央行發(fā)布《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》

　　在繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策的大原則下，央行下一階段的貨幣政策工具將不再局限于存款準(zhǔn)備金率等傳統(tǒng)手段，工具種類將更為豐富。昨日發(fā)布的《第二季度貨幣政策執(zhí)行報告》表示，央行將綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具組合，健全宏觀審慎政策框架，引導(dǎo)貨幣信貸及社會融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。曾在上半年嶄露頭角的央票續(xù)做及常備借款便利等工具，有望在下半年繼續(xù)擔(dān)當(dāng)主要角色。同時，央行還表示將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍。

　　常備借貸便利余額超4000 億

　　報告表示，央行將繼續(xù)根據(jù)國際收支和流動性供需形勢，合理運用公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貸款、再貼現(xiàn)及短期流動性調(diào)節(jié)工具、常備借貸便利等工具組合，管理和調(diào)節(jié)好銀行體系流動性，加強與市場和公眾溝通，穩(wěn)定預(yù)期，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行。

　　近兩年來，隨著銀行體系流動性供求形勢的變化，中央銀行票據(jù)發(fā)行量總體小于到期量，余額持續(xù)下降，一定程度上影響了其二級市場交易的活躍度及作為定價基準(zhǔn)的有效性。為此，央行對部分到期的3年期央票開展了到期續(xù)做。續(xù)做后的央票可在銀行間市場交易流通并作為公開市場操作工具。同時，央行根據(jù)一些參與續(xù)做機構(gòu)的當(dāng)期需要，向其提供了必要的短期流動性支持。

　　央行表示，把凍結(jié)長期流動性和提供短期流動性兩種操作結(jié)合起來，其對流動性影響的綜合效果總體上是中性的，同時兼顧了穩(wěn)健貨幣政策下保持流動性適中水平和維護貨幣市場穩(wěn)定的雙重要求，也是中國貨幣政策操作方式上的創(chuàng)新。央行表示，通過對部分到期央票進行續(xù)做，不僅有助于增強央行實施貨幣政策的主動性和靈活性，對于穩(wěn)步推進利率市場化改革、促進債券市場發(fā)展等也具有重要意義。報告稱，下一階段，央行將繼續(xù)相機開展此類操作，與其他政策工具相配合，有效實施穩(wěn)健貨幣政策，為金融市場平穩(wěn)運行和經(jīng)濟發(fā)展創(chuàng)造良好的貨幣條件。

　　曾在6月份用于解決貨幣市場流動性危機的重要手段，常備借貸便利也將有望成為常態(tài)化的工具。繼2013 年春節(jié)前通過常備借貸便利解決部分商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放產(chǎn)生的資金缺口后，6 月份在貨幣市場受多種因素疊加影響出現(xiàn)波動時，央行開展了常備借貸便利操作，接受高等級債券和優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等合格抵押品，向貸款符合國家產(chǎn)業(yè)政策和宏觀審慎要求、有利于支持實體經(jīng)濟、總量和進度比較穩(wěn)健的金融機構(gòu)提供了流動性支持；對流動性管理出現(xiàn)問題的機構(gòu)，也視情況采取了相應(yīng)措施提供流動性支持，維護金融穩(wěn)定。截至6 月末，中央銀行常備借貸便利余額為4160 億元。

　　逐步擴大負債產(chǎn)品定價范圍

　　今年7月20日，央行決定全面放開金融機構(gòu)貸款利率管制。在下一階段，央行將進一步推進利率市場化改革，提高金融體系配置效率，完善金融調(diào)控機制。

　　報告稱，央行將繼續(xù)完善市場化利率形成機制，優(yōu)化金融市場基準(zhǔn)利率體系，建立健全金融機構(gòu)自主定價機制，逐步擴大負債產(chǎn)品市場化定價范圍，更大程度發(fā)揮市場機制在金融資源配置中的基礎(chǔ)性作用。進一步提高中央銀行引導(dǎo)和調(diào)控市場利率的水平，強化價格型調(diào)控機制，促進經(jīng)濟金融協(xié)調(diào)發(fā)展。

　　央行稱，全面放開貸款利率管制后，金融機構(gòu)與客戶協(xié)商定價的空間將進一步擴大，有利于促進金融機構(gòu)采取差異化的定價策略，降低企業(yè)融資成本；有利于金融機構(gòu)不斷提高自主定價能力，轉(zhuǎn)變經(jīng)營模式，提升服務(wù)水平，加大對企業(yè)、居民的金融支持力度；有利于優(yōu)化金融資源配置，更好地發(fā)揮金融支持實體經(jīng)濟的作用，更有力地支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

　　“經(jīng)濟冷、金融熱”非新現(xiàn)象

　　今年上半年，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)“不同步”現(xiàn)象有所加劇，“經(jīng)濟冷，金融熱”的問題引起了廣泛關(guān)注。在貨幣政執(zhí)行報告中，央行也專門解釋了這一現(xiàn)象背后的原因。央行稱，金融和經(jīng)濟數(shù)據(jù)之間有一定相關(guān)性，但嚴(yán)格匹配的情況比較少。從歷史數(shù)據(jù)來看，兩者或多或少會有偏離。

　　報告稱，近期金融與經(jīng)濟數(shù)據(jù)的不同步現(xiàn)象，背后主要還是結(jié)構(gòu)性和周期性問題。結(jié)構(gòu)性問題主要是更多資金投向基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)等領(lǐng)域，其中土地儲備、購置需要大量資金投入，但在項目開工之前并不產(chǎn)生 GDP。此外，傳統(tǒng)低效產(chǎn)業(yè)邊際產(chǎn)出遞減的同時，新興產(chǎn)業(yè)尚未產(chǎn)生明顯經(jīng)濟效益。而周期性因素主要是在形勢和預(yù)期不穩(wěn)時，企業(yè)更傾向多儲備資金。

　　報告稱，從歷史上看，M2 增速與GDP 增速之間的“不同步”并不是新現(xiàn)象。經(jīng)濟景氣度相對較低時，M2 增速則會明顯超出 GDP增速。這與企業(yè)預(yù)期不樂觀、投資領(lǐng)域不足從而導(dǎo)致貨幣流通速度下降有關(guān)。報告指出，不能單純從制造業(yè)或者某種類型企業(yè)貸款的占比來衡量資金流入實體經(jīng)濟的程度。無論是貸款還是其他融資方式體現(xiàn)的都是金融體系對實體經(jīng)濟的支持。

來源：上海證券報

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