對待資本外流要有政策定力

　　去年下半年以來，隨著人民幣對美元匯率走弱，資金流出中國成為國際經(jīng)濟(jì)界矚目的事件。如何應(yīng)對這種局面，各界有許多不同的聲音。其中，國內(nèi)外有不少機(jī)構(gòu)建議中國收緊資本管制，認(rèn)為這是應(yīng)對人民幣貶值和外匯儲備下降“最有效、最經(jīng)濟(jì)”的手段。

　　金融領(lǐng)域有個(gè)奇妙之處：兩點(diǎn)之間，直線有時(shí)恰恰不是最短的距離。越要管制，可能匯率形勢越壞。對當(dāng)下的中國經(jīng)濟(jì)，資本管制絕不是個(gè)好主意。當(dāng)然，在堅(jiān)持不收緊資本管制的同時(shí)，短期策略要豐富、靈活，以杜絕系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是十分必要的。

　　由于從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中走出來的時(shí)代背景，許多人天然容易接受資本管制的思路。實(shí)際上，大量經(jīng)濟(jì)學(xué)研究和實(shí)際案例都表明，資本管制效果往往適得其反。研究界對資本管制的效果一直表示懷疑，有證據(jù)顯示資本管制非但不能增加一國金融穩(wěn)定系數(shù)，反而會降低經(jīng)濟(jì)效率并增加危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。新興經(jīng)濟(jì)體資本管制的實(shí)踐總體欠佳，多數(shù)最終被迫走向更大幅度的放開。如中國加強(qiáng)資本管制，將“印證”境外媒體和投機(jī)勢力致力渲染的預(yù)言，可能加速資本外流，自投陷阱。

　　究其原因，在于金融系統(tǒng)的運(yùn)行中有微妙的心理因素。資本管制實(shí)際上是一種違約，被認(rèn)為是宏觀經(jīng)濟(jì)政策失敗和經(jīng)濟(jì)基本面脆弱的信號，極易強(qiáng)化負(fù)面預(yù)期，動搖投資者信心，觸發(fā)資本外逃并引發(fā)經(jīng)濟(jì)金融動蕩。至于其更加扭曲資源配置效率、損傷經(jīng)濟(jì)增長潛力等后果，更是難以避免。

　　近些年來，面對匯率危機(jī)時(shí)，不少國家曾“本能地”收緊管制。例如2011年的埃及、阿根廷，2013年的塞浦路斯，2015年的烏克蘭等等。但這些政策無一取得成功。相反，2014年以來油價(jià)暴跌，俄羅斯國際收支狀況不斷惡化，但俄羅斯卻并沒有實(shí)行強(qiáng)制外匯管制，俄羅斯經(jīng)濟(jì)目前倒也還算健康，并沒有出現(xiàn)巨大震蕩，說明不搞資本管制效果可能更好。

　　固然，以市場化的方式管理匯率和國際收支，看上去成本高昂。過去一年，中國外匯儲備減少了約7000億美元，巨額降幅生動地展示出了在保持寬松的資本環(huán)境的同時(shí)支撐人民幣匯率的成本。但如果進(jìn)行資本管制，雖然看上去沒有直接成本，但間接成本卻將極其巨大，足以影響長期經(jīng)濟(jì)全局。

　　的確，在特定時(shí)期，人民幣國際化、擴(kuò)大資本項(xiàng)目可兌換與穩(wěn)定匯率存在一定矛盾。從短期來說，必須得注重策略、把握局面，掌握好時(shí)、度、勢，確保短期波動不會擴(kuò)大為整體性風(fēng)險(xiǎn)。但從長期來說，堅(jiān)持推進(jìn)人民幣國際化和資本項(xiàng)目可兌換、推動人民幣成為重要儲備貨幣，才是真正的目標(biāo)，不能為短期目標(biāo)犧牲長期目標(biāo)。

　　國際金融貨幣體系復(fù)雜、多變、不穩(wěn)定，中國要駕馭這種波瀾起伏的局面，技術(shù)性應(yīng)對當(dāng)然十分重要，從長期看，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)在的健康、活力、規(guī)范程度，更是基礎(chǔ)、是本體、是第一位的。因此，繼續(xù)深入推進(jìn)改革、繼續(xù)修煉內(nèi)功是我們長期努力的重點(diǎn)。

　　具體到金融體系，中國的金融體系對外開放程度在穩(wěn)步提高，但對內(nèi)開放程度還不夠。市場主體的多元化程度、金融機(jī)構(gòu)的競爭力、金融產(chǎn)品的創(chuàng)新能力、國內(nèi)金融市場的運(yùn)行效率、金融監(jiān)管體系的管理效果等等，與發(fā)達(dá)國家相比，都還有一定差距。所有這些要素都會影響到匯率體系和人民幣國際化的步伐。我們必須以改革求活力。只有繼續(xù)推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)改革，穩(wěn)步擴(kuò)大金融系統(tǒng)對外和對內(nèi)的開放程度，優(yōu)化中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的環(huán)境和質(zhì)量，才能進(jìn)一步夯實(shí)人民幣的含金量和公信力，匯率風(fēng)險(xiǎn)自然也就消解于無形了。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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