8月24日,財(cái)政部公布了《2017年1-7月全國國有及國有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況》。
數(shù)據(jù)顯示,截至今年7月末,國企資產(chǎn)總額144.895萬億元,同比增長11.2%;負(fù)債總額95.26萬億元,同比增長11.3%;由此計(jì)算得出的國企總體資產(chǎn)負(fù)債率為65.74%,與去年12月末相比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。
盡管數(shù)據(jù)表明國企杠桿率已經(jīng)穩(wěn)中有降,但此前一天,國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議仍提出,將繼續(xù)把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重,做好降低央企負(fù)債率工作。
對此,中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,市場化債轉(zhuǎn)股與兼并重組乃至“混改”,應(yīng)成為國企降杠桿的重點(diǎn)攻堅(jiān)方向,并認(rèn)為由于國企的高杠桿率與產(chǎn)能過剩問題經(jīng)常同時(shí)出現(xiàn),因此還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合。
央企負(fù)債率68.2%
財(cái)政部于8月24日發(fā)布的國企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)顯示,今年1-7月,國企收入和利潤持續(xù)較快增長,利潤增幅高于收入6.6個(gè)百分點(diǎn)。此外,包括資產(chǎn)、負(fù)債以及所有者權(quán)益上,增長幅度同樣較快。
具體至央企和地方國企而言,截至7月末,全國央企資產(chǎn)總額與負(fù)債總額分別為73.56萬億元和50.17萬億元,由此計(jì)算得出的央企整體資產(chǎn)負(fù)債率為68.2%;地方國企的整體資產(chǎn)負(fù)債率對應(yīng)則為63.22%。
不過,若將所選范圍縮小至上市央企,數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示,截至8月24日下午6點(diǎn),兩市已經(jīng)發(fā)布2017年半年報(bào)的103家上市央企及其子公司中,資產(chǎn)總額達(dá)到13.24萬億元,對應(yīng)的負(fù)債總額則為9.96萬億元,由此整體資產(chǎn)負(fù)債率為75.21%。
這一數(shù)據(jù)雖然較上述財(cái)政部公布的全體國企數(shù)據(jù)高出不少,但與自身去年底和去年年中的數(shù)據(jù)相比,變化卻并不大。
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)上述103家上市央企及其子公司去年年報(bào)和去年中報(bào)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn),其整體資產(chǎn)負(fù)債率分別為74.80%和74.37%,相比之下,今年上半年末的資產(chǎn)負(fù)債率略有上升。
地方國企與上市央企及其子公司相比,同樣存在類似的問題。以上海市為例,目前這一區(qū)域共有21家上海市國資委為實(shí)控人的上市公司發(fā)布了今年半年報(bào),統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,這些企業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率為65.29%,去年底和去年年中則分別為64.80%和62.57%。
但與上市國企的整體資產(chǎn)負(fù)債率相比,單個(gè)企業(yè)又存在不同的情況。以8月24日晚間發(fā)布半年報(bào)的中國石油為例,無論其有息負(fù)債、資產(chǎn)負(fù)債率還是資本負(fù)債率,均有所下降。其財(cái)報(bào)顯示,今年上半年末,公司資產(chǎn)總額為2.4萬億元,負(fù)債總額1.02萬億元,資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)42.33%;去年同期則是42.72%。
深圳一家中型券商策略分析師對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,雖然上市國企是全部國企的核心部分,但對比前后二者的數(shù)據(jù),雖有一定代表性但并不能起到?jīng)Q定性作用。他認(rèn)為,目前國企“降杠桿”取得一定成績是可能的,但由于體量過于龐大,進(jìn)展不會(huì)如外界預(yù)期的那樣快。
