非制造業(yè)總體保持擴張勢頭，增速略有加快。

　　從分類指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)高于臨界點，新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。

　　與此同時，從非制造業(yè)PMI分類指標(biāo)來看，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.5%，比上月回落0.4個百分點，服務(wù)業(yè)擴張速度有所放緩。從行業(yè)大類看，鐵路運輸業(yè)、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于58.0%以上的較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)活動較為活躍。道路運輸業(yè)、其他金融業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)位于收縮區(qū)間。建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為61.2%，比上月上升3.0個百分點，建筑業(yè)景氣度提升。

　　國內(nèi)需求疲軟影響制造業(yè)PMI

　　據(jù)國家統(tǒng)計局最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份制造業(yè)PMI較上月小幅回落。對此，國家統(tǒng)計局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計師趙慶河表示，8月制造業(yè)PMI主要特點：一是生產(chǎn)延續(xù)擴張，市場需求總體承壓。近期國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境錯綜復(fù)雜，不確定性因素較多，新訂單指數(shù)為49.7%，略低于上月0.1個百分點；但新出口訂單指數(shù)為47.2%，環(huán)比回升0.3個百分點。二是重點行業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級。高技術(shù)制造業(yè)和消費品行業(yè)PMI分別高于制造業(yè)總體1.7和1.4個百分點。三是大型企業(yè)保持擴張，小型企業(yè)景氣回升。大型企業(yè)PMI為50.4%，連續(xù)兩個月高于臨界點，是制造業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的重要支撐。四是工業(yè)生產(chǎn)價格有所回落。主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)環(huán)比均有所下降。

　　北京大學(xué)國民經(jīng)濟研究中心主任、教授蘇劍在接受《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者采訪時表示，其實自2018年3月以來，制造業(yè)PMI就進入了波動式下行區(qū)間，這不排除受貿(mào)易摩擦影響的因素。由于受貿(mào)易摩擦的影響，國外企業(yè)搶進口，國內(nèi)企業(yè)搶出口，導(dǎo)致7月份中國對外出口額同比增速出現(xiàn)小幅上漲。隨著國內(nèi)外形勢不確定性的增加，企業(yè)對外來預(yù)期的不確定性也在增加，導(dǎo)致8月制造業(yè)PMI小幅下降。

　　國泰君安證券研究所全球首席經(jīng)濟學(xué)家花長春告訴《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者，8月制造業(yè)PMI小幅回落，分項指標(biāo)較7月多數(shù)出現(xiàn)小幅惡化，主因是需求相關(guān)指標(biāo)收縮。8月新訂單指標(biāo)小幅回落0.1個點至49.7%，但出口新訂單由于搶跑或者匯率貶值有所改善，上行0.3個點達47.2%，這說明內(nèi)需是當(dāng)前需求偏弱的主因。與此吻合的是，PMI進口指數(shù)明顯下行0.7個點。

　　此外，8月原材料庫存指數(shù)小幅下行至47.5%，產(chǎn)成品庫存榮枯線下回升0.8個點至47.8%，去庫存進程仍在延續(xù)，但由于需求弱化，產(chǎn)成品去庫存邊際惡化。對比新訂單和產(chǎn)成品庫存指數(shù)，前者小幅回落，但后者明顯上升，導(dǎo)致供需缺口（新訂單-產(chǎn)成品庫存）再度下降，預(yù)示著后續(xù)經(jīng)濟仍然面臨壓力。

　　與此同時，萬博新經(jīng)濟研究院副院長劉哲也向《中國產(chǎn)經(jīng)新聞》記者表示，制造業(yè)PMI回落主要是受到去庫存周期，以及國內(nèi)需求疲軟的影響。其中，原材料庫存下降了0.5個百分點，企業(yè)仍存在一定的去庫存壓力，而新訂單指數(shù)回落0.1個百分點，連續(xù)四個月位于榮枯線以下，表明內(nèi)需仍相對較弱。從結(jié)構(gòu)上看，大中企業(yè)的PMI回落，小企業(yè)略有回升，前期對于小企業(yè)的支持政策有所體現(xiàn)。

　　非制造業(yè)PMI發(fā)展符合規(guī)律

　　8月份，非制造業(yè)商務(wù)活動同比提升0.1個百分點，顯示非制造業(yè)總體保持擴張勢頭，增速略有加快。對此，趙慶河表示，非制造業(yè)PMI主要特點在于服務(wù)業(yè)擴張速度放緩，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)較上月回落0.4個百分點，繼續(xù)位于擴張區(qū)間。近期臺風(fēng)、暴雨等不利天氣頻發(fā)，道路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、旅游等行業(yè)受到較大影響，商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比、同比均出現(xiàn)不同程度回落。從市場預(yù)期看，服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)比上月上升0.7個百分點，顯示企業(yè)對市場發(fā)展預(yù)期保持樂觀。

