機(jī)構(gòu)蓄力 市場化債轉(zhuǎn)股醞釀新變局

　　市場化債轉(zhuǎn)股市場正悄然發(fā)生新變化?！督?jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者日前對債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)和業(yè)內(nèi)專家采訪了解到，在傳統(tǒng)的鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)之外，多家機(jī)構(gòu)也開始發(fā)力基礎(chǔ)設(shè)施、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新等行業(yè)的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。與此同時(shí)，更多機(jī)構(gòu)開始更深入的參與到被投企業(yè)的公司治理中。另外，自2020年底至2021年初，建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行接連對旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）進(jìn)行百億元級別的增資，在更充足資本金支持下，AIC債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)有望加速推進(jìn)。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，此輪市場化債轉(zhuǎn)股推進(jìn)至今已有三年左右，配套政策正陸續(xù)完善，不過，為了更好發(fā)揮債轉(zhuǎn)股支持實(shí)體的作用，資本占用較高和募資等難題仍待進(jìn)一步解決。

　　范圍擴(kuò)展　戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)受關(guān)注

　　“在債轉(zhuǎn)股實(shí)施項(xiàng)目方面，除了傳統(tǒng)的鋼鐵、煤炭、化工等行業(yè)外，機(jī)構(gòu)也開始關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)以及基建相關(guān)行業(yè)中的機(jī)會?！睎|方金誠研究發(fā)展部高收益?zhèn)治鰩熋芳驯硎尽?/p>

　　事實(shí)確實(shí)如此。建信金融資產(chǎn)投資有限公司（下稱“建信投資”）相關(guān)負(fù)責(zé)人對記者表示，以2020年國企改革三年行動方案發(fā)布實(shí)施為契機(jī)，建信投資深度參與國企改革類項(xiàng)目，并加大對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目的支持力度。

　　該負(fù)責(zé)人還表示，2020年，按行業(yè)類別看，建信投資持續(xù)發(fā)力基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，交通、建筑、電力等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資占比已提升至20%以上；積極布局制造業(yè)，在工程機(jī)械、電子信息裝備等領(lǐng)域重點(diǎn)開展投資布局；不斷強(qiáng)化對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，尤其是科技企業(yè)的投資力度，推進(jìn)清潔能源、生物醫(yī)藥、新能源汽車、電子信息、節(jié)能環(huán)保等項(xiàng)目；積極推進(jìn)重大資產(chǎn)重組和化解風(fēng)險(xiǎn)類項(xiàng)目，促進(jìn)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　記者從另一家AIC人士處了解到，其2020年重點(diǎn)布局了基礎(chǔ)設(shè)施、建設(shè)、能源、化工等行業(yè)，也涉及了部分消費(fèi)、醫(yī)藥流通、科技創(chuàng)新企業(yè)。

　　國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任曾剛表示，債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)本身就沒有行業(yè)方面的限制，之前在“三去一降一補(bǔ)”的政策背景下，煤炭等周期性行業(yè)對債轉(zhuǎn)股的需求較高，因此落地項(xiàng)目占比會較高。而現(xiàn)在看來，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等其他行業(yè)的需求在上升，自然會有更多項(xiàng)目受到關(guān)注。

　　值得注意的是，去年，監(jiān)管部門也批復(fù)五大AIC可由子公司主導(dǎo)推進(jìn)在上海開展不以債轉(zhuǎn)股為目的的股權(quán)投資業(yè)務(wù)。一位業(yè)內(nèi)人士表示，獲批開展不以債轉(zhuǎn)股為目的的股權(quán)投資業(yè)務(wù)并不改變市場化債轉(zhuǎn)股是AIC主營業(yè)務(wù)的現(xiàn)實(shí)，AIC仍將深度參與乃至推動行業(yè)、區(qū)域、企業(yè)的資源配置與整合，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級。同時(shí)，通過這次改革試點(diǎn)，可探索聯(lián)合社會投資機(jī)構(gòu)，對符合國家戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)發(fā)展要求的新興行業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)直投，促進(jìn)金融資本與產(chǎn)業(yè)資本、社會資本的融合。

