從次貸危機(jī)反思互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新

　　中國(guó)金融業(yè)并沒(méi)有徘徊在互聯(lián)網(wǎng)精神和金融專業(yè)主義的十字路口，而是走在經(jīng)濟(jì)不夠發(fā)達(dá)、互聯(lián)網(wǎng)金融卻全球領(lǐng)先的懸崖邊上。

　　中國(guó)的金融監(jiān)管水平雖然也曾引起過(guò)很多爭(zhēng)議，但自上周以來(lái)，在一場(chǎng)關(guān)于第三方支付監(jiān)管的口水戰(zhàn)中，反對(duì)監(jiān)管的邏輯在很大程度上已經(jīng)淪落為“你憑什么管我”和“我感覺(jué)沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)憑什么不能做”，而這種邏輯卻是相當(dāng)可怕的。

　　前車之鑒并不遙遠(yuǎn)。讓我們一起看看善于創(chuàng)新的美國(guó)金融家是如何搞出波及全球的次貸危機(jī)吧。次貸危機(jī)的故事是從美國(guó)窮人買不起房開(kāi)始的。在美國(guó)這樣全球經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，仍然有很多窮人買不起房子。想解決這個(gè)問(wèn)題靠增加窮人收入顯然太費(fèi)勁了，更皆大歡喜的辦法是靠金融。

　　由于美國(guó)窮人按照常規(guī)標(biāo)準(zhǔn)無(wú)法獲得房貸，所以這部分貸款有個(gè)特殊名字，叫“次級(jí)貸款”。這種貸款條件之寬松讓人咋舌，不僅可能一分錢首付都不用出，還可能前幾年只還利息不還本金。顯然，對(duì)沒(méi)什么積蓄收入又很低的美國(guó)窮人來(lái)說(shuō)，這樣的金融業(yè)務(wù)真是太普惠太貼心了。

　　在引入眼花繚亂的金融創(chuàng)新之前，此時(shí)的“次級(jí)貸款”并沒(méi)有那么巨大的危害。隨著近期A股市場(chǎng)的杠桿牛止步，大家一定很容易明白靠金融是可以自我實(shí)現(xiàn)泡沫繁榮的。有這么多之前買不起房子的人可以貸款買房了，需求上升自然房?jī)r(jià)上漲。

　　對(duì)此借錢的窮人很開(kāi)心，房?jī)r(jià)上漲的部分就是自己資產(chǎn)的增長(zhǎng)，只要搶先零首付買房就非常劃算，付出的利息比上漲的房?jī)r(jià)少多了；房貸的金融機(jī)構(gòu)也很開(kāi)心，就算窮人不愿還貸，房子本身也越來(lái)越值錢，不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。

　　這么好的買賣，可是給窮人放貸款的房利美和房地美兩家金融機(jī)構(gòu)的資本不夠怎么辦？這時(shí)華爾街的金融家來(lái)幫助大家了，想出的金融創(chuàng)新是資產(chǎn)證券化。簡(jiǎn)單說(shuō)，本來(lái)放出去的貸款只能等著收利息，但現(xiàn)在有辦法提前收回本金繼續(xù)放貸。例如，房利美給第一位美國(guó)窮人貸款10萬(wàn)美元后沒(méi)錢了，這時(shí)華爾街幫助房利美把10萬(wàn)美元貸款轉(zhuǎn)化為債券，金融市場(chǎng)上的投資者購(gòu)買債券后，房利美就有第二個(gè)10萬(wàn)美元可以繼續(xù)放貸款了。這樣反反復(fù)復(fù)轉(zhuǎn)很多輪，就能讓越來(lái)越多的窮人享受房貸的“小確幸”。

　　也會(huì)有食古不化的老古板問(wèn)，這種依靠金融工具數(shù)倍擴(kuò)大貸款規(guī)模的辦法會(huì)不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)？起碼看起來(lái)風(fēng)險(xiǎn)很低。原因有兩點(diǎn)：第一，房?jī)r(jià)仍然是上漲的，就算貸款還不上，也可以隨時(shí)把房子收回來(lái)再賣出去；第二，包裝次級(jí)貸款的金融工具非常復(fù)雜，基本所有購(gòu)買者都搞不清這幫華爾街投行在搞什么把戲，只知道這些實(shí)力雄厚的大金融機(jī)構(gòu)值得信賴。

　　在次貸危機(jī)發(fā)生前近十年中，這場(chǎng)了不起的金融創(chuàng)新一直讓所有人都受益。窮人受益了，以極低的貸款成本買房；放貸款的房利美和房地美受益了，一邊為窮人服務(wù)，一邊讓自己的業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大；華爾街受益了，眼花繚亂的金融創(chuàng)新讓善良的金融家通過(guò)為窮人服務(wù)掙了大錢；金融市場(chǎng)上的所有投資者也受益了，雖然不清楚次級(jí)貸款是什么東西，但有風(fēng)險(xiǎn)低收益高的理財(cái)產(chǎn)品可買多開(kāi)心呀。

　　如你所知，這樣美好的大和諧場(chǎng)景并沒(méi)有千秋萬(wàn)代一統(tǒng)江湖，次貸危機(jī)讓這些泡沫統(tǒng)統(tǒng)破裂了。

　　危機(jī)的起因看起來(lái)沒(méi)什么大不了：房?jī)r(jià)不漲了，窮人還不起貸款了。在A股前期的動(dòng)蕩發(fā)生前，這樣去杠桿的收縮過(guò)程可能還難以解釋，現(xiàn)在想必大家已經(jīng)知道泡沫破裂時(shí)有多么恐怖。在高度杠桿化的金融體系中，賠錢并不是說(shuō)自己的錢虧損就完了，而是多米諾骨牌一般的連鎖式崩盤。

　　美國(guó)人民通向次貸危機(jī)的道路上，每一步都曾讓窮人和金融機(jī)構(gòu)受益，然而當(dāng)肥皂泡破滅之時(shí)，卻讓全世界一起承擔(dān)危機(jī)成本。

　　回過(guò)頭來(lái)看中國(guó)的金融市場(chǎng)，你還相信互聯(lián)網(wǎng)金融可以帶來(lái)毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“小確幸”嗎？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)并未取得美國(guó)那樣獨(dú)一份的世界地位，也未達(dá)到美聯(lián)儲(chǔ)那樣的監(jiān)管水平，現(xiàn)在卻要做比美國(guó)模式更先進(jìn)、風(fēng)險(xiǎn)更低、對(duì)窮人更好的金融創(chuàng)新，這個(gè)從金融專業(yè)主義角度看難度極大的事情，真有那么容易就可以實(shí)現(xiàn)嗎？

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