　　蘇劍指出，從具體構(gòu)成來看，與制造業(yè)PMI表現(xiàn)不同，非制造業(yè)PMI顯示非制造業(yè)總體保持擴張勢頭。僅單月來看，8月較7月份上漲0.1個百分點，并沒出現(xiàn)大幅波動，屬于正常波動范圍。隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變，在不出現(xiàn)大的變化條件下，非制造業(yè)PMI長足發(fā)展是符合規(guī)律的，是趨勢性的。

　　在花長春看來，8月非制造業(yè)PMI有所改善主要是因為建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)非常強勁，較上月增加3個百分點達到61.2%。建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)為64.0%，比上月上升0.3個百分點，表現(xiàn)建筑業(yè)對市場預(yù)期樂觀程度仍在提升。服務(wù)業(yè)PMI較7月份下行0.4個百分點，但仍維持在榮枯線之上，達52.5%，其中互聯(lián)網(wǎng)軟件信息技術(shù)服務(wù)、電信廣播電視衛(wèi)星傳輸服務(wù)等行業(yè)位于58.0%以上的較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)活動較為活躍。

　　“非制造業(yè)PMI略有回升，總體呈現(xiàn)擴張趨勢，但從結(jié)構(gòu)上看，受益于財政政策加大提效，建筑業(yè)回升最為明顯，是非制造業(yè)回升的主要拉動力，而新訂單指數(shù)已經(jīng)連續(xù)兩個月回落，接近榮枯線附近，消費對于經(jīng)濟增長的支撐作用仍需要進一步激發(fā)。”劉哲進一步說道。

　　未來PMI走勢有望擴張

　　8月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.0%，比上月微落0.1個百分點，連續(xù)5個月在53.0%-53.4%區(qū)間小幅波動，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體保持平穩(wěn)發(fā)展。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)分別為51.9%和53.8%，環(huán)比一落一升。

　　對于制造業(yè)和非制造業(yè)PMI未來走勢的變化，蘇劍認為，對于制造業(yè)PMI來說，短期內(nèi)很有可能會繼續(xù)滯留在下行區(qū)間，難有大的改變。但隨著中國對長期發(fā)展戰(zhàn)略的明朗化，政策措施的落實，長期來看制造業(yè)PMI存在上行空間。對于非制造業(yè)PMI來說，短期內(nèi)不排除進入下行空間的可能，長期走勢依然是擴張的。雖然，長期來看，非制造業(yè)的繁榮發(fā)展是符合歷史規(guī)律的，但短期內(nèi)受經(jīng)濟下行壓力的影響，實體經(jīng)濟基本面上的不支撐，非制造業(yè)PMI在短期內(nèi)也存在下行壓力。

　　“展望下一階段，我們預(yù)計制造業(yè)PMI將在筑底，而非制造業(yè)PMI總體上保持較為強勁的態(tài)勢。制造業(yè)將在相當(dāng)長時間里筑底、磨底(49-49.5%區(qū)間)。一方面PMI顯示后續(xù)壓力仍在，庫存指標(biāo)反應(yīng)出產(chǎn)成品庫存在需求惡化的背景中去化速度或可能受阻，庫存運行的底部時間或有可能延長；疊加當(dāng)前房地產(chǎn)調(diào)控趨緊以及貿(mào)易摩擦的影響，后續(xù)需求因素不確定性較大。但另一方面，7月工業(yè)企業(yè)利潤單月轉(zhuǎn)正，或步入弱復(fù)蘇階段，8月價格剪刀差（產(chǎn)成品價格-原材料購進價格）進一步對企業(yè)盈利復(fù)蘇形成支撐。同時，我們也看到制造業(yè)PMI自2010年以來，49點位相對牢固，除2008年金融危機以外，每次觸底都位于49%。”花長春進一步指出。

　　在劉哲看來，當(dāng)前經(jīng)濟正處于轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，外部環(huán)境出現(xiàn)了明顯變化，企業(yè)家信心的恢復(fù)需要一個過程，制造業(yè)PMI底部震蕩還需要一段時間。但隨著逆周期政策調(diào)節(jié)力度的加大，擴大內(nèi)需政策的出臺以及前期減稅減費政策的落實，預(yù)計制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI有望在四季度走穩(wěn)。（見習(xí)記者 寧婧）

　　轉(zhuǎn)自：中國產(chǎn)經(jīng)新聞報

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