國(guó)庫(kù)定存中標(biāo)利率創(chuàng)年內(nèi)新低 資金面超預(yù)期寬松

　　5月29日，財(cái)政部與央行進(jìn)行的400億9個(gè)月定存招標(biāo)利率僅為4.6%，創(chuàng)下年內(nèi)新低，顯示市場(chǎng)資金面繼續(xù)寬松，去年6月的流動(dòng)性極度緊張的陰影在今年徹底消失。

　　此外，當(dāng)日央行的公開市場(chǎng)操作仍然堅(jiān)持精細(xì)化，僅正回購(gòu)100億元；綜合本周的兩次微量正回購(gòu)及定存招標(biāo)400億，全周凈投放含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金600億。

　　國(guó)庫(kù)定存中標(biāo)利率4.6%

　　創(chuàng)年內(nèi)新低

　　5月29日，財(cái)政部與央行進(jìn)行的400億9月期的國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)中標(biāo)利率為4.6%，比同期限銀行間拆放利率Shibor低400個(gè)基點(diǎn)。

　　上一次央行發(fā)行同期限定存為今年2月20日，中標(biāo)利率6.3%。而相較今年上半年3個(gè)月及6個(gè)月期限品種中標(biāo)利率最低5%的水平，本次中標(biāo)利率走低趨勢(shì)更為明顯。中標(biāo)利率大幅走低，顯示機(jī)構(gòu)需求冷淡。

　　“本次中標(biāo)利率可能會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)Shibor下行。”一名固定收益類分析師對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

　　同日，央行公開市場(chǎng)操作規(guī)模僅為100億元，期限28天。綜合本周到期資金和正回購(gòu)操作及國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存，本周市場(chǎng)凈投放600億。

　　受上述操作影響，盡管是月末時(shí)間節(jié)點(diǎn)，但5月29日銀行間流動(dòng)性仍然寬松。7天和14天回購(gòu)利率分別為3.3%和3.64%，21天回購(gòu)利率為3.44%，上行幅度有限。

　　從銀行間市場(chǎng)現(xiàn)在的利率水平來(lái)看，去年6月份上演的流動(dòng)性極度緊張已經(jīng)完全不可能重新上演。

　　不過(guò)也有銀行人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，此次中標(biāo)利率大幅走低，跟9個(gè)月的期限也有關(guān)系，因?yàn)槎ù娴狡谌照檬?015年春節(jié)之后，資金開始逐漸回流銀行之際。

　　“而且Shibor 9個(gè)月報(bào)價(jià)其實(shí)與實(shí)際的成交情況存在背離也很正常，這個(gè)期限的拆放品種需求比較低，Shibor 9個(gè)月期限報(bào)價(jià)本身幾乎無(wú)波動(dòng)，參考意義有限。”一名固定收益人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示。

　　資金如何流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)：

　　降準(zhǔn)還是降息？

　　不管是從銀行間拆放利率還是定存中標(biāo)利率來(lái)看，銀行對(duì)資金的需求并不明顯。

　　一家股份制銀行信貸部門人士對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》表示，現(xiàn)在銀行總體不缺資金。另一家股份制銀行授信部門人士也對(duì)本報(bào)記者表示：“貸款規(guī)模仍然偏緊，銀行對(duì)前期放款續(xù)貸的情況比較謹(jǐn)慎，而且經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致風(fēng)控門檻上行?！?/p>

　　《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》從知情人士處獲悉，5月份工農(nóng)中建四大行信貸規(guī)模發(fā)放量相對(duì)較低。5月18日之前，四大行人民幣貸款發(fā)放不到1000億元，截至25日也僅僅放了約1300億。

　　盡管現(xiàn)在分析人士并沒(méi)有普遍使用銀行“惜貸”來(lái)形容5月信貸情況，但銀行間市場(chǎng)寬流動(dòng)性與實(shí)體經(jīng)濟(jì)中存在融資難融資貴的問(wèn)題顯然出現(xiàn)了矛盾，如何實(shí)現(xiàn)銀行間流動(dòng)性向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳遞是當(dāng)前需要考慮的一個(gè)問(wèn)題。

　　5月23日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在內(nèi)蒙古調(diào)研時(shí)指出：“要針對(duì)企業(yè)反映的實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金總體緊張?zhí)貏e是小微企業(yè)融資難、融資貴等問(wèn)題，運(yùn)用適當(dāng)?shù)恼吖ぞ?，適時(shí)適度預(yù)調(diào)微調(diào)，盤活資金存量，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)等。”

　　此言一出，銀行分析人士紛紛認(rèn)為此為政府層面進(jìn)一步希望寬松貨幣政策的信號(hào)，降準(zhǔn)的呼聲也猛然強(qiáng)勁。興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委表示：“高層關(guān)注的是融資成本，只有公開全面降準(zhǔn)才有利于貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)端利率回落?！?/p>

　　但全面降準(zhǔn)釋放的銀行流動(dòng)性能否傳遞至實(shí)體經(jīng)濟(jì)當(dāng)中，在一些市場(chǎng)人士那里仍然存疑，降準(zhǔn)并不能解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的融資成本高企問(wèn)題。

　　巴克萊銀行5月29日發(fā)布的報(bào)告稱：“考慮到經(jīng)濟(jì)中目前已經(jīng)高企的杠桿水平和需求疲軟狀況，同時(shí)充足的流動(dòng)性和尚未解決的隱性擔(dān)保和道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，降息是比降準(zhǔn)更有效的方式。盡管貸款利率目前是市場(chǎng)化的，但對(duì)稱降低存貸款利率將會(huì)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)際的傳導(dǎo)作用?！?/p>

　　不過(guò)目前國(guó)內(nèi)的一些券商仍然認(rèn)為，尚未到降準(zhǔn)時(shí)間點(diǎn)，央行仍然會(huì)通過(guò)公開市場(chǎng)操作或者再貸款等精細(xì)化操作來(lái)保證流動(dòng)性的平滑和穩(wěn)定。央行行長(zhǎng)周小川日前的講話也仍然堅(jiān)持穩(wěn)健當(dāng)頭。所以，更進(jìn)一步的政策動(dòng)向可能需等7月份二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)之后才能明確。（孫紅娟）

來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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