0%！時隔兩年央行下調(diào)遠期售匯風險準備金率 什么信號？

　　隨著人民幣兌美元匯率自6月初以來顯著升值近6%，央行今日出臺了一項似曾相識的舉措。

　　10月10日，央行發(fā)布公告稱，今年以來，人民幣匯率以市場供求為基礎(chǔ)雙向浮動，彈性增強，市場預期平穩(wěn)，跨境資本流動有序，外匯市場運行保持穩(wěn)定，市場供求平衡。為此，中國人民銀行決定自2020年10月12日起，將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從20%下調(diào)為0。下一步，中國人民銀行將繼續(xù)保持人民幣匯率彈性，穩(wěn)定市場預期，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

　　這是繼2018年4月央行將遠期售匯業(yè)務的外匯風險準備金率從0上調(diào)到20%后，再次恢復至0.2015年“8.11”之后，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構(gòu)收取外匯風險準備金。

　　結(jié)合前幾次準備金率調(diào)整的政策意圖和市場環(huán)境看，此次調(diào)整風險準備金率或釋放兩大信號：

　　一是當前外匯市場運行穩(wěn)定，市場供求平衡，不存在引發(fā)外匯市場非理性波動順周期行為，資本外流壓力大幅降低，因此可以降低風險準備金率，從而利于降低企業(yè)辦理遠期售匯業(yè)務的財務成本。

　　二是近期人民幣匯率升勢強勁，此時將風險準備金率從20%降到0，與2017年9月彼時的市場環(huán)境和央行的操作相似，體現(xiàn)出央行希望匯率保持在合理均衡的水平，而非形成明顯的單邊升值或貶值的市場預期，通過深化市場化匯率形成機制改革，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟和國際收支自動穩(wěn)定器的作用。

　　值得注意的是，由于前期人民幣兌美元匯率升值顯著，加之央行此時降低風險準備金率，多位受訪的資深外匯分析人士認為，預計四季度人民幣匯率升值空間有限，甚至會出現(xiàn)一定回調(diào)。對于近期有美元使用需求的進口企業(yè)而言，當前的換匯點位或較為合適。

　　調(diào)降準備金率利于降低企業(yè)遠期購匯成本

　　遠期售匯業(yè)務是銀行對企業(yè)提供的一種匯率避險衍生產(chǎn)品。企業(yè)通過遠期購匯能在一定程度上規(guī)避未來匯率風險，但由于企業(yè)并不立刻購匯，而銀行相應需要在即期市場購入外匯，這會影響即期匯率，進而又會影響企業(yè)的遠期購匯行為。

　　這種順周期行為易演變成“羊群效應”。2015年“8.11”之后，為抑制外匯市場過度波動，央行將銀行遠期售匯業(yè)務納入宏觀審慎政策框架，對開展代客遠期售匯業(yè)務的金融機構(gòu)收取外匯風險準備金，此后央行多次跟隨市場形勢變化及時調(diào)整風險準備金率的具體水平。

　　央行曾解釋稱，要求金融機構(gòu)按其遠期售匯(含期權(quán)和掉期)簽約額的20%交存外匯風險準備金，相當于讓銀行為應對未來可能出現(xiàn)的虧損而計提風險準備。為滿足交存外匯風險準備金的要求，銀行會調(diào)整資產(chǎn)負債管理，通過價格傳導抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為。

　　中國銀行研究院研究員王有鑫對券商中國記者表示，從過去調(diào)整的情況看，央行通常在匯率貶值幅度和貶值預期較大時啟用該手段，將風險準備金率提高到20%，在匯率穩(wěn)定后再降至0。在本次調(diào)整前，央行曾于2018年8月在人民幣貶值壓力較大時將其由0調(diào)至20%，由于準備金要被凍結(jié)且利率為0，相當于提高了銀行遠期售匯和企業(yè)遠期購匯的成本，在一定程度上可以抑制企業(yè)遠期售匯的順周期行為，起到穩(wěn)定匯率的作用。

　　目前，形勢顯然已經(jīng)有所變化，國慶節(jié)后人民幣強勢升破6.7，創(chuàng)2019年4月以來新高。匯率升值雖然能夠起到降低進口成本、穩(wěn)定跨境資本流動和提振資本市場等作用，但升值速度過快也會在一定程度傷害出口部門，并對經(jīng)濟復蘇產(chǎn)生一定的負面影響。

