泡沫過(guò)后的礦業(yè)投資啟示

全球市值最大的礦產(chǎn)商必和必拓近日宣布，公司首席執(zhí)行官高瑞思將于今年5月離職，公司有色金屬業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人安德魯·麥肯錫將繼任該職。

　　必和必拓此次換帥并非業(yè)界個(gè)案。近一段時(shí)期以來(lái)，全球礦業(yè)巨頭紛紛走馬換將，從力拓到英美資源公司，再到早前的巴西淡水河谷公司等。截至今年2月份,全球五大礦業(yè)巨頭完成了對(duì)掌門(mén)人的調(diào)整，“五巨頭”頻頻換帥，令產(chǎn)業(yè)前景顯得撲朔迷離。

　　礦業(yè)高管接連下課，與公司業(yè)績(jī)下滑以及投資失敗等不無(wú)關(guān)系。必和必拓在2012年7月至12月期間，凈利潤(rùn)下降58%，至42.4億美元；力拓2012年凈虧損達(dá)29.9億美元，剔除價(jià)值減計(jì)及一次性項(xiàng)目，盈利93億美元，較2011年下跌40%。在這種情況下，礦業(yè)高管們自然難辭其咎。

　　全球性礦業(yè)業(yè)績(jī)下滑，主要是受市場(chǎng)大環(huán)境影響，直接原因是礦產(chǎn)類大宗商品價(jià)格明顯下滑；進(jìn)一步深究，則是由價(jià)格泡沫因素所致。資源性產(chǎn)品不同于普通加工產(chǎn)品，其生產(chǎn)成本受資源條件的影響極大。以最具代表性的鐵礦石為例，120美元/噸的價(jià)格僅能使我國(guó)多數(shù)鐵礦企業(yè)收回成本；而澳大利亞鐵礦石運(yùn)到我國(guó)港口的成本（含運(yùn)輸成本）僅需40美元/噸。此外，由于鐵礦投資期長(zhǎng)，易發(fā)生短期供求不平衡的情況。一旦短期內(nèi)供不應(yīng)求，價(jià)格暴漲會(huì)使邊際產(chǎn)品也能獲得超額利潤(rùn)，這時(shí)就出現(xiàn)了價(jià)格泡沫。

　　泡沫是不可能持久的。目前業(yè)內(nèi)比較一致的看法是，隨著新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速趨于平穩(wěn)，加之新建鐵礦石項(xiàng)目的大量投產(chǎn)，鐵礦石將告別供不應(yīng)求的局面，價(jià)格將逐步回歸至90美元/噸至120美元/噸的區(qū)間。據(jù)預(yù)計(jì)，由于大宗商品價(jià)格漲幅趨緩，到2020年，收益率將維持在11%到13%之間。礦產(chǎn)類大宗商品價(jià)格將進(jìn)入下行周期。

　　在新的周期內(nèi)，礦業(yè)巨頭們主要面臨兩方面的挑戰(zhàn)。首先，就是要在商品價(jià)格趨穩(wěn)的同時(shí)，降低成本，進(jìn)而增加股東利益。此外，在后礦業(yè)繁榮時(shí)期，多元化模式也是全球礦業(yè)公司發(fā)展的趨勢(shì)。以力拓為例，該公司80%的利潤(rùn)來(lái)自于鐵礦石業(yè)務(wù)，一旦鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，力拓極易受到?jīng)_擊。從戰(zhàn)略角度看，力拓此前對(duì)加拿大鋁業(yè)公司和莫桑比克煤礦的收購(gòu)意向不失為明智之策。

　　在本輪礦業(yè)調(diào)整周期中，需特別注意的是，企業(yè)決策者要準(zhǔn)確把握資源類產(chǎn)品的價(jià)格形成規(guī)律和變化趨勢(shì)，減少投資盲目性和經(jīng)營(yíng)失誤。這一問(wèn)題在我國(guó)礦產(chǎn)行業(yè)中同樣存在，突出表現(xiàn)就是對(duì)礦產(chǎn)品短期供求失衡帶來(lái)的價(jià)格泡沫缺乏認(rèn)識(shí)，錯(cuò)把泡沫當(dāng)常態(tài)，以致出現(xiàn)盲目的“礦業(yè)投資熱”，在資本市場(chǎng)上出現(xiàn)“涉礦就漲”的現(xiàn)象。若干境外礦產(chǎn)投資失敗的案例，足以引起我國(guó)礦業(yè)企業(yè)的警醒。（韓超 劉海民）

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