　　業(yè)務(wù)升級　深度參與公司治理

　　市場化債轉(zhuǎn)股在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、降低企業(yè)杠桿率以及防范金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了重要作用。五大行AIC普遍參與了多個國家級重大戰(zhàn)略項(xiàng)目，通過敘做市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，也促進(jìn)被投企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率穩(wěn)步下降，降杠桿成效顯著，有效改善了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

　　《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者在采訪中了解到，受到疫情影響，在2020年，債轉(zhuǎn)股投資的項(xiàng)目和金額較此前有所下降，但更多債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)對投后管理的重視在顯著提高，對被投企業(yè)的公司治理的參與也更為深入。

　　建信投資相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2020年建信投資債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)發(fā)展全面升級，在募、投、管等多個環(huán)節(jié)進(jìn)行優(yōu)化。他特別指出，在投后管理上，建信投資大力度強(qiáng)化派駐董監(jiān)事的執(zhí)行能力，同時(shí)借助當(dāng)?shù)胤中锌臻g上接近企業(yè)的獨(dú)特優(yōu)勢，實(shí)時(shí)對企業(yè)實(shí)施監(jiān)督，將深度參與企業(yè)治理落到實(shí)處。在投后賦能上，全力踐行總行“新金融”理念，積極融入總行“三大戰(zhàn)略”、B端賦能等戰(zhàn)略部署，充分依托總行規(guī)模大、業(yè)務(wù)精、人才多、渠道廣、牌照全等強(qiáng)大資源，發(fā)揮自身投資覆蓋面廣、行業(yè)跨度大的優(yōu)勢，打造“鏈接組網(wǎng)—共生共享—進(jìn)化提升”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，推動持股企業(yè)之間的交流合作，為債轉(zhuǎn)股企業(yè)間提升產(chǎn)業(yè)整合、推動改革、促進(jìn)合作建立組織保障，形成企業(yè)間協(xié)同效應(yīng)。

　　“通過深度參與公司治理，幫助企業(yè)提升重大投資的科學(xué)決策能力。若議案事項(xiàng)不利于企業(yè)提升經(jīng)營管理水平或侵害中小股東權(quán)益，我司堅(jiān)決行使否決權(quán)?！薄∩鲜鱿嚓P(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　難題待解　募資渠道仍需拓寬

　　不過，在此輪債轉(zhuǎn)股推進(jìn)的過程中，資本占用較高和募資等難題仍待解決。

　　2020年末至2021年初，建設(shè)銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行和中國銀行接連對旗下債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)進(jìn)行百億元級別的增資。2020年12月2日，建設(shè)銀行公告稱擬向其全資子公司建信投資增資，增資金額不超過人民幣300億元。2020年12月24日，工商銀行公告稱擬使用自有資金向全資子公司工銀投資增資不超過人民幣300億元。2020年12月25日，農(nóng)業(yè)銀行發(fā)布公告稱，公司擬向農(nóng)銀投資增資人民幣100億元，增資后農(nóng)銀投資仍為公司全資子公司。2021年1月28日，中國銀行公告稱，擬向該行全資子公司中銀資產(chǎn)增資，增資金額不超過人民幣120億元。

　　業(yè)內(nèi)人士分析，大行接連增資旗下債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，主要是由于各大行在加速推進(jìn)債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)的過程中，股權(quán)投資占用資金較大，對銀行資本消耗較快。

　　與此同時(shí)，募資難也一直是市場化債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)推進(jìn)過程的一大難題。梅佳表示，市場化債轉(zhuǎn)股主要通過市場化方式籌集資金，但在實(shí)踐中，多數(shù)主體募資金額偏低，且社會資金參與積極性不高。盡管銀保監(jiān)會已批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金可投資金融資產(chǎn)投資公司設(shè)立的債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃，一定程度拓寬了債轉(zhuǎn)股融資渠道，但就目前落地情況看只是杯水車薪。

　　據(jù)建信投資相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹，在資金來源上，隨著降準(zhǔn)資金于2019年底全部投放完畢，2020年主要通過發(fā)行金融債、發(fā)行債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃、設(shè)立私募股權(quán)投資基金等方式融資。該負(fù)責(zé)人建議，監(jiān)管部門可對公募產(chǎn)品參與債轉(zhuǎn)股投資進(jìn)行更充分的研究論證，暢通社會資金參與債轉(zhuǎn)股投資的通道，同時(shí)加快解決債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃雙重征稅問題。（記者 張莫 向家瑩）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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