IPO、退市、并購重組新政釋放資本市場新一輪改革思路

　　11日中國證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》向社會公開征求意見。新股、退市、二級市場作為中國資本市場的三個組成部分，這兩個辦法的發(fā)布標(biāo)志著資本市場三個部分的主要政策全部亮相，標(biāo)志著新一輪股票市場的改革框架基本形成。分析人士指出，這三大方面新政思路一脈相承，透露出當(dāng)前資本市場改革的新思路。

　　其實，修訂后的IPO、退市、并購重組新政有著諸多亮點，如嚴(yán)控超募，原則上不鼓勵老股轉(zhuǎn)讓，對中介機構(gòu)實行黑名單制度，發(fā)行造假實行的強制退市，遏制借殼曲線上市等。仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，這些制度也有著共同的特點，即體現(xiàn)著放松管制、簡化審批流程的監(jiān)管理念;體現(xiàn)著遏制圈錢、加大懲治違法行為的現(xiàn)實要求;體現(xiàn)著維護(hù)公平保護(hù)投資者權(quán)益、淡化殼資源炒作的改革目標(biāo)。

　　從最近的IPO新政實施效果看，一方面一級市場開始逐漸向二級市場讓利，中小投資者有了更多的機會，另一方面發(fā)行人不能再圈錢，中介機構(gòu)開始對自己的行為有所擔(dān)當(dāng)，同時“公平”原則開始體現(xiàn)，市場正能量逐漸聚集。

　　經(jīng)過股權(quán)分置改革，中國資本市場成功的解決了同股同權(quán)、流通股問題。但市場化問題似乎成了后來改革中難以繞過去的坎兒，雖然嘗試了多種辦法，但效果依然不佳。以前的經(jīng)驗告訴我們，盲目的市場化對市場是一種傷害，行政干預(yù)更是“開倒車”要不得，那么市場化問題究竟該如何解決呢?

　　一位接近監(jiān)管人士對新華網(wǎng)記者透露，修改后的新股、退市、并購重組新政其實已經(jīng)釋放出了新一輪資本市場的改革邏輯，那就是在堅持市場化改革的道路中，首先讓市場各主體歸位盡責(zé)、對自己的行為承擔(dān)責(zé)任，在行為規(guī)范的情況下，逐漸建立新機制、形成新環(huán)境。

　　事實上，面對此輪改革，有人叫好有人喊罵，還有人這樣疑問道，既然提出市場化改革目標(biāo)，為何還要約束市場行為影響價格?分析人士指出，僅依靠市場力量，當(dāng)然也能形成反映供需關(guān)系的定價，但這種定價實質(zhì)上是一種嚴(yán)重偏離實際的偽市場化價格。只有主體行為有所規(guī)范，市場才有理性定價的基礎(chǔ)和良性博弈的空間。否則，長期下去或?qū)砀蟮臑?zāi)難，傷害到更多的投資者。

　　當(dāng)然，在基本法規(guī)、機制不健全的情況下，政策效果一定會打折扣，但改革必須持續(xù)并不斷完善，當(dāng)抓住了“牛鼻子”，其他問題就能迎刃而解。可以說，當(dāng)前股票市場的這套制度安排或許是現(xiàn)實市場的一種相對優(yōu)化的選擇。

　　其實“市場化”本身代表著一種方向，是一個模糊的概念。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前尚沒有一個國家對它的內(nèi)涵準(zhǔn)確詮釋，也正是因為這個概念的模糊，我國資本市場的市場化改革難以根本性推動，甚至一定程度上走了彎路。而對于未來，即使《證券法》成功修改，如果對市場行為沒有約束，市場報價依然混亂，我國資本市場的IPO注冊制目標(biāo)仍將不能實現(xiàn)。

　　市場化改革不能想當(dāng)然，市場化改革需要實實在在讓市場各方能夠真正看得見、感受得到，但在目前條件下尚需有條件約束，而且要在改革中對其內(nèi)涵不斷完善和細(xì)化。

　　其實中國資本市場已經(jīng)在悄然改變了，投資者不能再用老觀念、老思路去看待，而需要用發(fā)展的眼光，需要喚起市場各方形成合力，共同解決資本市場發(fā)展中遇到的新問題。（屈紹輝）

來源：新華金融

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