經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新階段，繼續(xù)上行的力量在哪？

　　雖然近期公布的4月份主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)了修復(fù)態(tài)勢(shì)，但大部分經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍未恢復(fù)到正常水平。因此經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)是否牢固，繼續(xù)上行靠什么、風(fēng)險(xiǎn)在哪兒等問題也引起廣泛討論。分析認(rèn)為，數(shù)據(jù)表明3-4月份中國經(jīng)濟(jì)處于的“恢復(fù)期”，后續(xù)總量數(shù)據(jù)可能會(huì)進(jìn)一步回暖。接下來，基建投資、消費(fèi)多數(shù)領(lǐng)域基于需求修復(fù)將會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)上行，同時(shí)外貿(mào)壓力進(jìn)一步顯化風(fēng)險(xiǎn)需要高度警惕。

　　經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)入新階段

　　中國人民大學(xué)副校長(zhǎng)劉元春在最新一期中國宏觀經(jīng)濟(jì)論壇(CMF)月度數(shù)據(jù)分析會(huì)上表示，4月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，疫情防控和社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展都取得了階段性勝利，復(fù)工復(fù)產(chǎn)基本完成，經(jīng)濟(jì)循環(huán)開始加速，中國經(jīng)濟(jì)開始向“市場(chǎng)循環(huán)常態(tài)化階段”邁進(jìn)，迎來關(guān)鍵的“破冰時(shí)刻”。

　　劉元春指出，4月份數(shù)據(jù)顯示在復(fù)工復(fù)產(chǎn)供給側(cè)回升非常明顯。但目前所看到的供給側(cè)和需求側(cè)的增速缺口已經(jīng)擴(kuò)大到-2.7個(gè)百分點(diǎn)。這是很大的一個(gè)缺口，是有效需求不足開始在經(jīng)濟(jì)循環(huán)恢復(fù)過程中全面顯化。

　　從復(fù)工復(fù)產(chǎn)的最新數(shù)據(jù)來看，目前規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)基本實(shí)現(xiàn)了復(fù)工復(fù)產(chǎn)，中小企業(yè)復(fù)工率為84%。而根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局的快速調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，還有15%的規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)和30%規(guī)模以上服務(wù)業(yè)企業(yè)的達(dá)產(chǎn)率均不足50%，有資質(zhì)的建筑業(yè)近40%的企業(yè)達(dá)產(chǎn)率不足50%。

　　劉元春說，企業(yè)把人招回來，但如果沒有訂單，沒有銷路，沒有真正的生產(chǎn)，隨著時(shí)間的推移，企業(yè)的壓力會(huì)越來越大。因此，要突破瓶頸，使達(dá)產(chǎn)率與復(fù)工率同步。實(shí)現(xiàn)這個(gè)的關(guān)鍵需要超級(jí)需求刺激，快速推動(dòng)恢復(fù)市場(chǎng)化的內(nèi)部循環(huán)。

　　基建投資和需求修復(fù)或成為下階段支撐

　　多項(xiàng)超預(yù)期表現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，也是拉動(dòng)4月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的重要力量。華創(chuàng)證券首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為，帶動(dòng)4月經(jīng)濟(jì)上行的力量包括有：汽車銷售同比大幅收窄；出口尤其是機(jī)電產(chǎn)品出口的超預(yù)期；基建投資、地產(chǎn)投資回升帶動(dòng)上游材料業(yè)如黑色、水泥等行業(yè)增加值的回升等。

　　展望后期，這些帶動(dòng)力量能否持續(xù)？一方面，基建投資被市場(chǎng)普遍看好。張瑜認(rèn)為，基建還有很大的回升空間。盡管當(dāng)前基建投資相關(guān)行業(yè)如黑色等庫存偏高，需要一點(diǎn)時(shí)間去庫，但隨著基建投資持續(xù)走強(qiáng)，對(duì)經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)的效果依然會(huì)很明顯。

