東芝重組案再起波瀾

　　近來，東芝收購案再次啟動。日本國內(nèi)基金“日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴”（Japan Industrial Partners，JIP）陣營提出新的收購方案，收購金額達2萬億日元（約152億美元）。如果協(xié)議達成，東芝公司將被私有化。一般而言，經(jīng)濟下行期間也是大型并購案的多發(fā)期，喧囂多時的東芝收購或許有望達成協(xié)議。值得注意的是，東芝的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)一直是本次出售中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，它在功率半導(dǎo)體、電源管理IC市場均占有較高份額。東芝半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的未來走向也成為業(yè)界關(guān)注的重點。

　　日本有史以來規(guī)模最大收購案

　　這不是第一次東芝被傳出“收購”的消息。早在2021年4月，就有東芝股東提出要把公司整體私有化，不過當(dāng)時遭到東芝管理層的抵制。近期，圍繞東芝經(jīng)營重組，JIP陣營提出新的收購方案。據(jù)悉，三井住友銀行等5家銀行將提供大約1.2萬億日元貸款作為收購資金。JIP還從十幾家日本企業(yè)獲得1萬億日元的出資意向。預(yù)計收購額將達2萬億日元規(guī)模。如果協(xié)議達成，有望成為日本有史以來規(guī)模最大的收購案。

　　對此，東芝方面回應(yīng)稱，公司確實收到了JIP財團的提案。未來，公司將評估該提案，并將繼續(xù)以公司股東和其他利益相關(guān)者的最佳利益行事。除JIP之外，投資基金日本投資公司（JIC）、北極星資本集團、美國私募股權(quán)公司貝恩資本、全球私募巨頭黑石集團、歐洲老牌PE巨頭CVC和美國私募基金KKR也在競購之列。JIP處于優(yōu)先競標(biāo)者地位。

　　據(jù)悉，東芝近年來陷入經(jīng)營困境，是導(dǎo)致此次收購的直接原因。在最新發(fā)布的東芝第三財季報告中，營業(yè)利潤同比下降87.5%，至53億日元，遠(yuǎn)不及分析師普遍預(yù)期的369.5億日元。東芝還將截至今年3月份的2022財年全年營業(yè)利潤預(yù)期從此前的1250億日元下調(diào)至950億日元。

　　業(yè)界專家看好此次收購達成，在經(jīng)濟下行階段，收購的機會更多。并購重組有望使市場更加活躍，在提升資源配置效率、激發(fā)市場主體活力、提升上市公司質(zhì)量等方面將發(fā)揮更大作用。賽迪顧問集成電路產(chǎn)業(yè)研究中心總經(jīng)理滕冉表示，東芝過去幾年都在剝離虧損業(yè)務(wù)，企業(yè)整體財務(wù)狀況有所好轉(zhuǎn)，收購案主要將聚焦在收購金額、交易方式等。

　　東芝成立于1875年，有著140多年的歷史，曾是日本制造業(yè)的象征。但2011年的福島核電站泄漏事件打亂了東芝在核電業(yè)務(wù)上的節(jié)奏，2015年東芝又爆出財務(wù)造假丑聞，包括社長在內(nèi)的16名董事有半數(shù)辭職。種種劣勢下，昔日有著“日本之光”之稱的東芝到了只得依靠被收購的地步。

　　收購陣營中包括羅姆半導(dǎo)體

　　盡管整體業(yè)績不佳，但半導(dǎo)體業(yè)務(wù)依然是東芝的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。根據(jù)半導(dǎo)體專家莫大康的介紹，上世紀(jì)90年代，日本經(jīng)濟泡沫破裂，進入了長期的低迷時期，很多日本企業(yè)逐步退出消費品領(lǐng)域，轉(zhuǎn)戰(zhàn)產(chǎn)業(yè)鏈上游的高端材料、高價值部件等市場。在東芝目前的業(yè)務(wù)線中，半導(dǎo)體比較有競爭力，包括功率、通用邏輯IC、射頻器件、存儲（HDD）等，如Discrete IGBTs領(lǐng)域，東芝占有全球5.5%的市場份額；在MOSFETs領(lǐng)域，東芝占有全球7.7%的市場份額。東芝半導(dǎo)體主要針對工業(yè)、汽車等市場提供差異化產(chǎn)品，能夠獲得較高收益，這部分也是并購資本垂涎的內(nèi)容。

　　目前，日本正在大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。根據(jù)匯總的資料顯示，日本政府總共將投入約2萬億日元用于發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)。

　　“要做強半導(dǎo)體需要進一步整合，此次東芝的出售正好給日本提供了一次進行產(chǎn)業(yè)整合的機會?！蹦罂当硎?。

　　值得注意的是，在此次JIP收購陣營中就包括了羅姆半導(dǎo)體等日本芯片制造商。披露信息顯示，羅姆半導(dǎo)體在本次提案中將投資高達3000億日元，是參與該并購案的日企當(dāng)中，出資金額最高的。

　　滕冉表示，羅姆為汽車和工業(yè)設(shè)備市場以及消費電子、通信等眾多市場提供高可靠性的IC、分立半導(dǎo)體。羅姆在碳化硅功率半導(dǎo)體領(lǐng)域尤其具備技術(shù)和市場優(yōu)勢。羅姆的參與將有助于重整后半導(dǎo)體業(yè)務(wù)在電力電子領(lǐng)域、模擬領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)更多的合作，推出更加符合工業(yè)（包括汽車）客戶的產(chǎn)品。

　　美國西部數(shù)據(jù)對鎧俠覬覦已久

　　此次東芝收購案對當(dāng)前存儲產(chǎn)業(yè)界的并購整合也將產(chǎn)生一定影響。

　　存儲芯片中的主要產(chǎn)品之一——NAND閃存，就是東芝于1987年開發(fā)的，同時東芝一直在全球閃存市場保持前三位置。雖然東芝于2018年將存儲器部門出售給貝恩資本，并最終成立鎧俠公司，但其對存儲產(chǎn)業(yè)的影響力依然存在。

　　美國存儲制造商西部數(shù)據(jù)一直對獨立后的鎧俠公司有所覬覦。TrendForce集邦咨詢分析師林大翔指出，不像DRAM已是三巨頭寡占的產(chǎn)業(yè)格局，NAND目前尚有三星、鎧俠、西部數(shù)據(jù)、SK集團、美光，以及長江存儲等公司，市場下行的時候針對市場份額的爭奪也將更加激烈。半導(dǎo)體是高資本投入的行業(yè)，搶市場份額的時候比拼的是各家的現(xiàn)金流是否足夠充裕，成本結(jié)構(gòu)是否足夠低廉。在價格下跌趨勢加速下，最先面臨產(chǎn)品市價跌破現(xiàn)金成本使?fàn)I運面臨困難，倘若扛不住現(xiàn)金流壓力而選擇退出競爭，整合并購便可能隨之發(fā)生。

　　目前東芝依然持有鎧俠約40%的股份，在東芝被收購的過程中，買家需要重新評估所持股份的價格，這對西部數(shù)據(jù)的收購計劃必將產(chǎn)生影響。

　　莫大康也強調(diào)，日本政府做強半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃，并不僅局限于功率半導(dǎo)體與傳統(tǒng)工藝層面，先進工藝與存儲芯片才是重點。東芝收購案必然會對鎧俠形成連帶影響。未來，西部數(shù)據(jù)對鎧俠的并購將產(chǎn)生更多變數(shù)。

　　轉(zhuǎn)自：中國電子報

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