3月11日人民銀行公布了2月的金融數(shù)據(jù),整體低于預(yù)期,體現(xiàn)了當(dāng)前經(jīng)濟下行的壓力,同時也喚起了市場對于政策進一步寬松的期待。那么,降息是否可期?經(jīng)濟何時能企穩(wěn)?答案難以一蹴而就,但或許可以有以下幾點思考:
一是社融數(shù)據(jù)整體低于預(yù)期,但結(jié)構(gòu)顯示政策正在積極落地中,隨著時間傳導(dǎo),或許不用那么悲觀;二是“穩(wěn)增長”仍需政策呵護,有意愿也有空間。貨幣寬松尚未終結(jié),降準降息依然可期,短期留意后續(xù)MLF利率的變動情況;三是投資方面,當(dāng)前國內(nèi)外宏觀擾動因素較多,達成共識前,震蕩或是常態(tài)。短期寬松預(yù)期打開,債市或相對更為受益,而開年以來股市的調(diào)整正在為后續(xù)的收獲打開機會和空間。
從總量看,2月新增社融規(guī)模為1.19萬億元,比上年同期少5315億元;2月新增人民幣貸款1.23萬億元,同比少1258億元,均低于市場預(yù)期。但今年春節(jié)在2月,剔除春節(jié)效應(yīng),從1-2月累計來看,社融新增規(guī)模為7.36萬億元,比上年1-2月多增近4500億元。
結(jié)構(gòu)層面,政策發(fā)力跡象明顯。與政策推動較為相關(guān)的科目:票據(jù)融資、政府債券、企業(yè)債券、企業(yè)短期貸款,是新增社融規(guī)模的主力,1-2月累計分別多增11567億元、5294億元、3903億元、5959億元;與實體自主融資意愿相關(guān)的科目:企業(yè)中長期貸款,居民貸款等數(shù)據(jù)相對低迷,反映出企業(yè)投資信心需逐步修復(fù),國內(nèi)消費相對低迷。但考慮到后續(xù)2.5萬億大規(guī)模“減稅降費”和“因城施策”下的“穩(wěn)地產(chǎn)”,疊加疫情好轉(zhuǎn)后場景性消費的打開,內(nèi)需的修復(fù)或并不用那么悲觀。
政策“穩(wěn)增長”意圖明顯。從能力上看,財政政策層面,今年兩會政府報告中已經(jīng)提到:“這兩年可用未用、結(jié)存的中央特定金融機構(gòu)和專營機構(gòu)的利潤,再加上財政預(yù)算穩(wěn)定調(diào)節(jié)基金,新增支出規(guī)模不小于2萬億”,財政余糧充裕;貨幣政策方面,2020年疫情以來合理政策的實施,使得國內(nèi)通脹處在合意水平,宏觀杠桿率也穩(wěn)中有降,這也為今年應(yīng)對新的挑戰(zhàn)預(yù)留了政策空間。當(dāng)前相對較強的人民幣匯率也為貨幣“以我為主”的政策提供了有利條件。而存單與MLE之間的利差反映了市場對貨幣寬松的預(yù)期,最新差值在24bp,隱含了一定的降息預(yù)期,不及預(yù)期的社融數(shù)據(jù)或?qū)⑦M一步打開市場的期待。
投資方面,無論是海外地緣政治沖突推升全球通脹風(fēng)險,還是美聯(lián)儲加息步伐的開啟,亦或國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力加大,當(dāng)前國內(nèi)外宏觀擾動因素較多,在達成共識前,震蕩或是常態(tài)。短期寬松預(yù)期打開,對投資有所提振,債市或相對更為受益。對于股票市場而言,開年以來的下跌讓不少投資者情緒和收益都受到了較大沖擊,絕對底部難以精準判斷,但拉長投資期限看,開年以來的調(diào)整正在為后續(xù)的收獲逐步打開機會和空間。
轉(zhuǎn)自:中國證券報·中證網(wǎng)
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