莫對(duì)PPI再創(chuàng)新低過(guò)度悲觀

　　當(dāng)人們?yōu)榫用裣M(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）再次如期回落到2以下而倍感欣慰時(shí)，與之同時(shí)公布的工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）卻同比下降3.6%，創(chuàng)2009年11月以來(lái)新低。這一代表工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)，已經(jīng)連續(xù)7個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)且進(jìn)一步走低，究竟傳遞出什么信號(hào)？

　　我們首先要看到，PPI走低說(shuō)明當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然較弱，企業(yè)擴(kuò)張動(dòng)力不足，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)依然面臨較大壓力，但與此同時(shí)，對(duì)于PPI的低迷走勢(shì)也不必過(guò)于悲觀，畢竟PPI環(huán)比降幅在顯著收窄，這預(yù)示著在一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策刺激下，經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)出緩中趨穩(wěn)、逐漸筑底的信號(hào)。如果再結(jié)合9月份進(jìn)出口、PMI、社會(huì)融資規(guī)模等數(shù)據(jù)，市場(chǎng)更應(yīng)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)充滿信心。

　　一般認(rèn)為，影響PPI的因素主要包括市場(chǎng)需求、投資、消費(fèi)和外貿(mào)出口等。特別是，隨著近期外部需求繼續(xù)萎縮，一向?qū)Τ隹诟叨纫蕾?lài)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，自然受到明顯沖擊。對(duì)此，有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，今年上半年，中國(guó)出口增速比去年同期下降超過(guò)六成，產(chǎn)能過(guò)剩也就隨之出現(xiàn)，更為關(guān)鍵的是，在出口困難的情況下，企業(yè)家就不再擴(kuò)大廠房、增加工人，包括原材料、機(jī)器設(shè)備投資也都開(kāi)始下降，這是PPI下行最根本的原因。

　　盡管最新公布的9月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)超出市場(chǎng)預(yù)期，顯著走好，但全球主要經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程緩慢，外部經(jīng)濟(jì)需求依然面臨較大壓力。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的最新一期報(bào)告稱(chēng)，不斷加劇的風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步削弱本已放緩的全球復(fù)蘇；世界貿(mào)易增長(zhǎng)低迷將對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中國(guó)家造成不利影響，并將今年全球增長(zhǎng)預(yù)測(cè)調(diào)低至3.3%，明年增長(zhǎng)或依舊乏力，預(yù)測(cè)增長(zhǎng)3.6%。

　　也正是受外部需求不振影響，再加之國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型要求，很多企業(yè)進(jìn)入主動(dòng)去庫(kù)存階段，并反映在PPI上。PPI連創(chuàng)新低，正說(shuō)明目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依然比較弱，在內(nèi)需市場(chǎng)沒(méi)有明顯改善的情況下，企業(yè)必須通過(guò)降價(jià)來(lái)實(shí)現(xiàn)去庫(kù)存，這反過(guò)來(lái)成為制約PPI回升的因素。不過(guò)，此前中銀國(guó)際發(fā)布四季度展望稱(chēng)，根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，中國(guó)主動(dòng)去庫(kù)存階段的時(shí)間一般為6－9個(gè)月，而本輪主動(dòng)去庫(kù)存從2011年10月開(kāi)始，已經(jīng)歷了10個(gè)月，預(yù)示著主動(dòng)去庫(kù)存已接近尾聲。也就是說(shuō)，這一壓制PPI繼續(xù)走低的因素行將結(jié)束。

　　更重要是，PPI降幅的顯著收窄，或許可以打消很多人過(guò)度悲觀的情緒。有業(yè)內(nèi)專(zhuān)家就表示，從市場(chǎng)需求來(lái)看，總體呈現(xiàn)走穩(wěn)或是穩(wěn)中略升，在此基礎(chǔ)上，PPI回落幅度收窄。未來(lái)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的顯現(xiàn)，投資消費(fèi)、出口的走穩(wěn)，企業(yè)訂單水平回升，會(huì)使市場(chǎng)需求面逐步好轉(zhuǎn)，這會(huì)支持PPI降幅不斷縮小。

　　的確，盡管外圍經(jīng)濟(jì)短期依然難言樂(lè)觀，但國(guó)內(nèi)需求在一系列“穩(wěn)增長(zhǎng)”措施刺激下，有望企穩(wěn)回升。自5月份中央提出“把穩(wěn)增長(zhǎng)放在更加重要的位置”至今，各種旨在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的政策相繼出臺(tái)。國(guó)家發(fā)改委不斷批復(fù)一些重大投資項(xiàng)目，比如9月初，國(guó)家發(fā)改委公布了總投資規(guī)模逾7000億元的25個(gè)城軌規(guī)劃和項(xiàng)目，批復(fù)13個(gè)公路建設(shè)項(xiàng)目、10個(gè)市政類(lèi)項(xiàng)目與7個(gè)港口、航道項(xiàng)目，前后累計(jì)投資超萬(wàn)億元。不少地方政府在出臺(tái)相關(guān)“穩(wěn)增長(zhǎng)”舉措時(shí)，也拋出了不少規(guī)模較大的投資計(jì)劃，比如頗受爭(zhēng)議的貴州未來(lái)10年的3萬(wàn)億元旅游投資，長(zhǎng)沙市宣布的2012年195個(gè)項(xiàng)目的8292億元等。

　　與之相伴，近期公布的一些9月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，已經(jīng)顯現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)逐漸筑底回暖的跡象。之前公布的9月份中國(guó)制造業(yè)PMI為49.8%，比上月回升0.6個(gè)百分點(diǎn)，這是該指數(shù)自今年5月份以來(lái)首現(xiàn)回升，在主要分項(xiàng)指數(shù)當(dāng)中，只有個(gè)別指數(shù)略有下降，多數(shù)指數(shù)均不同程度回升，尤其是新訂單指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯。盡管PMI仍低于50%的警戒線水平，表明當(dāng)前制造業(yè)整體仍在萎縮階段，但萎縮幅度有所放緩，經(jīng)濟(jì)筑底企穩(wěn)跡象趨于明顯。

　　最新的金融信貸數(shù)據(jù)，同樣給市場(chǎng)以樂(lè)觀的信心。央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加6232億元，同比多增1539億元，同時(shí)，9月份社會(huì)融資規(guī)模分別比上月和上年同期多4041億元和1.22萬(wàn)億元。社會(huì)融資規(guī)模明顯擴(kuò)大，表明當(dāng)下市場(chǎng)融資的需求比較旺盛，傳遞出在“穩(wěn)增長(zhǎng)”背景下經(jīng)濟(jì)活力開(kāi)始增強(qiáng)。

來(lái)源：金融時(shí)報(bào)

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