利率市場(chǎng)化勢(shì)必帶來資金價(jià)格壓力

　　央行行長(zhǎng)周小川11日表示，存款利率可能在一兩年內(nèi)放開。據(jù)此表述，市場(chǎng)人士認(rèn)為利率市場(chǎng)化進(jìn)程可能快于預(yù)期。不過，利率市場(chǎng)化帶給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)的沖擊可能提前到來，利率市場(chǎng)化下資金價(jià)格壓力不可不察。

　　存款利率市場(chǎng)化作為利率市場(chǎng)化的最后一關(guān)，當(dāng)前已進(jìn)入攻堅(jiān)階段。下一階段，加快存款利率市場(chǎng)化將成為中心工作。目前存款利率的定價(jià)包括三種價(jià)格，一是基準(zhǔn)存款利率，二是在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮10%，三是銀行理財(cái)產(chǎn)品利率。其中，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已達(dá)10萬億元，占金融機(jī)構(gòu)存款余額的10%左右。存款利率市場(chǎng)化的路徑是增加市場(chǎng)定價(jià)的負(fù)債產(chǎn)品在銀行負(fù)債中的比重，最終以市場(chǎng)化負(fù)債產(chǎn)品價(jià)格與存款價(jià)格并軌的方式實(shí)現(xiàn)存款利率的市場(chǎng)化。

　　過去半年來，最火爆的理財(cái)產(chǎn)品莫過于以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融理財(cái)產(chǎn)品。余額寶誕生半年規(guī)模迅速擴(kuò)大到兩千億元，成為中國(guó)貨幣基金領(lǐng)域的航母。兩千億元的規(guī)模與中國(guó)百萬億元的人民幣6.1450, 0.0048, 0.08%存款總量相比可謂“九牛一毛”，但即便如此，“寶寶”們已引起了傳統(tǒng)銀行業(yè)的警覺、不適乃至抵觸。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的快速發(fā)展，金融脫媒將進(jìn)一步推動(dòng)資金成本剛性上升。

　　利率市場(chǎng)化背景下，短期內(nèi)全社會(huì)負(fù)債成本上升帶來巨大壓力。在利差收窄趨勢(shì)下，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好將被迫上升，2014年貸款利率將繼2013年上升后仍有不小的抬升壓力。目前我國(guó)仍處于經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展的時(shí)期，在制度因素作用下，信貸資金的長(zhǎng)期需求依然較為旺盛；貨幣政策以穩(wěn)健為基調(diào)，整個(gè)社會(huì)的流動(dòng)性同樣略顯偏緊；銀行業(yè)特別是中小金融機(jī)構(gòu)的存款在信貸需求旺盛的條件下，資金成本大幅上升必然導(dǎo)致銀行同步提高貸款利率，將大部分或者全部的新增成本轉(zhuǎn)嫁到借款客戶身上，從而對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。

　　還要看到，除了利率市場(chǎng)化，今年以來匯率的變化也沖擊著流動(dòng)性，可能與利率市場(chǎng)化產(chǎn)生共振，進(jìn)一步加劇資金價(jià)格壓力。未來，人民幣雙向波動(dòng)可能成為常態(tài)，不排除階段性貶值壓力帶來資本流出，導(dǎo)致流動(dòng)性緊張，加大國(guó)內(nèi)資金壓力。

　　在利率市場(chǎng)化沖擊資金壓力的背景下，應(yīng)提前采取措施，加以應(yīng)對(duì)。一是約束地方政府投資沖動(dòng)，降低資金價(jià)格不敏感行業(yè)的資金需求。二是取消部分金融行業(yè)的制度紅利，壓縮實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資鏈條。三是提高銀行的放貸能力，未來如有必要適當(dāng)降低法定存款準(zhǔn)備金率，提高銀行降低貸款利率的積極性；強(qiáng)調(diào)新資本協(xié)議中資本充足率、動(dòng)態(tài)撥備率、杠桿率和流動(dòng)性比率四大監(jiān)管指標(biāo)的作用，淡化甚至取消信貸額度和貸存比等傳統(tǒng)監(jiān)管指標(biāo)。四是發(fā)揮央行金融市場(chǎng)穩(wěn)定作用，加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性前瞻性預(yù)判，穩(wěn)定市場(chǎng)利率。

　　值得注意的是，今年政府工作報(bào)告提到建設(shè)多層次資本市場(chǎng)。多層次資本市場(chǎng)體系完善和債券市場(chǎng)的發(fā)展為中小企業(yè)融資增加了更多渠道。同時(shí)，未來民營(yíng)銀行的設(shè)立將使銀行股權(quán)多元化，形成廣覆蓋、差異化、高效率的銀行業(yè)機(jī)構(gòu)體系，滿足不同所有制、不同規(guī)模企業(yè)對(duì)金融服務(wù)的需求。（本報(bào)記者 任曉）

來源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)

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