人民幣距“破7”一紙之隔 貿(mào)易順差支撐匯率基本穩(wěn)定

　　人民幣對(duì)美元快速貶值，逼近“破7”。9月7日11點(diǎn)多，離岸人民幣對(duì)美元一度跌破6.99關(guān)口，最低至6.9949，距整數(shù)“7”大關(guān)僅差一層紙。

　　當(dāng)日美元指數(shù)站穩(wěn)110上方，同時(shí)最新數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)8月貿(mào)易順差仍達(dá)793.9億美元，但較7月破千億的紀(jì)錄高位回落，這些均對(duì)人民幣構(gòu)成利空。“歐元、日元、韓元、英鎊都很弱，人民幣對(duì)美元貶值很正常?！蹦惩赓Y行外匯交易員對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。今年以來(lái)，歐元對(duì)美元跌幅近13%，日元對(duì)美元跌幅更超25%，人民幣對(duì)美元跌幅則不到10%。

　　6日，央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，短期內(nèi)人民幣雙向波動(dòng)是一種常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。“但匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，大家不要去賭某個(gè)點(diǎn)。合理均衡、基本穩(wěn)定是我們喜聞樂(lè)見(jiàn)的，我們也有實(shí)力支撐，我覺(jué)得不會(huì)出事，也不允許出事?！?/p>

　　由于美元走強(qiáng)等因素，8月中國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降近500億美元，但仍在3萬(wàn)億美元以上，外儲(chǔ)規(guī)模保持總體穩(wěn)定也將支撐人民幣。

　　人民幣短期承壓

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的“鷹派”演講，是近期包括人民幣在內(nèi)的亞洲貨幣加速貶值的導(dǎo)火索。

　　8月26日，鮑威爾在全球央行年會(huì)上表示：“我們必須堅(jiān)持加息，直至大功告成。歷史表明，隨著時(shí)間的推移，降低通脹的就業(yè)代價(jià)可能會(huì)越發(fā)高昂，因?yàn)楦咄浽谛劫Y和價(jià)格制定中變得更加根深蒂固?！?/p>

　　這導(dǎo)致美股暴跌，美元、美債收益率攀升，本周美元指數(shù)一舉突破110大關(guān)，創(chuàng)下20年新高。截至北京時(shí)間9月7日12:00，美國(guó)10年期國(guó)債收益率已飆升至3.335%，中美利差擴(kuò)大至70BP附近的高位。

　　過(guò)去兩周，強(qiáng)美元疊加中國(guó)意外降息，人民幣貶值速度加快。央行早已退出了對(duì)匯市的常態(tài)化干預(yù)，過(guò)去一段時(shí)間以來(lái)，也僅通過(guò)中間價(jià)釋放穩(wěn)定信號(hào)。

　　在周一(9月5日)外匯存款準(zhǔn)備金“降準(zhǔn)”消息發(fā)布后，周二央行繼續(xù)調(diào)強(qiáng)中間價(jià)，幅度逼近150個(gè)基點(diǎn)。

　　上述策略師告訴記者，這并不能算是“逆周期因子”重出江湖，因?yàn)楦鶕?jù)該因子的計(jì)算公式，央行調(diào)整的幅度應(yīng)小于150個(gè)基點(diǎn)?！敖灰讍T明顯看到了央行釋放的穩(wěn)定信號(hào)。不過(guò)，近期在日元、歐元極度弱勢(shì)的襯托下，美元指數(shù)上漲動(dòng)能較強(qiáng)?！?/p>

　　5日傍晚，央行意外下調(diào)外匯存款準(zhǔn)備金率兩個(gè)百分點(diǎn)，意在放松美元流動(dòng)性，為強(qiáng)美元降溫，提振人民幣。機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，此次調(diào)整將釋放外匯流動(dòng)性約190億美元，力度大于5月那次。央行穩(wěn)匯率的工具眾多，匯率貶值失控的局面很難出現(xiàn)。

　　盡管如此，多位業(yè)內(nèi)專(zhuān)家對(duì)記者表示，與日均390億美元的在岸市場(chǎng)美元/人民幣交易量相比，190億美元的外匯流動(dòng)性釋放仍然較小。由于中美利差不斷擴(kuò)大、強(qiáng)美元持續(xù)，短期人民幣貶值壓力仍存。