　　“此時調(diào)降遠期售匯風險準備金率，降低企業(yè)遠期購匯成本，有利于增加購匯需求，在一定程度上平緩匯率升值幅度和速度，更好的實現(xiàn)匯率穩(wěn)定和雙向波動?！蓖跤婿畏Q。

　　民生銀行首席研究員溫彬也表示，外匯風險準備金率屬于逆周期調(diào)節(jié)工具，通過調(diào)整，防止人民幣過度升值或貶值，實現(xiàn)人民幣兌美元匯率在合理均衡水平下的雙向波動。

　　溫彬認為，近期人民幣兌美元升值顯著，此時將外匯風險準備金率下調(diào)為零，一方面有助于人民幣兌美元匯率繼續(xù)保持在合理均衡水平，另一方面也有助于銀行降低遠期售匯成本，增加企業(yè)對此產(chǎn)品需求，以更好地利用衍生品管理匯率風險。

　　短期內(nèi)人民幣升值空間或有限

　　美元指數(shù)的持續(xù)疲軟，加之中國自身基本面的強韌，帶動今年6月以來人民幣兌美元匯率明顯走強。自6月初至今，人民幣兌美元匯率漲幅已高達近6%。在剛剛過去的三季度，在岸人民幣兌美元漲幅達到3.89%，為2008年第一季度來最大單季漲幅。

　　而在節(jié)后首個交易日，在岸人民幣兌美元匯率更是補漲逾1100點，目前在岸離岸匯率均升破6.70關(guān)口，創(chuàng)17個月來新高。

　　展望后續(xù)的人民幣匯率走勢，不少分析認為，進入四季度，由于美國大選進入白熱化的關(guān)鍵階段，美元指數(shù)的波動性會增加，相應的，人民幣匯率也會在短期內(nèi)出現(xiàn)調(diào)整。但中長期看，人民幣匯率有望保持穩(wěn)定，甚至有望延續(xù)升值行情。

　　招商證券研究發(fā)展中心首席宏觀分析師謝亞軒表示，中期看，美元已進入弱勢周期，將從103的高位回落至70左右，回落幅度達30%。相應的，從2020年5月28日7.16的高點開始回落算起，人民幣兌美元匯率已進入升值周期，將升至6.0至6.5之間。不過，歷史不會簡單重復，考慮央行進一步推進人民幣匯率市場化和金融市場開放的政策意圖，這輪人民幣升值周期或?qū)⑼怀霰憩F(xiàn)在匯率波動性提高(甚至超調(diào))，市場化程度提高，受國際資本流動影響更為顯著和央行退出常態(tài)化干預等幾個方面。

　　盡管市場對于人民幣匯率未來的升值前景究竟會有多大難有定論，但從短期看，不少受訪人士認為，對于近期有美元使用需求的企業(yè)或個人而言，當前的換匯點位或較為合適。

　　“央行此時調(diào)整遠期售匯風險準備金率對匯率的影響，更多體現(xiàn)在市場預期層面，匯率的實際變動關(guān)鍵還是要看跨境資金流動情況?，F(xiàn)在匯率升值受證券投資流入影響比較大，而這些受購匯成本的影響實際并不大。但就國內(nèi)的進口企業(yè)而言，現(xiàn)在的換匯點位相對來說已經(jīng)較為合適?！北本┮毁Y深外匯從業(yè)人士對券商中國記者表示。

　　王有鑫也認為，考慮到年內(nèi)人民幣已明顯升值，目前遠期購匯成本也降低，對于有外匯使用需求的企業(yè)來說，此時選擇換匯成本較低。

　　央行行長易綱近日在《中國金融》撰文指出，縱觀全球，成功經(jīng)濟體必須保持幣值穩(wěn)定，這不僅包括國內(nèi)物價水平的穩(wěn)定，也包括匯率的基本穩(wěn)定。若匯率發(fā)生較大幅度貶值，即便國內(nèi)生產(chǎn)總值的本幣價值上去了，換成其他國際儲備貨幣價值也會下來，這既會影響本國在國際競爭中的地位，也影響老百姓的對外購買力。

　　易綱認為，匯率劇烈波動，還會影響國內(nèi)外對本國經(jīng)濟的信心，不利于經(jīng)濟主體正常的貿(mào)易投資活動。2021年是第十四個五年規(guī)劃的第一年，央行將人繼續(xù)扎實做好服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革開放各項工作，守護幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國

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