多因素助推 資金面平穩(wěn)跨季或無虞

　　臨近季末與半年末，6月資金面成為債券市場關注焦點。

　　在銀行“資金出表”以及地方專項債可能超預期發(fā)行的影響下，多位業(yè)內(nèi)人士分析，6月銀行間市場資金面會維持略緊的狀態(tài)，平穩(wěn)跨季無虞。資金利率大幅上行的可能性不大，而“非銀”資金面仍將維持寬松，資金分層現(xiàn)象趨于消失。

　　多因素影響6月資金面

　　6月資金面受多種因素影響，一方面，超預期的政府債券發(fā)行會消耗掉市場的流動性；另一方面，財政“收少支多”也對資金面構成支撐。

　　政府債券發(fā)行是影響資金面的重要因素。國海證券固定收益首席分析師靳毅認為，6月政府債券凈融資規(guī)?；颦h(huán)比下行，但不排除專項債發(fā)行規(guī)模超預期的可能。

　　據(jù)國海證券測算，截至5月末，今年以來新增地方專項債累計發(fā)行11608億元，僅完成地方專項債發(fā)行計劃的58.9%。截至6月2日當周新增專項債發(fā)行2233億元，規(guī)模為年內(nèi)最高?！拔覀冋J為近期新增專項債發(fā)行規(guī)模上升，可能是6月專項債發(fā)行追趕進度的前兆?！苯阏f。

　　中信證券首席經(jīng)濟學家明明認為，存款流失環(huán)境下銀行面臨結(jié)構性流動性摩擦，需關注后續(xù)地方債發(fā)行提速貢獻的流動性缺口對資金面的影響。去年三輪存款降息、今年禁止“手工補息”的環(huán)境下，商業(yè)銀行攬儲壓力加大。

　　“今年地方債發(fā)行進度偏慢，后續(xù)發(fā)行提速可能進一步影響銀行間流動性。我們測算，6月地方債發(fā)行可能是年內(nèi)高峰，而流動性缺口可能在3000億元以上，資金面或呈偏緊格局?！泵髅髡f。

　　在靳毅看來，在外部因素推動下，商業(yè)銀行跨季資金面整體可控。6月銀行間資金面或受季末因素影響小幅收緊，DR007中樞上行幅度或?qū)⒖刂圃?個基點左右，即在1.9%左右。

　　流動性分層或消失

　　6月資金面的另一個關注點是其資金分層現(xiàn)象將進一步緩解甚至消失。

　　自去年以來，資金面分層一直是市場熱點。我國正常的流動性層次大致為：人民銀行對一級交易商（大型銀行為主）投放資金，大型銀行向中小銀行拆借資金，中小銀行向非銀金融機構拆借資金。一般來說，在季末銀行會為應對考核傾向于融出更少的資金，因而導致非銀機構資金面緊張。不過，在銀行“資金出表”的持續(xù)影響下，市場人士分析，6月非銀資金相對會寬松，季末資金分層可能會消失。

　　徐亮介紹，“手工補息”被禁后，一方面流失的存款可能會轉(zhuǎn)向理財產(chǎn)品、貨幣基金等非銀部門，導致非銀的流動性較為充裕。

　　財通證券宏觀首席分析師陳興也認為，考慮到存款流向非銀的過程或尚未結(jié)束，6月非銀資金利率或仍在低位震蕩，“非銀松、銀行緊”的格局或持續(xù)，非銀和銀行間資金利率利差有望保持較低水平。

　　不過，光大證券首席宏觀經(jīng)濟學家高瑞東認為，隨著“手工補息”整改進度推進、債市轉(zhuǎn)為震蕩，資金流入非銀體系的速度可能有所放緩。（記者 張欣然）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

　　【版權及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權作品，轉(zhuǎn)載時須獲得授權并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