　　貿(mào)易順差高位回落

　　出口形勢(shì)和貿(mào)易順差，也與人民幣未來(lái)走勢(shì)緊密相關(guān)。

　　在疫情暴發(fā)后，中國(guó)出口高增長(zhǎng)和巨額順差給人民幣注入了強(qiáng)心劑，人民幣對(duì)美元自2020年8月從7以上回到6區(qū)間后仍持續(xù)走強(qiáng)，直到今年2月升至6.3046.貿(mào)易順差為人民幣緩沖了不少來(lái)自強(qiáng)美元、資本項(xiàng)下資金流出而導(dǎo)致的貶值壓力。

　　9月7日，海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，按美元計(jì)價(jià)，中國(guó)8月出口3149.2億美元，按年增長(zhǎng)7.1%，低于預(yù)期增長(zhǎng)13%；進(jìn)口2355.3億美元，按年增長(zhǎng)0.3%，低于預(yù)期增長(zhǎng)1.1%；內(nèi)地進(jìn)出口總值5504.5億美元，按年增長(zhǎng)4.1%。貿(mào)易順差793.9億美元，按年擴(kuò)大34.1%，但較上月紀(jì)錄高位回落。7月貿(mào)易順差達(dá)1013億美元，這是有記錄以來(lái)我國(guó)月度順差首次超過(guò)1000億美元。其中，汽車(chē)行業(yè)尤其是電動(dòng)汽車(chē)，可能是第二季度提振中國(guó)出口增長(zhǎng)的少數(shù)行業(yè)之一。

　　展望四季度，植信投資研究院高級(jí)研究員常冉對(duì)記者表示，出口可能呈現(xiàn)增速放緩與韌性并存的局面。全球已有約80個(gè)經(jīng)濟(jì)體加入貨幣政策緊縮行列，流動(dòng)性緊縮直接導(dǎo)致對(duì)中間品和消費(fèi)品的需求大幅退坡，我國(guó)最終消費(fèi)品和中間資本品占總出口的比重高達(dá)70%，海外加息對(duì)外需沖擊較大，全球經(jīng)濟(jì)衰退將壓縮整體需求水平。

　　“但新能源相關(guān)產(chǎn)品的出口和東盟地區(qū)需求的拉動(dòng)可能成為四季度出口的支撐點(diǎn)。東盟制造業(yè)PMI連續(xù)11個(gè)月擴(kuò)張，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)較有韌性。俄烏沖突增加了歐洲能源危機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，在歐洲推進(jìn)擺脫對(duì)俄化石能源依賴(lài)行動(dòng)、供應(yīng)鏈出現(xiàn)問(wèn)題之時(shí)，我國(guó)基于在新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)新能源相關(guān)產(chǎn)品的出口將迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)?！背Ｈ椒Q(chēng)。

　　“強(qiáng)勁的國(guó)際收支平衡意味著人民幣匯率仍完全在中國(guó)的掌控之中?！卑涂巳R銀行宏觀、外匯策略師張蒙告訴記者，“從這個(gè)意義上說(shuō)，匯率不太可能出現(xiàn)失控?！?/p>

　　在她看來(lái)，人民幣對(duì)一籃子貨幣仍然很強(qiáng)?！凹词姑涝?人民幣向7.25邁進(jìn)，CFETS(中國(guó)外匯交易中心)一籃子貨幣指數(shù)也僅是回到了2021年一季度的水平?！?/p>

　　從8月開(kāi)始，人民幣在未來(lái)兩個(gè)月“破7”成為不少外資行的基本預(yù)測(cè)。不過(guò)，瑞銀中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤日前對(duì)記者表示，即便“破7”，預(yù)計(jì)在年底還是會(huì)回到6.9左右。她稱(chēng)，人民幣對(duì)歐元、日元都是升值的，人民幣本身并不弱，“而且在目前整體經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，人民幣在可控的范圍內(nèi)適當(dāng)貶值，對(duì)于整個(gè)出口也有好處?！?/p>

