財(cái)政貨幣“二重唱” 增量政策空間足

　　今年以來，財(cái)政政策、貨幣政策協(xié)同發(fā)力，努力支撐經(jīng)濟(jì)大盤。積極的財(cái)政政策站在臺(tái)前，財(cái)政支出加力提速保民生穩(wěn)企業(yè)擴(kuò)內(nèi)需；穩(wěn)健的貨幣政策在幕后鋪路，維持寬松的貨幣環(huán)境配合財(cái)政發(fā)力，依靠結(jié)構(gòu)性貨幣工具為實(shí)體經(jīng)濟(jì)紓困解難。接受證券時(shí)報(bào)記者采訪的專家表示，增量財(cái)政、貨幣政策在下半年既有必要，又有空間出臺(tái)，財(cái)政政策將繼續(xù)唱主角，貨幣政策仍可謀劃更多結(jié)構(gòu)性工具。

　　加力提速　財(cái)政政策唱主角

　　積極的財(cái)政政策發(fā)力適當(dāng)靠前。首先是在去年12月財(cái)政部提前下達(dá)地方新增專項(xiàng)債券額度1.46萬億元。隨后在開年后一個(gè)季度內(nèi)，財(cái)稅部門迅速出臺(tái)超20項(xiàng)新的組合式稅費(fèi)支持政策。4月份我國遭遇諸多超預(yù)期因素后，財(cái)政政策進(jìn)一步加力提效。一方面加大了增值稅留抵退稅政策力度，將更多行業(yè)納入按月全額退還留抵稅額政策范圍；另一方面加快財(cái)政支出進(jìn)度，加快專項(xiàng)債發(fā)行使用并擴(kuò)大支持范圍。

　　從支出進(jìn)度看，1~5月全國一般公共預(yù)算支出比上年同期增長5.9%，主要支出科目均呈現(xiàn)同比增長態(tài)勢(shì)，反映出上半年民生等重點(diǎn)領(lǐng)域支出得到有力保障。中央財(cái)政安排的1.2萬億元支持基層落實(shí)減稅降費(fèi)和重點(diǎn)民生等轉(zhuǎn)移支付已全部下達(dá)完畢。新增專項(xiàng)債截至5月底已發(fā)行2.03萬億元，完成下達(dá)額度的59%，同比增加1.4萬億元。

　　中信證券研究部首席宏觀分析師程強(qiáng)接受記者采訪時(shí)表示，財(cái)政資金是基建的主要資金來源，今年實(shí)際可用專項(xiàng)債資金接近5萬億元，有力支撐撬動(dòng)更多重點(diǎn)領(lǐng)域投資，預(yù)計(jì)基建將實(shí)現(xiàn)10%左右的高增長。

　　以留抵退稅為主的稅費(fèi)支持政策效應(yīng)也在持續(xù)顯現(xiàn)。截至6月20日，累計(jì)已有約1.79萬億元留抵稅額退還至企業(yè)賬戶。據(jù)稅務(wù)部門的調(diào)查，今年以來的退稅資金主要被用于擴(kuò)大生產(chǎn)、技術(shù)研發(fā)、支付薪酬等方面，改善了企業(yè)現(xiàn)金流。

　　借助退稅資金，許多企業(yè)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營投入的穩(wěn)中有升。稅務(wù)總局貨物和勞務(wù)稅司司長謝文就指出，5月份退稅企業(yè)銷售收入同比增長10.6%，較一季度加快5.2個(gè)百分點(diǎn)，增幅比無退稅企業(yè)高9.6個(gè)百分點(diǎn)，為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤提供了有力支撐。

　　精準(zhǔn)滴灌　貨幣政策打配合

　　相比于在預(yù)算安排時(shí)就明確將積極有為的財(cái)政政策，貨幣政策在上半年充分發(fā)揮政策調(diào)控的靈活性，人民銀行通過降低存款準(zhǔn)備金率、上繳結(jié)存利潤，釋放長期流動(dòng)性。

　　同時(shí)，央行兩次引導(dǎo)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率(LPR)下行，并推出了多項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具。

　　“上半年財(cái)政、貨幣政策緊密配合，為穩(wěn)住宏觀經(jīng)濟(jì)大盤、穩(wěn)定就業(yè)大局提供了重要支撐?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青對(duì)記者表示，一方面，央行加速上繳結(jié)存利潤，直接支持了財(cái)政大規(guī)模退稅。另一方面，全面降準(zhǔn)等數(shù)量型政策工具發(fā)力，二季度市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)處于充裕狀態(tài)，確保了專項(xiàng)債發(fā)行前置順利推進(jìn)。

