今年以來(lái)，市場(chǎng)上關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是否進(jìn)入“新周期”的討論越來(lái)越熱烈，有觀點(diǎn)堅(jiān)定認(rèn)為“新周期”來(lái)臨；也有一些觀點(diǎn)認(rèn)為目前的發(fā)展階段，只能說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)一系列新的波動(dòng)特征，尚不能被視為經(jīng)濟(jì)新周期的開啟。
（資料圖片 來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)） 關(guān)注市場(chǎng)兩大方向
方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平認(rèn)為，站在“新周期”的起點(diǎn)上，中國(guó)經(jīng)濟(jì)步入增速換擋期“經(jīng)濟(jì)L型”的一橫。新周期不是需求U型復(fù)蘇，而是經(jīng)濟(jì)L型下的供給出清，必須重視供給側(cè)。新周期的核心是從產(chǎn)能過(guò)剩到供給出清、行業(yè)集中度提升、強(qiáng)者恒強(qiáng)，行業(yè)龍頭資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)修復(fù)為新產(chǎn)能周期蓄積力量。今年家電、鋼鐵、煤炭、有色、稀土、化工、造紙、銀行、保險(xiǎn)等板塊的大漲均是供給出清行業(yè)集中度提升邏輯。
任澤平表示，今年2月提出“新周期”，4月初步論證并提出相關(guān)現(xiàn)實(shí)證據(jù)，6月以來(lái)加碼推薦，在爭(zhēng)議中消費(fèi)、周期、金融等板塊走出結(jié)構(gòu)性行情。2017年A股的核心邏輯是產(chǎn)能出清新周期。三季度需求韌性強(qiáng)、市場(chǎng)出清疊加供給側(cè)改革加碼擴(kuò)圍和環(huán)保督查，供求缺口擴(kuò)大，企業(yè)盈利將繼續(xù)大幅改善，維持戰(zhàn)略看多經(jīng)濟(jì)新周期判斷。
他認(rèn)為，A股市場(chǎng)有兩個(gè)方向值得關(guān)注，一是基本面改善方向，無(wú)論是消費(fèi)、周期、金融還是真成長(zhǎng)，尋找估值和業(yè)績(jī)能夠匹配的行業(yè)，隨著部分傳統(tǒng)行業(yè)步入寡頭壟斷，周期屬性下降，公用事業(yè)屬性上升，有助于提升估值；二是主題投資方向，三季度主題投資正當(dāng)時(shí)，推薦混改、軍民融合、新能源汽車、人工智能等板塊。
熱議“新周期”
天風(fēng)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉煜輝表示，周期對(duì)應(yīng)的是需求端，現(xiàn)在有觀點(diǎn)認(rèn)為本輪周期是由供給端所引導(dǎo)的，是由于供給側(cè)改革所引導(dǎo)的一個(gè)新周期。從真實(shí)物量的角度看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有周期因子的驅(qū)動(dòng)，無(wú)論是庫(kù)存還是從產(chǎn)能的資本支出，但是名義值變化非常明顯。
此前，中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)周期的討論頗為熱烈，這與去年以來(lái)大宗商品價(jià)格大幅上漲、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)回升和GDP回穩(wěn)等不無(wú)關(guān)系。不過(guò)，無(wú)論是從短周期、中周期還是長(zhǎng)周期的視角來(lái)看，當(dāng)前都不是新一輪經(jīng)濟(jì)周期的起點(diǎn)。
李迅雷指出，從“新常態(tài)”到“一帶一路”倡議的提出，再到“供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，實(shí)際上都是基于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)所處發(fā)展階段的客觀判斷，要解決的核心問(wèn)題就是產(chǎn)能過(guò)剩、資本過(guò)剩和供需結(jié)構(gòu)、收入結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等結(jié)構(gòu)失衡問(wèn)題。如果對(duì)這些長(zhǎng)期問(wèn)題視而不見，僅僅根據(jù)月度數(shù)據(jù)的短期變化來(lái)預(yù)測(cè)周期性拐點(diǎn)，無(wú)疑是用顯微鏡來(lái)研究大趨勢(shì)。
中國(guó)銀行業(yè)協(xié)會(huì)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松近日指出，隨著供給側(cè)改革的深化和推進(jìn)，在產(chǎn)能逐漸出清、金融杠桿逐步去化的過(guò)程中，中短期價(jià)格的階段性變化容易導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生調(diào)整，進(jìn)而引發(fā)短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)生正向或反向波動(dòng)，這也是一種必然的現(xiàn)象。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)逐步出清的過(guò)程中，關(guān)注中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的問(wèn)題和正在發(fā)生的動(dòng)態(tài)優(yōu)化，將更有利于理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的脈絡(luò)。特別是經(jīng)歷了增長(zhǎng)速度的持續(xù)回落之后，中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將呈現(xiàn)典型的窄幅波動(dòng)的態(tài)勢(shì)。未來(lái)在舊增長(zhǎng)模式累積的問(wèn)題出清、國(guó)企混合所有制改革等重大結(jié)構(gòu)性改革加速后，可以預(yù)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)將通過(guò)提振經(jīng)濟(jì)整體生產(chǎn)率而迎來(lái)新周期。而目前的發(fā)展階段，只能說(shuō)中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行出現(xiàn)了一系列新的波動(dòng)特征，尚不能被視為經(jīng)濟(jì)新周期的開啟。
轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)
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