　　由于亞洲貨幣都在跌，因而從一籃子匯率來(lái)看，人民幣目前的水平和今年年初相差無(wú)幾，相較于去年的平均水平仍有明顯升值。年初CFETS一籃子指數(shù)在103附近，最高一度在3月逼近108，目前為102.02，而2021年大多數(shù)時(shí)間都維持在90區(qū)間。

　　外儲(chǔ)規(guī)模保持總體穩(wěn)定

　　美元走強(qiáng)等因素也導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模賬面上的損失。國(guó)家外匯管理局9月7日發(fā)布了最新外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)，截至8月末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為30549億美元，較7月末下降492億美元，降幅為1.58%，但仍在3萬(wàn)億美元以上。

　　國(guó)家外匯管理局副局長(zhǎng)、新聞發(fā)言人王春英表示，國(guó)際金融市場(chǎng)上，受主要國(guó)家貨幣政策預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素影響，美元指數(shù)上漲，全球金融資產(chǎn)價(jià)格總體下跌。匯率折算和資產(chǎn)價(jià)格變化等因素綜合作用，當(dāng)月外匯儲(chǔ)備規(guī)模下降。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，8月外匯儲(chǔ)備減少規(guī)模接近500億美元，但其中一半左右可以用匯率折算因素來(lái)解釋。8月美元指數(shù)上漲2.6%至108.7，使得非美元儲(chǔ)備資產(chǎn)有折算上的賬帳面減少。而另一半則與全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩有關(guān)系，過(guò)去一段時(shí)間，在美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)的背景下，發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)可謂股債“雙熊”，也從賬面角度影響了我國(guó)的儲(chǔ)備規(guī)模。

　　除了上述兩個(gè)因素，中國(guó)民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，因國(guó)際收支導(dǎo)致的外儲(chǔ)變化較小。8月貿(mào)易順差雖較7月下降，但依舊同比擴(kuò)大34.1%。從絕對(duì)值來(lái)看單月接近800億美元的順差依舊是高水平的(歷史上單月超800億美元順差的只有5次)。金融項(xiàng)下，預(yù)計(jì)直接投資繼續(xù)保持凈流入，與貨物貿(mào)易順差一起為國(guó)際收支平衡提供有力支撐。

　　近幾年來(lái)，外匯儲(chǔ)備規(guī)模一直維持在3萬(wàn)億美元之上，呈小幅波動(dòng)的趨勢(shì)。眼下，外匯儲(chǔ)備余額再次逼近3萬(wàn)億美元，接下來(lái)是否存在進(jìn)一步減少的風(fēng)險(xiǎn)？

　　謝亞軒認(rèn)為，“不能說(shuō)這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有。”進(jìn)入9月，強(qiáng)勢(shì)美元依然持續(xù)，全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩繼續(xù)。不過(guò)，這兩個(gè)原因所帶來(lái)的主要是我國(guó)外匯儲(chǔ)備賬面上的損失，而并不是真正意義上的損失。從資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)來(lái)看，我國(guó)的外匯儲(chǔ)備投資基本上是持有到期的，只要不賣(mài)出，不會(huì)因?yàn)槎唐趦r(jià)格波動(dòng)造成實(shí)質(zhì)的損失。

　　此外，可能會(huì)影響外匯儲(chǔ)備規(guī)模的一個(gè)原因是央行是否使用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行市場(chǎng)干預(yù)，穩(wěn)定人民幣匯率。

　　謝亞軒表示，只有當(dāng)人民幣匯率下跌到一定幅度，需要央行出手干預(yù)外匯市場(chǎng)的時(shí)候，才會(huì)因交易需求導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備下降。目前從數(shù)據(jù)上來(lái)看，央行入市干預(yù)不會(huì)輕易發(fā)生。

　　“2018年以來(lái)，央行越來(lái)越強(qiáng)調(diào)避免直接入市干預(yù)，盡管保留干預(yù)外匯市場(chǎng)的權(quán)力，但是不代表必須?！敝x亞軒說(shuō)。

　　對(duì)于外匯儲(chǔ)備未來(lái)的走勢(shì)，王春英表示，當(dāng)前外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。但我國(guó)高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，深入實(shí)施穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，有利于外匯儲(chǔ)備規(guī)模保持總體穩(wěn)定。

　　轉(zhuǎn)自：第一財(cái)經(jīng)

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