社融數(shù)據(jù)回暖 信心比黃金重要

　　5月社融單月新增2.79萬億元，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，均超出市場(chǎng)預(yù)期。結(jié)構(gòu)中，融資主體和融資方式的變化差異性較大。那么，這對(duì)于當(dāng)前市場(chǎng)而言，有哪些啟示呢？

　　首先，最核心的指向是“穩(wěn)增長”政策正在落地。5月社融新增2.79萬億元，同比多增8399億元。結(jié)構(gòu)中，主要由人民幣貸款和政府債券發(fā)行帶動(dòng)，其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.82萬億元，同比多增3936億元。政府債券發(fā)行單月高達(dá)1.06萬億，同比多增3881億元。結(jié)合前期政策表態(tài)要求加快專項(xiàng)債發(fā)行，可見，“穩(wěn)增長”政策正在快馬加鞭落地中。其余項(xiàng)變化不大，企業(yè)債券、委托貸款、信托貸款同比少減969億元、276億元、676億元。外幣貸款、承兌匯票、股票融資同比多減247億元、142億元、425億元。

　　其次，目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要時(shí)間，但“信心比黃金重要”。從結(jié)構(gòu)中看，人民幣貸款增量中，主要由短期貸款和票據(jù)融資沖量貢獻(xiàn)。居民端整體同比仍然少增3344億元，結(jié)構(gòu)中，中長期貸款同比少增3379億元，背后反映了短期居民收入受疫情沖擊，消費(fèi)意愿降低，特別是購房需求依舊較為低迷。企業(yè)端雖然同比多增，但中長期貸款同比仍然是少增。因此，從經(jīng)濟(jì)主體活力來看，經(jīng)濟(jì)修復(fù)需要時(shí)間。但隨著國內(nèi)疫情趨穩(wěn)，在“一手抓生產(chǎn)，一手抓防疫”的模式下，經(jīng)濟(jì)主體正逐步活絡(luò)起來。此外，國內(nèi)PPI見頂之后的持續(xù)回落，使得去年下半年以來的高通脹所帶來的企業(yè)經(jīng)營成本上升問題，已出現(xiàn)顯著改善的勢(shì)頭。這是經(jīng)歷了“政策底”之后，國內(nèi)“經(jīng)濟(jì)底”的真正底氣所在。

　　此外，外圍掣肘仍在，短期壓力趨緩，中期通脹是個(gè)核心關(guān)注點(diǎn)。對(duì)于A股市場(chǎng)來說，最核心的是內(nèi)部的宏觀基本面，而最難熬的時(shí)刻已漸行漸遠(yuǎn)。當(dāng)然，外圍沖擊依舊要關(guān)注。前期美元指數(shù)、美債利率見頂回落，但六月份逐漸臨近美聯(lián)儲(chǔ)新一輪加息的窗口，歐央行近期也表態(tài)“偏鷹”，近期美債和美元均有反彈，但在觸及前期高點(diǎn)之前，都不應(yīng)該視之為壓力。中期視角下，通脹是全球市場(chǎng)的一個(gè)灰犀牛，如果歐美的通脹超出預(yù)期，無論是通脹本身的問題還是央行收緊貨幣的措施，都將對(duì)全球市場(chǎng)造成一定影響。

　　轉(zhuǎn)自：中國證券報(bào)·中證網(wǎng)

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