4月新增貸款超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)更加合理

　　中國(guó)人民銀行12日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月人民幣貸款增加1.1萬(wàn)億元，同比多增5422億元；4月末廣義貨幣(M2)余額159.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%。專家表示，新增貸款超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)更加合理。未來(lái)貨幣政策保持中性偏緊，總體市場(chǎng)流動(dòng)性可能短中期內(nèi)都處于小幅收緊的局面，市場(chǎng)利率快速向上突破的可能性不大。

　　M1M2“剪刀差”持續(xù)收斂

　　4月末，M2余額159.63萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)10.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.1個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額49.02萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)18.5%，增速分別比上月末和上年同期低0.3個(gè)和4.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬表示，4月末M2同比增長(zhǎng)10.5%，低于市場(chǎng)預(yù)期，主要受外匯占款同比負(fù)增長(zhǎng)影響。同時(shí)，財(cái)政存款季節(jié)性增加，當(dāng)月增加6425億元，減少了銀行體系流動(dòng)性。

　　“信貸超預(yù)期增長(zhǎng)及跨境資金流動(dòng)改善維持M2增速相對(duì)穩(wěn)定。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示，新增貸款超預(yù)期及外部流動(dòng)性壓力改善起了較為積極的作用，未來(lái)M2很可能繼續(xù)維持相對(duì)平穩(wěn)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

　　華泰證券首席宏觀研究員李超認(rèn)為，M1和M2增速均出現(xiàn)回落，且“剪刀差”處在持續(xù)收斂走勢(shì)。M1增速符合預(yù)測(cè)，而M2略低于預(yù)期。當(dāng)前央行公開市場(chǎng)操作持續(xù)回籠基礎(chǔ)貨幣將從根本上影響廣義貨幣的增長(zhǎng)速度，疊加4月份的財(cái)政支出增速回落，M2在基數(shù)較小的情況下出現(xiàn)增速持續(xù)回落。

　　信貸需求超預(yù)期

　　“4月新增人民幣貸款1.1萬(wàn)億元，同比多增5422億元，從需求看，一季度經(jīng)濟(jì)開局平穩(wěn)，貸款需求上升；從供給看，在MPA考核以及利率上升預(yù)期下，銀行信貸投放更加平衡。”溫彬表示，從結(jié)構(gòu)看，受地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)影響，新增按揭貸款4441億元，較上月略有回落，占全部新增貸款比重40.4%，較上月下降3.7個(gè)百分點(diǎn)，今年前4個(gè)月，按揭貸款累計(jì)占全部新增貸款的35.8%，較上年末回落9.1個(gè)百分點(diǎn)，趨向合理區(qū)間；企業(yè)中長(zhǎng)期貸款5226億元，同比多增5656億元，前4個(gè)月累計(jì)占比60%，同比提高20.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　浙商銀行經(jīng)濟(jì)分析師楊躍認(rèn)為，4月人民幣貸款數(shù)據(jù)高企原因主要有兩個(gè)：一是經(jīng)濟(jì)繼續(xù)向好趨勢(shì)未改變，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)融資的興趣依然濃厚；二是金融監(jiān)管治理下表外各類類信貸業(yè)務(wù)正在收縮，融資需求的實(shí)現(xiàn)更加依賴于傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)。

　　“三因素主導(dǎo)新增貸款超預(yù)期，間接融資對(duì)直接融資存在短期替代效應(yīng)。”連平表示，一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于信貸融資需求超出市場(chǎng)預(yù)期。企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持5000億以上單月新增，票融持續(xù)減少，表外的信托貸款大幅增加，都表明當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求與投資增速正互相印證。二是市場(chǎng)利率上移抑制了地方政府債務(wù)置換進(jìn)度，4月地方政府3000多億的發(fā)債規(guī)模對(duì)于新增企業(yè)貸款的拖累較弱，一定程度上突出了4月企業(yè)貸款的規(guī)模；三是居民戶對(duì)于住房的非投資性需求超出市場(chǎng)預(yù)期。在樓市政策不斷趨嚴(yán)的過(guò)程中，投資性購(gòu)房需求已經(jīng)受到相當(dāng)大抑制，而從30個(gè)大中城市商品房銷售面積來(lái)看，市場(chǎng)銷售情況尚未出現(xiàn)滑坡式回落，使得居民中長(zhǎng)期貸款依然較多，雖然未來(lái)此現(xiàn)象難以長(zhǎng)期維系，這間接反映了當(dāng)前國(guó)內(nèi)居民家庭資產(chǎn)配置對(duì)于住房的依賴性較強(qiáng)。

　　連平強(qiáng)調(diào)，在金融領(lǐng)域持續(xù)控風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿的背景下，短期內(nèi)貨幣政策將保持中性偏緊的態(tài)勢(shì)不會(huì)發(fā)生太大變化。同時(shí)，為引導(dǎo)資金脫虛向?qū)?，?duì)于金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的進(jìn)一步規(guī)范和監(jiān)管加強(qiáng)也是未來(lái)的趨勢(shì)。市場(chǎng)總體流動(dòng)性可能短中期內(nèi)都處于小幅收緊的局面，但監(jiān)管協(xié)調(diào)推進(jìn)的節(jié)奏也會(huì)綜合考量市場(chǎng)承受能力及防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)利率快速向上突破的可能性不大。（記者徐昭）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)

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