流動(dòng)性工具“組團(tuán)”出擊 釋放穩(wěn)定政策利率信號(hào)

　　7月15日，萬(wàn)億級(jí)降準(zhǔn)正式上演，一同“出鏡”的還有千億元“麻辣粉”(中期借貸便利，MLF)和百億元公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作。此外，最近市場(chǎng)熱議的“降息”懸念一道揭曉——不論是“麻辣粉”還是公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作，利率均不變。

　　分析人士指出，三大流動(dòng)性工具齊上陣，在進(jìn)一步表明監(jiān)管部門維護(hù)流動(dòng)性合理充裕態(tài)度的同時(shí)，也保持了常規(guī)貨幣政策操作的連續(xù)性，釋放了穩(wěn)定的政策利率信號(hào)，力證穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變。下半年MLF到期量大，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)結(jié)合經(jīng)濟(jì)運(yùn)行及流動(dòng)性供求形勢(shì)，利用多種政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，而市場(chǎng)利率圍繞政策利率上下波動(dòng)的趨勢(shì)料不會(huì)有根本性變化。

　　實(shí)屬罕見(jiàn)：三大工具齊上陣

　　7月15日，三大流動(dòng)性工具“組團(tuán)”出擊，極為罕見(jiàn)。15日，央行降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長(zhǎng)期資金約1萬(wàn)億元。同時(shí)，央行開(kāi)展1000億元1年期MLF操作和100億元7天期逆回購(gòu)操作。

　　MLF和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)操作可能出乎了部分市場(chǎng)人士的預(yù)料。此前有觀點(diǎn)認(rèn)為，此次降準(zhǔn)可起到置換MLF的作用，因此7月可能不再開(kāi)展MLF操作。

　　央行解釋，考慮到目前正值稅期高峰等因素，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期資金仍有一定需求，此舉是“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！薄?/p>

　　7月15日有4000億元MLF和100億元央行逆回購(gòu)到期。當(dāng)天也是7月納稅截止日，處在季度稅期高峰時(shí)點(diǎn)。光大證券固收首席分析師張旭稱，過(guò)去三年7月稅收收入均在1.6萬(wàn)億元左右，預(yù)計(jì)今年也會(huì)保持在這個(gè)水平。

　　分析人士認(rèn)為，三大流動(dòng)性工具齊上陣，再次表明央行“維護(hù)流動(dòng)性合理充?！辈皇且痪淇赵?。此舉一方面可加強(qiáng)對(duì)沖稅期高峰等的影響，提升中短期內(nèi)流動(dòng)性的穩(wěn)定性和可預(yù)期性。另一方面，也保持了MLF和逆回購(gòu)的常態(tài)化操作，持續(xù)釋放利率調(diào)控信號(hào)。

　　展望未來(lái)流動(dòng)性操作，張旭認(rèn)為，年內(nèi)還有3.75萬(wàn)億元MLF將到期，同時(shí)政府債券發(fā)行提速概率較大，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中長(zhǎng)期流動(dòng)性需求仍較大。預(yù)計(jì)后續(xù)央行也將充分考慮這一情況，利用多種政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。

　　植信投資研究院高級(jí)研究員王好預(yù)測(cè)，下半年可能還有1到2次降準(zhǔn)。

　　懸念揭曉：降準(zhǔn)之后“降息”不跟

　　近期，在央行宣布將實(shí)施全面降準(zhǔn)后，市場(chǎng)開(kāi)始議論政策利率下調(diào)的可能性。7月15日，央行通過(guò)開(kāi)展MLF和逆回購(gòu)操作，給出“正確答案”。

　　“從交易結(jié)果看，中期借貸便利(MLF)和公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)利率均維持不變?！毖胄刑匾庠诮灰坠嬷兄赋鲞@點(diǎn)。

　　最近央行反復(fù)強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)健貨幣政策取向沒(méi)有改變”。既然取向沒(méi)變，央行調(diào)降政策利率的概率自然較低。一位債券投資經(jīng)理表示，沒(méi)有“降息”充分說(shuō)明貨幣政策取向不變，央行沒(méi)有搞“大水漫灌”。此次降準(zhǔn)是貨幣政策回歸常態(tài)后的常規(guī)操作，不應(yīng)簡(jiǎn)單理解為新一輪貨幣寬松周期的開(kāi)啟。

　　市場(chǎng)平穩(wěn)：政策利率作用彰顯

　　7月15日，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)較小，資金價(jià)格漲跌互現(xiàn)，資金面既不緊張，也談不上很寬松。同時(shí)，經(jīng)過(guò)近期較快上漲之后，債券市場(chǎng)出現(xiàn)明顯調(diào)整，利率有所回升。分析人士指出，這恰恰是央行釋放的政策利率信號(hào)顯現(xiàn)效果的體現(xiàn)。

　　“市場(chǎng)資金面的穩(wěn)，呼應(yīng)了流動(dòng)性的‘合理充裕’，也證明了不會(huì)搞‘大水漫灌’?！鼻笆鰝顿Y經(jīng)理如是說(shuō)。

　　“從根本上看，央行沒(méi)有‘降息’，使得市場(chǎng)利率難以大幅偏離政策利率水平。”分析人士進(jìn)一步指出，未來(lái)貨幣市場(chǎng)利率將繼續(xù)圍繞公開(kāi)市場(chǎng)操作利率波動(dòng)，債券市場(chǎng)利率進(jìn)一步下行的空間已不大。

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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