LPR連續(xù)三個(gè)月“按兵不動(dòng)” 5年期以上品種或仍有調(diào)降空間

　　20日，11月貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）如期出爐，其中1年期及5年期以上品種分別報(bào)3.45%、4.20%，為連續(xù)第三個(gè)月“按兵不動(dòng)”。

　　分析認(rèn)為，在當(dāng)月中期借貸便利（MLF）操作利率維持不變，銀行凈息差承壓缺乏下調(diào)加點(diǎn)動(dòng)力的背景之下，11月LPR保持不變符合預(yù)期。往后看，近期樓市出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但整體仍處筑底階段，需要行業(yè)支持政策繼續(xù)加碼，未來(lái)5年期以上LPR或還有0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)的下行空間。

　　LPR連續(xù)第三個(gè)月保持不變

　　LPR報(bào)價(jià)由MLF操作利率和報(bào)價(jià)加點(diǎn)共同決定。繼續(xù)6月、8月兩度下調(diào)之后，LPR兩期限品種均已連續(xù)三個(gè)月保持不變。

　　首先從定價(jià)基礎(chǔ)看，LPR在1年期MLF利率基礎(chǔ)上加點(diǎn)而來(lái)，本月MLF操作利率不變，已在較大程度上預(yù)示月內(nèi)LPR將保持穩(wěn)定。

　　其實(shí)自2019年8月改革以來(lái)，在MLF操作利率不變的情況下，LPR報(bào)價(jià)只出現(xiàn)過(guò)三次單獨(dú)調(diào)降，主要受當(dāng)時(shí)降準(zhǔn)為銀行節(jié)約資金成本等因素帶動(dòng)，二者之間的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)十分明顯。

　　截至目前，政策利率與LPR利差保持在：7天逆回購(gòu)（1.80%）+70BPs=1年MLF（2.50%），1年MLF（2.50%）+95BPs=1年LPR（3.45%），1年LPR（3.45%）+75BPs=5年以上LPR（4.20%）。

　　其次從加點(diǎn)方面看，受近期市場(chǎng)利率上行明顯等因素影響，報(bào)價(jià)行缺乏主動(dòng)下調(diào)加點(diǎn)動(dòng)力。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，在近期信貸投放保持較高水平、用于置換各類地方政府隱性債務(wù)的特殊再融資債券大規(guī)模發(fā)行背景下，銀行在貨幣市場(chǎng)上的批發(fā)融資成本上升明顯。

　　以短端利率為例，近三個(gè)月來(lái)DR007月均值持續(xù)運(yùn)行在短期政策利率上方，其中于10月均值升至1.98%，而截至11月17日收盤已達(dá)2.02%，明顯高于人民銀行7天期逆回購(gòu)利率（1.80%）水平。

　　“考慮到后續(xù)增發(fā)1萬(wàn)億國(guó)債即將開(kāi)閘，市場(chǎng)利率還會(huì)面臨上行壓力，且10月存量首套房貸利率下調(diào)也不可避免會(huì)對(duì)銀行利息收入帶來(lái)影響。由此，盡管9月降準(zhǔn)可為銀行每年降低約60億元資金成本，且各類銀行正實(shí)施新一輪存款利率下調(diào)，但報(bào)價(jià)行主動(dòng)下調(diào)LPR加點(diǎn)的動(dòng)力仍顯不足?！蓖跚嗾f(shuō)。

　　另還有業(yè)內(nèi)人士提到，10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，前期穩(wěn)增長(zhǎng)政策集中發(fā)力后，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行大體上延續(xù)了三季度以來(lái)的回升向好勢(shì)頭?！斑@意味著下調(diào)LPR報(bào)價(jià)的迫切性也有所下降?！?/p>

　　5年期以上品種或仍有調(diào)降空間

　　作為房貸利率的“錨”，雖然近三月LPR報(bào)價(jià)未變，但并無(wú)礙房貸利率持續(xù)走低。

　　根據(jù)貝殼研究院發(fā)布的最新數(shù)據(jù)，11月百城首套主流房貸利率平均為3.87%，二套主流房貸利率平均為4.43%，均較上月微降1BP，同比則分別回落22BPs、48BPs;同時(shí)銀行平均放款周期也較上月縮短1天至19天。截至11月中旬，百城中僅一線城市首套利率超過(guò)4.0%，僅10個(gè)城市二套利率超過(guò)4.4%。

　　王青認(rèn)為，近期樓市出現(xiàn)一些企穩(wěn)跡象，但整體上仍處于筑底階段，需要行業(yè)支持政策繼續(xù)加碼，預(yù)計(jì)未來(lái)5年期以上LPR還有0.3至0.4個(gè)百分點(diǎn)的下行空間，進(jìn)而引導(dǎo)新發(fā)放居民房貸利率更大幅度下調(diào)。“而且即使后續(xù)MLF操作利率保持不變，5年期以上LPR單獨(dú)下調(diào)的可能性也比較大。”

　　人民銀行日前發(fā)布的專欄文章《持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革》中也提到，持續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革的三個(gè)發(fā)力重點(diǎn)包括：持續(xù)釋放LPR改革效能，增強(qiáng)LPR對(duì)實(shí)際貸款利率定價(jià)的指導(dǎo)性，鞏固企業(yè)融資和居民信貸成本下降的成效。

　　以及持續(xù)提升房貸利率市場(chǎng)化程度，更好支持剛性和改善性住房需求。持續(xù)完善差別化住房信貸政策，發(fā)揮新發(fā)放首套房貸利率政策動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制作用，繼續(xù)有序拓寬房貸利率自主定價(jià)空間，支持城市政府因城施策用好政策工具箱等。

　　招聯(lián)首席研究員董希淼此前表示，四季度應(yīng)繼續(xù)加大貨幣政策實(shí)施力度，推動(dòng)政策利率下行，推動(dòng)市場(chǎng)主體融資成本穩(wěn)中有降。“如果年底前5年期以上LPR非對(duì)稱下降10個(gè)基點(diǎn)，將更好地降低居民存量和新增房貸利息支出，提振居民住房消費(fèi)意愿和能力。”

　　而從整體來(lái)看，近期經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)頭回暖，但距常態(tài)增長(zhǎng)水平或還有一段距離，今年底明年初宏觀政策將保持穩(wěn)增長(zhǎng)取向。且在加強(qiáng)信貸投放的同時(shí)，推動(dòng)融資成本持續(xù)下降仍是一個(gè)重要的發(fā)力點(diǎn)。

　　“另外當(dāng)前物價(jià)水平偏低，考慮價(jià)格因素后的企業(yè)實(shí)際融資成本偏高。預(yù)計(jì)后續(xù)MLF操作利率還有小幅下調(diào)空間，這也意味著短期內(nèi)不能完全排除MLF利率下調(diào)帶動(dòng)LPR報(bào)價(jià)跟進(jìn)調(diào)整的可能?！鄙鲜鋈耸咳缡钦f(shuō)。（記者 翟卓）

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

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