　　央行在今年還顯著加大了結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的實(shí)施力度，相繼出臺(tái)科技創(chuàng)新、普惠養(yǎng)老、交通物流專項(xiàng)再貸款，并增加了支持煤炭清潔高效利用專項(xiàng)再貸款額度，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。

　　人民銀行副行長陳雨露近日在中宣部新聞發(fā)布會(huì)上表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具兼具總量調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)性調(diào)節(jié)雙重功能。通過結(jié)構(gòu)性工具，既能夠?qū)崿F(xiàn)精準(zhǔn)滴灌的政策效果，又能夠?qū)偭空{(diào)控作出貢獻(xiàn)。結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的利率水平同市場(chǎng)利率水平之間相差通常不是很大，不會(huì)對(duì)市場(chǎng)化利率體系造成太大影響。

　　王青認(rèn)為，今年結(jié)構(gòu)性政策工具的升級(jí)加碼，旨在緩解企業(yè)現(xiàn)金流壓力，降低企業(yè)融資成本。而在美聯(lián)儲(chǔ)加息提速、啟動(dòng)縮表背景下，國內(nèi)下調(diào)政策利率會(huì)比較慎重。這時(shí)候動(dòng)用結(jié)構(gòu)性政策工具，對(duì)特定領(lǐng)域?qū)嵤┒ㄏ蚪迪ⅲ炊芨玫鼐S護(hù)“內(nèi)外平衡”。

　　繼續(xù)加碼　增量政策有空間

　　雖然5月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)實(shí)現(xiàn)邊際復(fù)蘇，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行仍處爬坡過坎階段，離不開財(cái)政政策、貨幣政策的持續(xù)護(hù)航。人民銀行貨幣政策委員會(huì)委員、中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心副理事長王一鳴指出，二季度對(duì)全年經(jīng)濟(jì)形成了一個(gè)較大缺口，需要下半年經(jīng)濟(jì)快速拉升來填補(bǔ)。為此，財(cái)政政策需要加大力度，穩(wěn)健的貨幣政策需要更加靈活。

　　財(cái)信研究院副院長伍超明對(duì)記者表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的弱項(xiàng)主要是消費(fèi)和房地產(chǎn)，但6月以來房地產(chǎn)銷售回暖，筑底跡象明顯，下一步政策發(fā)力點(diǎn)應(yīng)聚焦促消費(fèi)。建議財(cái)政增量資金重點(diǎn)用于幫扶居民部門，提高居民消費(fèi)意愿。貨幣政策應(yīng)繼續(xù)加大對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的信貸支持，建議繼續(xù)下調(diào)利率尤其是5年期以上LPR利率，降低居民負(fù)債成本。

　　對(duì)于下階段工作，財(cái)政部部長劉昆已明確表態(tài)，財(cái)政部將加快落實(shí)已經(jīng)確定的政策，加大宏觀政策調(diào)節(jié)力度，謀劃增量政策工具，靠前安排、加快節(jié)奏、適時(shí)加力。

　　在財(cái)政增量政策的討論中，專家普遍認(rèn)同在下階段調(diào)整預(yù)算赤字、發(fā)行特別國債或提前下達(dá)明年新增專項(xiàng)債額度等方式的可行性。伍超明還建議，由于我國在2017~2020年間年均有1.4萬億元左右的地方政府一般債務(wù)限額沒有用完，可考慮在今年用足一般債限額以擴(kuò)大財(cái)政支出。

　　“下半年穩(wěn)增長需求較大，財(cái)政政策仍將唱主角?！蓖跚鄬?duì)記者說，下半年仍存在發(fā)行特別國債、上調(diào)目標(biāo)財(cái)政赤字率的可能，以此來有效緩解財(cái)政端面臨的收支平衡壓力。

　　而對(duì)于貨幣政策，王青認(rèn)為，在美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅收緊貨幣政策的前景下，下半年國內(nèi)下調(diào)政策利率會(huì)比較慎重，加大貨幣政策實(shí)施力度將更傾向于動(dòng)用降準(zhǔn)等工具，或類似房貸利率“雙降”等定向降息措施，各類結(jié)構(gòu)性政策工具加力空間較大。

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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