多項(xiàng)政策出臺(tái)完善頂層設(shè)計(jì)——強(qiáng)化債市服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力

　　近一段時(shí)間，多項(xiàng)推動(dòng)債券市場(chǎng)制度規(guī)則統(tǒng)一、助力債市高質(zhì)量發(fā)展的政策加快出臺(tái)。

　　近期，人民銀行會(huì)同發(fā)展改革委、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動(dòng)公司信用類債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》。在此之前，8月6日出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)債券市場(chǎng)信用評(píng)級(jí)行業(yè)健康發(fā)展的通知》對(duì)債市評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行了規(guī)范?！豆拘庞妙悅畔⑴豆芾磙k法》《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知》、銀行間與交易所債券市場(chǎng)相關(guān)基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)開展互聯(lián)互通合作等，均圍繞債市發(fā)展中的痛點(diǎn)難點(diǎn)問題作出了有針對(duì)性的安排。

　　多位業(yè)內(nèi)人士與專家認(rèn)為，這一系列政策加速落地有助于完善債券市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)，打通市場(chǎng)梗阻，進(jìn)而強(qiáng)化債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力與水平。

　　市場(chǎng)分割導(dǎo)致的規(guī)則不一致是我國債券市場(chǎng)多年來一直面臨的問題。在我國債市已經(jīng)發(fā)展成為全球第二大債市后，從分割走向統(tǒng)一是發(fā)展的必然。

　　公司信用類債券市場(chǎng)是直接融資的重要渠道，在滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求、豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資渠道等方面發(fā)揮了重要的作用。東方金誠研究發(fā)展部分析師劉暮菡認(rèn)為，由各市場(chǎng)監(jiān)管部門分頭出臺(tái)的部分制度已無法滿足市場(chǎng)快速發(fā)展的融資需求，一定程度上阻礙了債券市場(chǎng)要素的自由流動(dòng)和有效分配。

　　因此，多部委聯(lián)合出臺(tái)《意見》，從完善債券市場(chǎng)頂層設(shè)計(jì)的角度推動(dòng)債券市場(chǎng)整體聯(lián)動(dòng)改革。“公司信用類債券市場(chǎng)法制建設(shè)和基本制度將迎來‘大一統(tǒng)’?！眲⒛狠照J(rèn)為，由于債券市場(chǎng)處于相對(duì)分割的狀態(tài)，不同市場(chǎng)適用于不同的上位法。而《意見》明確了債券市場(chǎng)法制的相關(guān)要求，明確提出公司法和證券法是公司信用類債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)法律，并表示“推動(dòng)民商事審判工作對(duì)企業(yè)債券、非金融企業(yè)債務(wù)融資工具、公司債券適用相同的法律標(biāo)準(zhǔn)”，這為交易所和銀行間債市的規(guī)范統(tǒng)一奠定了堅(jiān)實(shí)的法律基礎(chǔ)。

　　在統(tǒng)一上位法的基礎(chǔ)上，相關(guān)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)也將走向統(tǒng)一?！兑庖姟愤M(jìn)一步明確，促進(jìn)公司信用類債券市場(chǎng)發(fā)行、交易、信息披露、投資者保護(hù)等各項(xiàng)規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)逐步統(tǒng)一。如在注冊(cè)和發(fā)行階段，統(tǒng)一規(guī)范發(fā)行注冊(cè)的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，明確限制高杠桿企業(yè)過度發(fā)債，強(qiáng)化對(duì)債券募集資金的管理，禁止結(jié)構(gòu)化發(fā)債行為。又如，《意見》明確將逐步統(tǒng)一債券發(fā)行交易編碼規(guī)則，便利跨市場(chǎng)交易流通。

　　劉暮菡認(rèn)為，這一系列措施有助于促進(jìn)資金等要素在各市場(chǎng)之間自由流動(dòng)，提高債市運(yùn)行效率，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)直接融資提供更加優(yōu)質(zhì)和便捷的服務(wù)。

　　作為市場(chǎng)的重要一環(huán)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的規(guī)范發(fā)展與債券市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展密切相關(guān)。

　　近年來，我國評(píng)級(jí)行業(yè)取得了較快發(fā)展，但是存在評(píng)級(jí)虛高、區(qū)分度不足、事前預(yù)警功能弱等問題，僅依靠評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)自身發(fā)展已難以得到根本解決，這更制約了我國債券市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展。

　　因此，《意見》從評(píng)級(jí)方法體系、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)公司治理、信息披露、評(píng)級(jí)生態(tài)和評(píng)級(jí)監(jiān)管5個(gè)方面對(duì)評(píng)級(jí)行業(yè)提出了要求，明確提出統(tǒng)一評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、推動(dòng)形成有區(qū)分度的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)體系等。此外，8月11日，央行決定試點(diǎn)取消非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行環(huán)節(jié)信用評(píng)級(jí)的要求，這引發(fā)了業(yè)內(nèi)的高度關(guān)注。

　　中債資信統(tǒng)籌發(fā)展部總經(jīng)理朱雯杰表示，近期發(fā)布的一系列評(píng)級(jí)行業(yè)政策順應(yīng)了新形勢(shì)下我國債券市場(chǎng)改革開放高質(zhì)量發(fā)展和評(píng)級(jí)行業(yè)規(guī)范發(fā)展的需要，針對(duì)我國評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展中存在的深層次問題，提出了具體舉措和要求，具有較強(qiáng)的前瞻性、系統(tǒng)性、針對(duì)性。

　　政策落地將對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)帶來哪些影響？廈門大學(xué)管理學(xué)院財(cái)務(wù)學(xué)教授吳育輝認(rèn)為，短期看，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將承受更大的壓力，壓力一部分來自取消強(qiáng)制信用評(píng)級(jí)可能帶來的收入降低，另一部分來自對(duì)外開放和管制放松后可能造成的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量增加，市場(chǎng)份額可能受到影響。但從中長(zhǎng)期看，這對(duì)行業(yè)的發(fā)展是利好的，隨著優(yōu)秀評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐步從市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，得到市場(chǎng)和投資者的信任之后，市場(chǎng)份額、高水平人才將逐步向其聚集，而低聲譽(yù)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將逐漸被市場(chǎng)淘汰。

　　“評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更需苦練內(nèi)功。”朱雯杰認(rèn)為，面對(duì)市場(chǎng)各方更高期待，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需持續(xù)加強(qiáng)自身建設(shè)，重視聲譽(yù)積累，不斷完善技術(shù)體系、升級(jí)評(píng)級(jí)模型、豐富數(shù)據(jù)積累，切實(shí)加強(qiáng)人才培養(yǎng)、完善梯隊(duì)建設(shè)，進(jìn)一步完善內(nèi)控管理機(jī)制，不斷提升風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警揭示能力，推動(dòng)評(píng)級(jí)行業(yè)回歸到以評(píng)級(jí)質(zhì)量為中心的良性競(jìng)爭(zhēng)軌道上來。

　　劉暮菡表示，隨著債券市場(chǎng)信用分層、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資主體的豐富、違約處置機(jī)制等的完善，公司信用類債券市場(chǎng)將進(jìn)入統(tǒng)一規(guī)范的高質(zhì)量發(fā)展階段。債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能將不斷強(qiáng)化，從而進(jìn)一步豐富實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小微企業(yè)的融資渠道。（記者 陳果靜）

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