新股發(fā)行改革方案被指“局部性”修補(bǔ)

在經(jīng)歷了漫長等待之后，新一輪新股發(fā)行體制改革方案終于浮出水面。日前，中國證監(jiān)會正式公布了《中國證監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見》以下簡稱《意見》并公開征求意見。

在一些業(yè)內(nèi)人士看來，此次改革方案雖然有亮點(diǎn)，有進(jìn)步，但更多的仍然是局部性的修補(bǔ)，行政色彩濃厚，且沒有涉及發(fā)行制度根本問題所在。

《意見》顯示，在新股發(fā)行機(jī)制上將進(jìn)一步推進(jìn)市場化。發(fā)行人招股說明書申報稿正式受理后，即在中國證監(jiān)會網(wǎng)站披露；申請首次公開發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請先行發(fā)行公司債；證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行后，新股發(fā)行時點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇；放寬首次公開發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個月。

同時，《意見》進(jìn)一步提高新股定價的市場化程度并改革新股配售方式。發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司自行協(xié)商確定；發(fā)行人和主承銷商應(yīng)當(dāng)允許符合條件的個人投資者參與網(wǎng)下定價和網(wǎng)下配售；引入主承銷商自主配售機(jī)制；網(wǎng)下配售的新股中至少40%應(yīng)優(yōu)先向公募證券投資基金和由社保基金投資管理人管理的社會保障基金配售；網(wǎng)上配售的具體方式，由發(fā)行人和主承銷商協(xié)商確定。

值得注意的是，在此次改革方案中，進(jìn)一步強(qiáng)化了發(fā)行人及相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任及相關(guān)執(zhí)法力度?！兑庖姟贩Q，招股說明書預(yù)先披露后，發(fā)行人相關(guān)信息及財務(wù)數(shù)據(jù)不得隨意更改；發(fā)行人上市當(dāng)年營業(yè)利潤比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，證監(jiān)會將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請，并移交稽查部門立案稽查。

英大證券研究所所長李大霄表示，此次新股改革有三大亮點(diǎn)。他指出，三大亮點(diǎn)包括加強(qiáng)信息披露、在發(fā)行前可以發(fā)債以及券商自主配售，此次新股發(fā)行意見稿有利于推進(jìn)新股市場的改革。三方面合理完善則是指兩年內(nèi)低過發(fā)行價不能減持，要預(yù)先披露減持意愿，取消了新股比老股貴20%的不合理情況。

“有一定進(jìn)步，但還是局部性的修補(bǔ)。”燕京華僑大學(xué)校長華生則對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者表示，本次改革方案加強(qiáng)了中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任，在無形中提高了企業(yè)上市的門檻，這是一個亮點(diǎn)；另一方面，相對于此前的浙江世寶的定價方式而言，此次方案所確定的定價方式又回到了市場定價的路子上來，離市場化多少近了一點(diǎn)。“問題很多，最關(guān)鍵的是對于審批制的發(fā)行制度沒有涉及，在這一點(diǎn)上，如果沒有徹底的變革，很難走出新的局面。”華生說。

北京天相投顧公司董事長林義相說，新股發(fā)行體制改革的核心問題是“誰決定誰能發(fā)”的問題，目前新股發(fā)行體制改革的征求意見稿尚未涉及此核心問題。從目前新股的發(fā)行改革意見看，新股發(fā)行核準(zhǔn)權(quán)在中國證監(jiān)會，征求意見稿回避了發(fā)審決定權(quán)問題。

此次《意見》還前所未有地對價格保持了關(guān)注?！兑庖姟芬螅l(fā)行人應(yīng)在公開募集及上市文件中提出上市后五年內(nèi)公司股價低于每股凈資產(chǎn)時穩(wěn)定公司股價的預(yù)案；其所持股票在鎖定期滿后兩年內(nèi)減持的，其減持價格不低于發(fā)行價；公司上市后6個月內(nèi)如公司股票連續(xù)20個交易日的收盤價均低于發(fā)行價，或者上市后6個月期末收盤價低于發(fā)行價，持有公司股票的鎖定期限自動延長至少6個月。

對于這些內(nèi)容，一位券商業(yè)人士對《經(jīng)濟(jì)參考報》記者說，此次改革方案行政色彩過于濃厚，其核心議題放在了控制發(fā)行價格上，而對于此前提到的淡化盈利能力判斷等涉及行政審批的內(nèi)容卻沒有任何涉及，從這個角度來看，新股發(fā)行從核準(zhǔn)制過渡到注冊制仍然有漫長的道路要走。

北京一家大型券商的一位保代對《經(jīng)濟(jì)參考報》表示，此次新股改革方案并沒有什么實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容，“感覺力度還不如前幾次?！痹谶@位保代看來，現(xiàn)階段，受制于中介機(jī)構(gòu)的整體素質(zhì)，新股發(fā)行完全放開，不走審核的道路目前還不具備基礎(chǔ)，但從漸進(jìn)式改革的角度出發(fā)，應(yīng)該在再融資領(lǐng)域試驗(yàn)完全放開。“本來今年三月份的時候再融資放開已經(jīng)在券商征求意見，我們都認(rèn)為這個事情已經(jīng)百分之一百要成行了，現(xiàn)在又沒有下文了?！边@位人士透露。

來源：經(jīng)濟(jì)參考報

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