11月社融回升主因財(cái)政發(fā)力 信貸結(jié)構(gòu)亟待改善

　　央行最新金融數(shù)據(jù)顯示：11月新增信貸1.27萬億元，新增社融2.61萬億元；信貸余額增速11.7%，社融規(guī)模存量增速10.1%，M2增速8.5%，人民幣存款余額增速8.6%。

　　社融回升主因財(cái)政發(fā)力實(shí)體信貸需求仍弱

　　11月金融數(shù)據(jù)說明啥？財(cái)信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍超明認(rèn)為，社融回升主要是因財(cái)政發(fā)力，實(shí)體信貸需求依舊不足，“受益于財(cái)政加快發(fā)力，政府債券和城投債發(fā)行提速，11月社融增速觸底回升；但信貸、M2增速明顯走弱，信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化，反映出寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)面臨阻礙，實(shí)體融資需求依舊疲弱，穩(wěn)信貸、穩(wěn)需求壓力加大?！蔽槌髡f。

　　“具體來看，11月社融增速較上月提高0.1個(gè)百分點(diǎn)至10.1%，其中政府債券和城投債發(fā)行提速是主要支撐，人民幣貸款對(duì)社融形成較大拖累；11月信貸增速放緩、結(jié)構(gòu)繼續(xù)惡化，其中企業(yè)中長貸和居民短貸大幅萎縮是主要拖累，反映出實(shí)體需求不足問題依舊嚴(yán)峻；票據(jù)融資持續(xù)強(qiáng)勁和居民中長貸回暖，表明寬貨幣加碼和房地產(chǎn)政策糾偏效果顯現(xiàn)，但總體仍不足以對(duì)沖需求端的下行壓力；信貸放緩和翹尾因素降低是拖累M2增速回落的主因；財(cái)政發(fā)力下機(jī)關(guān)團(tuán)體存款增加和房企現(xiàn)金流邊際改善共致M1增速回升?！蔽槌髡f。

　　華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜也指出，當(dāng)前社融的同比回升的主要原因是政府債的放量，這種回升并不能證明實(shí)體融資需求的修復(fù)，事實(shí)上當(dāng)前實(shí)體融資需求仍呈現(xiàn)較為明顯的下行態(tài)勢。當(dāng)前實(shí)體融資需求體現(xiàn)為三個(gè)特點(diǎn)：企業(yè)中長期融資快速下滑，居民中長期貸款修復(fù)并不牢固，居民短期貸款仍受疫情擾動(dòng)。

　　當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力較大、實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求較弱已成共識(shí)，日前央行宣布降準(zhǔn)釋放1.2萬億元，著重優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的資金結(jié)構(gòu)，即增加銀行的信貸投放能力。對(duì)此，植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金表示，這一方面，存款資金中活期存款利率僅0.35%，一年期定期存款利率1.5%，降準(zhǔn)釋放資金的銀行成本明顯低于貨幣市場、資本市場所獲的資金，能有效改善銀行負(fù)債狀況，利用信貸支持實(shí)體企業(yè)；另一方面，銀行是政府債券的投資主體，持債規(guī)模占比超過84%，降準(zhǔn)在量與價(jià)格上都將有利于后續(xù)政府債券發(fā)行。此外，降準(zhǔn)有助于推動(dòng)市場利率下行和緩釋市場風(fēng)險(xiǎn)壓力。

　　專家預(yù)計(jì)明年上半年或降息

　　未來數(shù)據(jù)走向如何？伍超明預(yù)測，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力依舊偏大，為穩(wěn)定信貸增速、穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤，預(yù)計(jì)貨幣政策將繼續(xù)加大寬松力度。根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，每一輪經(jīng)濟(jì)下行周期，降準(zhǔn)、降息均從未缺席。預(yù)計(jì)本輪降準(zhǔn)還有一定空間，但空間已日趨逼仄；降息出現(xiàn)在明年上半年的概率偏大。

　　“12月信貸有望在降準(zhǔn)刺激下小幅回升，2022年1月或有大幅增長。12月政府債券前置發(fā)行，個(gè)別違約事件處理在可控范圍內(nèi)，政策調(diào)控債券市場發(fā)行環(huán)境有所改善，企業(yè)債券繼續(xù)回暖，房地產(chǎn)行業(yè)融資情況邊際改善，降準(zhǔn)釋放1.2萬億元對(duì)信貸有小幅拉動(dòng)，部分用于置換到期的MLF，但受寒冬來臨國內(nèi)多處疫情反復(fù)、大宗商品成本仍然高企等多種因素影響，實(shí)體企業(yè)信貸短期內(nèi)仍難大幅提振。預(yù)計(jì)12月信貸余額增速小幅回升至11.8%左右，社融存量增速升至10.2%左右，M2可能維持在8.5%附近?！蓖踹\(yùn)金說。

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

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