貨幣政策宜穩(wěn)中求“進”

　　央行最新數(shù)據(jù)顯示，截至5月末，我國M2同比增長11.8%，較4月末回落1個百分點；社會融資規(guī)模新增6599億元，較4月和去年同期分別減少911億元和5763億元；人民幣貸款新增9855億元，較4月和去年同期分別多增4299億元和847億元。

　　據(jù)此，中國銀行國際金融研究所宏觀經(jīng)濟與政策研究主管周景彤和蓋新哲研究員認為需關(guān)注如下幾點。

　　信貸數(shù)據(jù)與貨幣社融數(shù)據(jù)出現(xiàn)明顯分化。截至5月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2同比增速低于市場預(yù)期，且增速之低為10年來所少見。社會融資規(guī)模數(shù)據(jù)未能在4月底較低基礎(chǔ)上反彈，反而繼續(xù)走低，同比近乎折半。與此相反，5月份人民幣新增貸款增加較多。

　　住房貸款、企業(yè)債和非銀機構(gòu)存款是導(dǎo)致“分化”的關(guān)鍵變量。5月新增貸款較多，主要是由于居民貸款增加較多所致。5月份，居民貸款大幅新增5759億元，尤其是中長期貸款增加5281億元，較4月和去年同期分別多增加1001億元和3218億元，為2008年以來最高水平。這與當(dāng)前房地產(chǎn)市場持續(xù)升溫，銷售速度加快，居民按揭貸款增加較多密切相關(guān)，表明近期我國居民加杠桿進程明顯加快。而社會融資規(guī)模下降，主要原因在于企業(yè)債券融資規(guī)模減少。2015年以來，企業(yè)債券融資金額總體上處于持續(xù)攀高的過程，3月達到了7190億元的歷史最高水平，而到5月卻變?yōu)闇p少397億元，反映出近期債券違約風(fēng)險不斷上升對債券市場的影響，也與未貼現(xiàn)銀行承兌匯票下降較快有關(guān)。貨幣供應(yīng)量增速較低，主要由非銀行金融機構(gòu)存款高基數(shù)原因所致。去年5月非銀行金融機構(gòu)新增人民幣存款高達19400億元，然而今年5月這一數(shù)據(jù)僅為5018億元，少增加14382億元。

　　企業(yè)信貸反彈較弱，反映了經(jīng)濟下行大背景下企業(yè)預(yù)期謹慎。盡管5月企業(yè)信貸較4月有所反彈，但較去年同期相比還是較為低迷。5月份非金融性公司人民幣新增貸款3597億元，較4月回升了2182億元，但與去年同期相比仍然減少1800億元。其中，中長期貸款新增1825億元，短期貸款減少121億元，同比分別減少了723億元和416億元。5月份，投資等多項數(shù)據(jù)顯示實體經(jīng)濟下行壓力依然較大，與此相對應(yīng)，企業(yè)對未來經(jīng)濟前景的預(yù)期趨于謹慎。

　　貨幣政策宜穩(wěn)中求“進”。綜合5月各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前我國經(jīng)濟下降壓力依然較大，需要宏觀政策托住經(jīng)濟不讓其突破經(jīng)濟運行下限，貨幣政策也應(yīng)為穩(wěn)增長以及供給側(cè)改革創(chuàng)造適度的貨幣信貸環(huán)境：一是保持貨幣信貸穩(wěn)定增長，二是引導(dǎo)貨幣資金更多流入實體經(jīng)濟，三是繼續(xù)降低社會融資成本。考慮到目前經(jīng)濟下行壓力大、物價水平較低、SHIBOR利率穩(wěn)中趨升等因素，近期可考慮降準。

　　轉(zhuǎn)自：國際商報

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