逆回購7月底來首次暫停

　　繼央行周三喊話“銀行體系流動(dòng)性供應(yīng)仍比較充?！焙?，周四便果斷在公開市場(chǎng)暫停了逆回購操作。業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)下流動(dòng)性相對(duì)均衡，是此次逆回購暫停的原因，在外匯流入明顯增加的背景下，持續(xù)近三個(gè)月的逆回購有望告一段落，未來不排除相機(jī)重啟正回購或央票的可能性。

　　公開市場(chǎng)本周重返凈回籠

　　周四，公開市場(chǎng)暫停了常規(guī)的14天逆回購，當(dāng)日的零操作令本周重返凈回籠445億，結(jié)束了此前的凈投放，這是自7月底本輪逆回購開展以來，央行首次暫停逆回購操作。

　　鑒于目前流動(dòng)性寬松和央行周三答記者問中對(duì)流動(dòng)性總體寬裕的表述，市場(chǎng)對(duì)此并不意外。

　　中信證券固定收益部債券分析師李一鳴對(duì)記者表示，隨著資金面的寬松，公開市場(chǎng)一級(jí)交易商對(duì)逆回購的需求減弱，再加上從國際資金流向來看，全球資金大幅離開新興市場(chǎng)告一段落，對(duì)外匯占款利好，在此背景下，央行持續(xù)開展逆回購的必要性也不大。

　　而在央行周三發(fā)布的答記者問中，也對(duì)近期流動(dòng)性充裕的原因作了說明，提前釋疑了暫停逆回購的原因。 央行稱，由于我國經(jīng)濟(jì)基本面總體穩(wěn)健，特別是近幾個(gè)月出口形勢(shì)有所改善，貿(mào)易順差持續(xù)高位增長，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了回升向好的勢(shì)頭。國際上，美聯(lián)儲(chǔ)延遲退出QE。受這些因素影響，外匯流入明顯增加，銀行體系流動(dòng)性增長有所加快。9月末，M2增長14.2%，增速比上年末高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　“未來一段時(shí)間，央行將采取措施抑制貨幣和信貸增速的態(tài)度非常關(guān)鍵?！泵裆y行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)對(duì)上證報(bào)記者表示，暫停逆回購僅是其中一步。

　　盡管逆回購暫停，但對(duì)昨日資金面影響不大。從資金價(jià)格來看，昨日資金繼續(xù)寬松。隔夜回購利率下跌了3個(gè)基點(diǎn)至3.03%，7天品種微漲2個(gè)基點(diǎn)，而21天和1個(gè)月品種繼續(xù)下跌。

　　后續(xù)不排除重啟正回購或央票可能性

　　事實(shí)上，自7月底本輪逆回購開展以來，貨幣市場(chǎng)利率相對(duì)平穩(wěn)。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，8月和9月的隔夜回購平均利率分別為 3.24%和3.18%，低于6、7月水平。其中的9月份，日平均利率高點(diǎn)與月平均利率的差距僅50-60個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)低于近年來季末平均約200個(gè)基點(diǎn)的波幅。

　　這表明，通過此前“續(xù)發(fā)央票+逆回購、常備借貸便利SLF”組合拳，有效平穩(wěn)了貨幣市場(chǎng)利率。因此，在昨日暫停逆回購后，后續(xù)公開市場(chǎng)操作思路引人關(guān)注。

　　昨日盡管人民幣對(duì)美元中間價(jià)未創(chuàng)新高，但不改即期匯率的強(qiáng)勢(shì)升勢(shì)。周四，即期匯率收盤首破6.1大關(guān)，盤中繼續(xù)創(chuàng)下新高紀(jì)錄。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，在人民幣升值、外匯占款增加的預(yù)期下，不排除后續(xù)重啟正回購或央票的可能性。

　　“預(yù)計(jì)9月份外匯占款較好，從逆回購暫停來看，目前央行還是中性維穩(wěn)，不松不緊的基調(diào)?！崩钜圾Q表示，從今年四季度到明年4月份，公開市場(chǎng)沒有到期量，央行可視未來外匯占款的情況，相機(jī)重啟正回購和央票以平滑到期量。

　　數(shù)據(jù)顯示，從今年12月到明年4月，公開市場(chǎng)將面臨到期量為零的“空窗期”。展望未來，李志強(qiáng)預(yù)計(jì)，即使未來正回購重啟，但正回購的次數(shù)和操作量都將有限，央行的主要目的是引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期。若資金面出現(xiàn)緊張，很可能是由于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求增加，而非因正回購的重啟所致。

來源：上海證券報(bào)

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