外媒“中國(guó)IPO改革開倒車”說(shuō)法有悖市場(chǎng)規(guī)律

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)近日表示，自6月到今年底，IPO公司數(shù)量將被限制在100家左右。對(duì)此，有外媒發(fā)表文章認(rèn)為“中國(guó)IPO改革開倒車”，其依據(jù)是今年IPO重新開閘后，監(jiān)管部門很快收緊了對(duì)IPO定價(jià)和上市后表現(xiàn)的限制等等。

　　外媒的說(shuō)法，顯然有悖市場(chǎng)規(guī)律和中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際。

　　首先，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是動(dòng)態(tài)的，不論何種政策措施、何種改革創(chuàng)新，都必須根據(jù)市場(chǎng)變化不斷調(diào)整。否則，就可能出現(xiàn)刻舟求劍式的愚蠢和錯(cuò)誤。當(dāng)下調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏，正是監(jiān)管層根據(jù)A股市場(chǎng)實(shí)際做出的合理修正。

　　目前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于減速換擋的轉(zhuǎn)型期，一季度和4月份公布的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。為此，中央密集推出了一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策。4月底以來(lái)，先后有金融服務(wù)“三農(nóng)”、資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”、穩(wěn)外貿(mào)“國(guó)16條”、國(guó)家支持新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金等10多項(xiàng)重大政策措施相繼出臺(tái)。除了新“國(guó)九條”是直接聚焦資本市場(chǎng)外，其余大部分措施也都與資本市場(chǎng)的功能發(fā)揮密不可分，足見資本市場(chǎng)在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的重要地位。

　　但A股市場(chǎng)目前的情況卻不盡如人意，自4月份重啟IPO后，市場(chǎng)情緒受到較大的負(fù)面影響，大盤指數(shù)多次跌破被市場(chǎng)各方視為重要價(jià)值中樞和心理線的2000點(diǎn)。雖說(shuō)IPO重啟并不是主導(dǎo)大盤方向的關(guān)鍵因素，也不會(huì)對(duì)市場(chǎng)構(gòu)成趨勢(shì)性沖擊，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)仍不夠成熟，一些體制機(jī)制性問(wèn)題仍待解決，于是像IPO這種在成熟市場(chǎng)看來(lái)最普通不過(guò)的市場(chǎng)行為，在A股市場(chǎng)卻引起不一樣的反應(yīng)。

　　投資者對(duì)新股密集發(fā)行節(jié)奏的恐慌感，加上近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)偏弱，兩者的疊加進(jìn)一步強(qiáng)化了恐慌情緒?？梢?，此時(shí)市場(chǎng)最需要的是重建信心和穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。從這個(gè)意義上說(shuō)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)控IPO發(fā)行節(jié)奏，正是對(duì)市場(chǎng)要求的回應(yīng)。事實(shí)上，其后的市場(chǎng)走勢(shì)已經(jīng)證明了這種效果。

　　其次，調(diào)控IPO節(jié)奏并非是一個(gè)孤立的行為，更不是為放緩而放緩，在放緩的背后有一系列的改革舉措。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼表示，做好當(dāng)前新股發(fā)行工作，抓緊研究注冊(cè)制改革方案，逐步探索符合我國(guó)實(shí)際的股票發(fā)行條件、上市標(biāo)準(zhǔn)和審核方式，統(tǒng)籌好注冊(cè)制改革的力度和市場(chǎng)的可承受度。可見，放緩新股發(fā)行節(jié)奏，為的是進(jìn)一步加快市場(chǎng)化改革步伐。

　　推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，是推動(dòng)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重大決策，將引發(fā)A股市場(chǎng)產(chǎn)生深刻變化。但注冊(cè)制改革的推進(jìn)是個(gè)牽一發(fā)而動(dòng)全身的工程，需要有一整套資本市場(chǎng)的成熟政策措施和體制機(jī)制配套，比如健全的新股發(fā)行制度，嚴(yán)格的信息披露、退市制度等。長(zhǎng)期以來(lái)，A股市場(chǎng)“重融資、輕回報(bào)”的現(xiàn)狀，不僅消減了市場(chǎng)的“賺錢效應(yīng)”，而且在很大程度上損害了投資者的信心。在只進(jìn)不出的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者必然會(huì)視IPO為分流資金的洪水猛獸，以至談IPO而色變。

　　因此，重啟IPO固然是直接融資的重要通道，但需要將其放在一個(gè)更大的經(jīng)濟(jì)坐標(biāo)體系中去考慮，使之符合新興加轉(zhuǎn)軌階段的中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際承受能力，才可能為市場(chǎng)持續(xù)接受。如果不考慮市場(chǎng)承受能力，以所謂的完全市場(chǎng)化發(fā)股去操作，其結(jié)果很可能是一種偽市場(chǎng)化。（作者：江帆）

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