華創(chuàng)證券策略分析師王君則認(rèn)為,由于部分國企存在虧損、債務(wù)膨脹以及潛在的信用違約三大壓力,如何妥善地解決這些問題,依然會(huì)成為未來主要方向。
也正因此,在8月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議中,如何降低國企杠桿率再度被重點(diǎn)提及。會(huì)議提出,當(dāng)前要抓住央企效益轉(zhuǎn)降回升的有利時(shí)機(jī),把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重,做好降低央企負(fù)債率工作。
如何降杠桿是關(guān)鍵
正如8月23日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議指出,降低央企負(fù)債率仍是關(guān)鍵問題,但通過何種途徑來降低杠桿率,依然是目前最關(guān)鍵也最棘手的問題。
為此,此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議也提出,未來不僅將建立嚴(yán)格的分行業(yè)負(fù)債率警戒線管控制度,還將建立多渠道降低企業(yè)債務(wù)的機(jī)制,并要在推動(dòng)新舊動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換中實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級和降杠桿。
此外,上述會(huì)議也提出,未來將推動(dòng)發(fā)展前景好、有轉(zhuǎn)股意向的央企創(chuàng)新模式,加快推進(jìn)債轉(zhuǎn)股,“支持債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)多渠道籌資;鼓勵(lì)國有資本投資、運(yùn)營公司及有條件的央企基金采取各種市場化方式參與債轉(zhuǎn)股”。
上文提及的深圳策略分析師對此表示,國企去杠桿有多種手段,既可以從分子的負(fù)債著手,也可以從分母的資產(chǎn)方面來解決。具體而言,他進(jìn)一步解釋認(rèn)為,要解決負(fù)債的問題便可以用債轉(zhuǎn)股的方式推動(dòng),涉及資產(chǎn)則可以通過“混改”來引進(jìn)其他資本。
“需要強(qiáng)調(diào)的是,去杠桿和國企改革是并列關(guān)系而不是從屬關(guān)系,國企改革不是為了去杠桿而開展的,只是說兩者有共同的目標(biāo)。”該分析師說。
董希淼則對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者稱,在后期降低國企杠桿率的前提下,市場化債轉(zhuǎn)股和兼并重組,依然需要成為重點(diǎn)攻堅(jiān)方向。他表示,目前部分鋼鐵、煤炭行業(yè)已經(jīng)陸續(xù)開展市場化債轉(zhuǎn)股,未來應(yīng)擴(kuò)大到更多負(fù)債率較高、產(chǎn)品有市場、有競爭能力的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)和企業(yè)。
“兼并重組是國企去杠桿的有效途徑,有利于提高國企的資源整合和使用效率,進(jìn)而降低企業(yè)杠桿。由于國企的高杠桿率和產(chǎn)能過剩問題經(jīng)常同時(shí)出現(xiàn)、相互交織,推進(jìn)國企去杠桿還應(yīng)與去產(chǎn)能工作有效結(jié)合。”董希淼表示。
寶鋼和武鋼的合并,也許最能代表上述董希淼的觀點(diǎn)。8月24日晚間,兩家鋼企合并后寶鋼股份發(fā)布的首份中報(bào)顯示,公司資產(chǎn)負(fù)債率為54.47%,較今年一季度時(shí)的55.43%,下降了約0.96個(gè)百分點(diǎn)。
上海一大型券商策略分析師也認(rèn)為,通過兼并重組能夠降低行業(yè)間的競爭,利用“減量重組”,來集中行業(yè)內(nèi)資源,減少競爭。但他同時(shí)認(rèn)為,“兼并重組是一個(gè)相對長期的概念,它不會(huì)直接呈現(xiàn)效應(yīng)”。
“國企改革,不管是混改、兼并重組還是債轉(zhuǎn)股,都是自上而下的舉措,是跟著政策走的,比如國資委有一個(gè)減少至100家直屬企業(yè)的目標(biāo),那兼并重組就需要進(jìn)行到這樣一個(gè)程度。至于公司內(nèi)部要選擇哪種手段優(yōu)先,那就要‘因地制宜’了。”上述策略分析師說。
轉(zhuǎn)自:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道
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