10月社會融資規(guī)模增量環(huán)比為何“腰斬”？

　　央行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2019年10月，社會融資規(guī)模增量為6189億元，比上年同期少1185億元，增量較今年9月的16900億元明顯降低。人民幣貸款增加6613億元，同比少增357億元。

　　另外，廣義貨幣M2同比增長8.4%，M1同比增長3.3%。數(shù)據(jù)公布后，十年國開活躍券下行了近4個BP。

　　多位分析師指出，10月社會融資規(guī)模增量環(huán)比“腰斬”，與季節(jié)性因素、10月放假等有關(guān)。但是，也有其特殊的原因，即互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管、信用卡涉房交易嚴(yán)查、P2P加速清退等有關(guān)。

　　華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認為，10月社融同比少增1000多億元，背后實際上是受到了表內(nèi)(居民短貸、票據(jù)融資)及表外專項債的拖累。居民短貸受監(jiān)管密集調(diào)查信用卡涉房交易以及月底P2P平臺清退速度加快的影響而少增，專項債則因10月發(fā)行空缺而拖累了社融。

　　此前9月10日，21世紀(jì)經(jīng)濟報道獨家報道，監(jiān)管在嚴(yán)查信用卡資金流入樓市情況，包括境內(nèi)房地產(chǎn)類商戶、房產(chǎn)相關(guān)契稅等。同時，多家銀行信用卡中心下調(diào)房地產(chǎn)類商戶交易限額，并限制在住宅、地產(chǎn)中介等商戶刷卡交易。

　　另外，去年年底以來，已有遼寧、云南、四川、寧夏、浙江、天津、湖南、山東、湖北、深圳等多地陸續(xù)發(fā)布公告，清退、取締轄區(qū)內(nèi)不合規(guī)網(wǎng)貸機構(gòu)，至少涉及699家平臺。11月8日，重慶市地方金融監(jiān)督管理局網(wǎng)站發(fā)布公告稱，“截至目前，我市沒有一家機構(gòu)完全合規(guī)并通過驗收，所有P2P網(wǎng)貸業(yè)務(wù)也未經(jīng)過金融監(jiān)管部門審批或備案。”這也意味著，重慶市將取締轄區(qū)內(nèi)全部29家P2P平臺。

　　興業(yè)研究宏觀分析師郭于瑋認為，10月金融機構(gòu)新增貸款6613億，不及市場預(yù)期。其中，居民短期貸款同比顯著下降是新增貸款不及預(yù)期的重要原因。由于互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管收緊，互聯(lián)網(wǎng)貸款在商業(yè)銀行操作層面的管理難度上升，引起10月居民短期貸款同比減少1284億。而企業(yè)中長期貸款連續(xù)三個月實現(xiàn)同比正增長。因此，10月貸款不及預(yù)期更多地反映了監(jiān)管收緊的影響，而非經(jīng)濟下行的風(fēng)險。在互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管趨嚴(yán)的背景下，需要密切關(guān)注短期消費貸不良率上升的潛在風(fēng)險。

　　10月12日，北京銀保監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于規(guī)范銀行與金融科技公司合作類業(yè)務(wù)及互聯(lián)網(wǎng)保險業(yè)務(wù)的通知》。

　　郭于瑋認為，對于互聯(lián)網(wǎng)貸款要求立足本地原則、增加資金用途管控要求、禁止與存在問題的科技企業(yè)合作和要求總行層面名單制準(zhǔn)入等四個方面的監(jiān)管，提高了互聯(lián)網(wǎng)貸款在商業(yè)銀行操作層面的管理難度。該通知雖非全國層面發(fā)文，但可能具有很強的導(dǎo)向性。互聯(lián)網(wǎng)貸款監(jiān)管趨嚴(yán)可能對個人短期貸款形成沖擊，使10月個人短期貸款明顯下降。

　　對于季節(jié)性因素，光大證券固收首席分析師張旭認為，貸款增長的放緩有兩個主要原因，近幾年10月份的信貸增量都會較9月明顯下降，這是季節(jié)性規(guī)律的正常體現(xiàn)。其次，今年9月信貸高增長，10月再增乏力。

　　張瑜也認為，10月社融本身為年內(nèi)社融的季節(jié)性低點。一則長假效應(yīng)工作日較少，二則處于季初，往往受到上一季末銀行為達到存款指標(biāo)和監(jiān)管考核集中沖量的影響，形成“拆西墻補東墻”效應(yīng)。

　　另一值得注意的是，房地產(chǎn)信托監(jiān)管。

　　聯(lián)訊證券首席經(jīng)濟學(xué)家李奇霖認為，在表外融資項中，信托貸款新增減少620億，和過去三個月的新增規(guī)?；疽恢?。房地產(chǎn)信托實行余額管控，部分信托公司不讓新增房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)仍是主要原因。根據(jù)用益信托網(wǎng)的數(shù)據(jù)，10月份集合信托投向房地產(chǎn)、工商企業(yè)類規(guī)模環(huán)比下降60%，而基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)信托則環(huán)比增加了50%。

　　表外融資的另一項目——委托貸款在經(jīng)歷了連續(xù)兩三個月的環(huán)比好轉(zhuǎn)后，10月份再度大跌，新增-660億。在委貸新規(guī)沒有放松的監(jiān)管環(huán)境下，委貸出現(xiàn)大波動，實際原因仍然不明確，猜測與到期規(guī)模的變化，或者監(jiān)管執(zhí)法強度的變化等因素有關(guān)。

　　值得注意的是，票據(jù)數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常。10月，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票新增減少1000億元，環(huán)比大幅減少；表內(nèi)票據(jù)受此影響，環(huán)比也明顯惡化，10月僅低增了214億，創(chuàng)年內(nèi)新低。

　　李奇霖表示，從調(diào)研了解的原因來看，票據(jù)的異常：

　　一在于監(jiān)管機構(gòu)加強了對票據(jù)真實貿(mào)易背景的審查，嚴(yán)查票據(jù)套利現(xiàn)象；

　　二在于對房地產(chǎn)行業(yè)的票據(jù)融資屬于對房地產(chǎn)行業(yè)的信貸支持，在當(dāng)前嚴(yán)調(diào)控的環(huán)境下，有些銀行很難再新增，部分銀行擔(dān)憂房企的信用資質(zhì)，也有意收緊了相應(yīng)的票據(jù)業(yè)務(wù)；

　　三在于10月份在局部發(fā)生了關(guān)于票據(jù)的事件，可能影響了部分銀行票據(jù)業(yè)務(wù)的開展。

　　他認為，10月的數(shù)據(jù)在總量上缺乏亮點，但腰斬是常態(tài)，不要因為實際值和預(yù)期及9月的環(huán)比對比相差太大而太過悲觀。由于專項債遲遲未下發(fā)、地產(chǎn)融資受到限制、制造業(yè)企業(yè)投資信心缺乏等原因，實體的有效融資需求還偏弱。

　　張瑜認為，8月以來，新增企業(yè)中長期貸款已同比改善持續(xù)一個季度。目前在總量數(shù)據(jù)的高低波動之外，企業(yè)長貸持續(xù)改善確實是一個積極的信號，但背后反映的積極意義僅限于未來基建逆周期發(fā)力可期，并不意味著實體經(jīng)濟的投融資活躍度在提升。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟報道

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