　　根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局公布信息，4月份隨著穩(wěn)投資政策的加速發(fā)力，投資新開工項(xiàng)目特別是大項(xiàng)目增加較多。同時(shí)，在投資項(xiàng)目建設(shè)加快的帶動(dòng)下，主要工程機(jī)械開工率和開工時(shí)間均較往年同期提高較多。工程機(jī)械產(chǎn)品產(chǎn)量也快速增大。

　　華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院院長(zhǎng)賈康在出席CMF月度數(shù)據(jù)分析會(huì)時(shí)指出，從中期看，要進(jìn)一步發(fā)展新基建，為第一生產(chǎn)力創(chuàng)造支撐條件。同時(shí)，還要讓消費(fèi)繼續(xù)表現(xiàn)出對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支撐力。

　　從4月份數(shù)據(jù)來看，線下消費(fèi)仍然是社會(huì)零售品消費(fèi)表現(xiàn)的主要拖累。而4月份表現(xiàn)超預(yù)期的汽車零售數(shù)據(jù)，在5月份表現(xiàn)出疲態(tài)。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，5月前10天，日均銷售同比回落至-7%。

　　摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)認(rèn)為，目前消費(fèi)領(lǐng)域主要是宅經(jīng)濟(jì)帶來的消費(fèi)品受益。考慮到疫情沖擊經(jīng)濟(jì)的影響特點(diǎn)，下一階段出國旅游在今年年內(nèi)都很難有一個(gè)比較明顯的恢復(fù)。宅在國內(nèi)將成為一個(gè)對(duì)全球和中國很重要的消費(fèi)趨勢(shì)。

　　5月15日，民航單日飛行班次達(dá)10262班。這是自2月1日以來，民航單日飛行班次首次回升破萬。

　　此外，張瑜認(rèn)為，部分鏈條的需求相較正常狀態(tài)仍有一定距離，自身的需求修復(fù)也會(huì)帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)上行。比如地產(chǎn)后周期的相關(guān)產(chǎn)品的銷售，如家電、家具、裝修等。還有部分線下實(shí)體店消費(fèi)。

　　外貿(mào)風(fēng)險(xiǎn)需高度警惕

　　4月份出口表現(xiàn)大幅超預(yù)期，但市場(chǎng)也普遍對(duì)于后期外貿(mào)表現(xiàn)持謹(jǐn)慎態(tài)度。中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、國家發(fā)展與戰(zhàn)略研究院研究員王孝松從各省一季度經(jīng)濟(jì)增速與外貿(mào)依存度關(guān)系中，進(jìn)一步證明了穩(wěn)外貿(mào)對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)的重要意義。

　　王孝松計(jì)算了中國31個(gè)省區(qū)2019年的對(duì)外貿(mào)易依存度和2020年一季度GDP的同比增長(zhǎng)率的關(guān)系。根據(jù)模型測(cè)算，二者的負(fù)相關(guān)關(guān)系非常明顯。王孝松說，在國外疫情尚未得到全面控制、外貿(mào)不確定性增大的背景下，“穩(wěn)外貿(mào)”已成為“穩(wěn)增長(zhǎng)”的重中之重。

　　中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究室主任徐奇淵表示，從統(tǒng)計(jì)核算意義上來說順差對(duì)GDP的貢獻(xiàn)會(huì)增加的。但是結(jié)合WTO對(duì)全年世界貿(mào)易增速預(yù)測(cè)，今年外貿(mào)有相當(dāng)幅度下滑的可能性大，實(shí)際的出口形勢(shì)不容樂觀。按照貢獻(xiàn)占比測(cè)算，出口貿(mào)易拖累會(huì)比較明顯。

　　劉元春認(rèn)為，外部環(huán)境對(duì)于中國生產(chǎn)體系的沖擊還沒有顯化，全球經(jīng)濟(jì)同步的深度下滑、全球貿(mào)易的深度收縮、貿(mào)易沖突的加劇、全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)將使中國經(jīng)濟(jì)二三季度面臨的壓力全面上揚(yáng)，或超越預(yù)期。提前穩(wěn)住內(nèi)部經(jīng)濟(jì)循環(huán)基本盤是應(yīng)對(duì)外部沖擊和大國競(jìng)爭(zhēng)的核心基礎(chǔ)。（江聃）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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